钢企煤企债券价格大幅上涨 资金仍在买入

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在供应方改革下，钢铁、煤炭等工业品期货价格飙升，行业盈利能力大幅提升。钢铁企业和煤炭企业发行的高风险信用债券价格也继续大幅上涨。

据统计，过去6个月，煤炭企业债券价格上涨了5.74%，仅次于电子企业债券，钢铁企业债券上涨了5.5%，排名第三。从行业角度来看，煤炭行业和钢铁行业的价差在过去两年都回落到了低点。

统计数据显示，自今年年初以来，钢铁行业的总体超额价差已逐渐收窄31个基点，降幅接近30%。如果时间延长，钢铁行业的价差将从250个基点的峰值下降到现在的63个基点，降幅为75%。

一般来说，钢铁行业价差主要与吨钢毛利负相关，而煤炭行业价差主要与动力煤价格负相关。根据兰格钢铁的计算数据，第一季度，每吨钢的平均生产利润为480元，第二季度上升至780元。7月以来，平均生产利润达到940元/吨。今年上半年，整个煤炭行业的利润也达到了五年来同期的最高水平，增长了近20倍。

随着债券价格飙升，超额息差一直在下降，自6月份以来，外包基金开始从钢铁企业、煤炭企业和其他过剩行业购买债券。中泰证券分析师齐升表示，这主要是由于前期头寸较低的机构逐步增加头寸，以及一些低杠杆机构没有被排除在增加杠杆之外。

但是，由于钢铁企业和煤炭企业的债券价格大幅上涨，利差缩小，收益减少了/0/，这使得一些债券投资者转向化工、有色金属等新的盈余行业寻找更好的投资目标，以获得更多超额收益的机会。目前，化工行业和有色金属行业的价差最高，分别为138 bp和100 bp，远远高于钢铁行业的63 bp。

天丰证券分析师孙彬彬表示，产能过剩行业的未来扩散趋势可以与煤炭和钢铁行业的产能下降情况相比较。考虑到火电行业的发行人大多是大型央企和国有企业，评级高，投资回报率低，有色金属行业目前的息差分别约为100个基点。与2015年底各自行业的价差相比，空.有色金属行业有较大的下降趋势

尽管有些人想“同情他人”，但仍有许多分析师对钢铁企业和煤炭企业债券的长期价格趋势持乐观态度。最重要的原因是，环境压力将继续为这些过剩行业债券的价格上涨提供支撑。特别是最近，第四批中央环保督察八路军巡视组相继组建，完成了在八省的派驻工作，环保督察风暴还在继续。

华创证券分析师曲青认为，上周钢铁和铁矿石价格的下跌是不可持续的。随着供应方改革的不断推进，预计供应方将继续萎缩。同时，随着天气降温，高温对生产的不利影响将逐渐消除，下游需求拉动的钢铁价格上涨仍有一定支撑。

对此，国泰君安证券研究所的秦汉也提醒我们要小心商品市场的突然崩溃，这导致了债券的下跌。虽然从中长期来看，今年异常严格的环保和限产将对钢材供应产生负面影响(3914、33.00、0.85%)，但从短期来看，由于企业预计第四季度供暖后环保和限产压力较大，将会引发提前增产的行为。与“追赶”相比，空的性价比是正的