当大资管遇上严监管 银行理财变局“三问”待解

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今年以来，监管部门出台了一系列规范银行金融管理和资产管理市场的政策，特别是11月17日中国人民银行等五部门联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》，无疑是对资产管理行业的一次彻底改革。在一系列监管政策的影响下，2018年银行业金融市场将面临一场变革。

交易什么时候中断的

在监管部门发布的《指导意见》中，重点之一是进一步明确打破刚性赎回的决心，提出“金融机构在开展资产管理业务时，不得承诺保护资本和收益。当赎回有困难时，金融机构不得以任何形式支付。”

10年来，银行融资的刚性赎回局面已经形成，在居民和机构的资产配置中形成了独特的“低风险”特征。根据《金融市场报告》，截至2016年，仅有88种金融产品出现亏损，占所有到期产品的0.05%，且主要是尚未赎回的外资银行产品。

银行严格支付的确有一定的动机。一方面，刚性赎回降低了客户对“低风险”的需求，可以有效吸引客户，增强粘性；另一方面，一旦预期回报产品发行，银行担心非刚性赎回将打击自己的品牌和声誉。

但值得注意的是，刚性赎回严重扭曲了“受他人委托，为他人理财”的本质，扰乱了市场秩序，加剧了道德风险，打破刚性赎回的呼声由来已久。

“在公平交易的传统下，资产管理机构一般将竞争重点放在预期收益率上，竞争的同质性太高，因此很容易进行价格战来抵消规模和提高债务成本。债务成本的增加对资产收益提出了更高的要求。为了尽可能地提高收益，各种机构不得不采取增加杠杆、增加期限、减少信贷和博资本利得等赌博性投资策略，从而增加了金融市场的不稳定性。”联讯证券董事总经理兼首席宏观研究员李麒麟认为。

据业内专家分析，传统的资产管理产品交换必须打破，但这不是一次性事件。

“当交易所刚刚被打破时，这样一个大规模低风险偏好的金融需求应该去哪里，资本是否会流出或投资于其他领域，从而引发资产泡沫等等。这是一个问题。”李麒麟认为。

事实上，习惯于刚性赎回的银行客户能否接受、打破新的赎回或导致财务管理急剧萎缩，这也是银行业最令人担忧的问题。

根据这一分析，专家表示，虽然未来交易所的崩溃是一种必然趋势，但时间可能比我们想象的要长，监管部门肯定会给机构足够的时间考虑稳定性问题，并设计出合适的整改方案来化解可能出现的系统性风险。

“突破汇率的前提是先给投资者心理按摩，然后有条不紊地推动。至于如何突破，业内人士认为，公共基金的净值是一个不错的选择。”李麒麟说。

变革将走向何方

据业内专家分析，作为新换银行的代表，银行融资应该是这一时期最困难、最重要的资产管理机构。如何提高客户粘性，保持规模，是未来银行融资最重要的问题。

业内人士认为，在失去公平交易的优势后，银行理财在未来的发展方向上，应把握居民低风险偏好的核心，向类货币资金方向靠拢，配置高等级信贷、货币市场工具、短期利率债券等净值波动较小的资产，以稳定净值。

从长期来看，当居民适应了自担风险的金融风险观念，社会保障进一步完善，愿意牺牲部分收入来稳定低风险资本保全的观念逐渐改变，银行金融管理的竞争焦点将更多地转向资产选择和创造收益的能力。

“基于这样的判断，银行理财应该在短期内把重点放在类似货币的基础上，然后逐步转向类似债务的多战略理财方向。”李麒麟认为。

业内分析人士认为，目前银行理财应从四个方面进行转变:一是要培养制作净值产品的能力，包括完善和掌握净值产品的估值方法、技术和系统等硬件设施；其次，要更加高效合理地利用外包资源，选择一些愿意输出投资和科研管理能力的机构进行合作，从非银行资产管理中学习如何做主动管理，同时对待符合非银行机构的人才，给予良好的激励。留住人才的机制和薪酬；第三，要重视科技和互联网的力量，提升内部系统，转型为科技银行，降低运营成本。第四，要加强销售方销售人员的专业和服务能力培训，同时积极努力降低银行财务管理门槛，与公共资金接轨。

外包业务将走向何方

今年以来，银行外包规模结束了2014年至2016年的快速扩张，进入下行通道。根据联讯证券的数据，截至第三季度末，银行对信托公司、券商、基金公司、基金子公司和保险公司的资产管理业务规模分别为1.42万亿元、3.47万亿元、1.70万亿元、0.24万亿元和3.38万亿元，总规模为10.21万亿元，较第一季度末下降1.21万亿元。

这与今年监管政策的进一步调整是分不开的。4月，中国银行业监督管理委员会发布了“334”文件，严格查处了金融管理和银行间资金空转移等问题。，影响了部分银行的同业业务，迫使同业财务管理规模萎缩；11月，五大部门联合发布《指导意见》，禁止一层以上资产管理套现行为，要求打破公正交易，走净值之路；去年12月，中国银行业监督管理委员会发布了新的流动性管理规定，增加了流动性匹配率，即无论期限长短，银行购买的银行间资产管理产品都应包含在权重为100%的分母项目中。

据业内人士透露，加强监管后，同业的困境可能会重新洗牌外包业务市场，外包业务规模将继续下滑。同时，在外包业务受到限制后，银行可以将部分资金用于自有资产，并将其用于配置债券或信用资产。大型银行有自己的投资能力，人们期望它们在杠杆和信用风险控制方面更加严格。一些中小银行将倾向于回归传统信贷业务，增加信贷供应。

“在某种程度上，外包过程是银行资产管理近距离实践的机会。在后交换时代，银行理财的投资管理能力非常重要。毕竟，外包只是管理外国机构能力的一种方式。你自己的投资和研究能力是自我完善和形成自己核心竞争力的关键。”李麒麟说。