上期所完善月度参考价计算方式

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近日，上海期货交易所发布公告，修改官方网站“数据与报价”栏目下公布的“月参考价格”计算方法，以适应现货行业的交易和定价习惯，方便行业客户对冲价格风险。从现在起，在“月参考价”表中增加“结算参考价”，计算方法为当月(3月)合同日结算价格的算术平均值。从2018年1月1日起，“月参考价”表中的“加权平均价”将被取消，只公布“结算参考价”。

据报道，工业客户期货部每月根据长期合约购买原材料或销售产品，每天进行均衡的套期保值交易，因此套期保值价格接近前期的日结算价。在此基础上，月套期保值结果汇总后的月平均价格接近日结算价格的算术平均值。交易所公布的日结算价是日交易量的加权平均价格，它整合了当时每笔交易的信息，是公平、权威的。它是交易所结算的所有合约的每日损益、交易保证金、手续费、税款和其他费用的基准。按日结算价格的算术平均值计算的月平均价格比按每笔交易量计算的月平均价格更有利于保证企业风险管理策略的有效性。

具体来说，从2010年1月至2017年2月每月交割日(15日)按上述两种方法计算的当月和3月合约的有色金属品种平均价格，在价格波动范围较窄时，两种平均价格相差不大，但在市场波动较大时，两者之间的差距明显加大。以铜为例，当月铜的加权平均合约价格与算术平均价格之差一般在正负300元/吨之间波动，但2011年10月为874元/吨，11月为-914元/吨，2016年11月为-1102元/吨。2012年后，3月份铜合约的加权平均价格与算术平均价格之差收窄至正负500元/吨，2016年11月达到2620元/吨。企业套期保值策略的结果更接近每日结算价格的算术平均价格，很难用加权平均价格来套期保值，尤其是当市场剧烈波动时。随着高频交易等新交易模式的创新和发展，交易量作为权重可能对月平均价格产生很大影响，从而增加了现货企业对冲价格波动风险的难度。

据上一期的相关负责人介绍，随着中国实体经济的快速发展和期货与现金融合程度的提高，企业越来越意识到利用期货作为一种市场化的工具来实现自己的经营管理目标，套期保值策略也变得更加专业和灵活。这一调整适应了现货市场的发展方向，有利于更好地满足实体经济的需求。

价格发现是期货市场最重要的经济功能。通过场内交易形成的透明、规范、权威的期货市场价格体系逐渐成为现货行业的定价基准。许多工业客户已经形成了在现货月或前期主合同价格签订现货合同，并利用套期保值来规避价格风险的交易习惯。以铜为例，铜企业在签订现货长期合约时，已经形成了利用期货市场月平均价格的习惯。国内铜长期合约的定价方法一般采用上海期货交易所月合约平均价格扣除加工费的模型；阴极铜长期合约的定价方法一般采用上海期货交易所当月平均合约价格+现货价格涨跌模型；铜加工材料一般也采用上海期货交易所当月平均合约价格+加工费的模型。铜产业链中的采矿、冶炼和加工企业围绕上海期货交易所透明公开的价格基准形成了行业定价模式和交易模式，既保证了现货企业的生产稳定，又规范和改善了现货市场秩序。