3400点“多空拉锯战”  基金经理看好股市观望债市

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视觉中国(000681，诊所单元)

从第四季度的经济趋势来看，该基金预测a股仍有结构性机会，而债券市场仍供不应求。

然而，尽管对股市机会持乐观态度，但押注成长股的仍是周期性股票，各机构对此有不同看法。

在10月份二级市场的第一个交易周，上证综指一举突破3400点，随后进入胶着状态，与空双方的多看多见均跌破3400点。

尽管市场仍不明朗，但第四季度的投资方向是什么？谁将成为市场、股票市场和债券市场的潮流？作为机构投资者，基金公司正在展示自己的观点。

《国际金融新闻》记者发现，许多基金业人士都在稳步关注第四季度的经济走势，并预测a股仍有结构性机会，而债券市场仍供不应求。

然而，尽管对股市机会持乐观态度，但押注成长股的仍是周期性股票，各机构对此有不同看法。

股市机会已经出现

在主要资产中，许多基金认为股市仍然具有吸引力。

至于宏观经济，上海投资摩根基金认为，中国经济稳定复苏的趋势没有改变。9月份发布的官方pmi指数升至52.4%，为2012年5月以来的最高水平，超出了市场预期。这也表明，尽管中国经济短期内仍面临房地产销售下滑和财政支出受限等挑战，但企业盈利能力仍在提高，这也是未来市场发展的重要驱动力。

因此，尚投摩根基金认为，股权资产的长期投资价值并没有改变。相反，经过长时间的经济调整，许多优质企业的优势逐渐得到体现，盈利能力提高，发展势头强劲，估值趋于合理。

汇丰金鑫基金还表示，第四季度经济内生性的改善将支撑市场。加上监管环境的稳定，预计市场将继续向上波动，结构性机会仍将是未来的重点。

从资金角度看，华商基金投资管理部副总经理李双全表示:“年初以来，a股市场一直处于修复风险偏好的过程中，盈利效应吸引了更多增量资金进入市场。目前，在主要资产中，股市仍然具有吸引力。”

据《国际金融新闻》记者介绍，李双全管理的基金的股票头寸一直保持在较高水平。“这主要是因为宏观经济已经企稳，我们对企业利润增长前景持乐观态度。”

华夏基金前传奇基金经理、现“公私合营”的孙建东表示:“随着a股市场制度化趋势的微观结构不断变化，2018年的a股市场仍是以基本面趋势投资为核心特征的市场。”

布局行业有不同的意见

看好股市，每只基金对行业和风格都有不同的把握。

“从2017年第四季度开始，拥有基本趋势投资的行业和公司比2017年减少了。”孙建东认为，“一方面，许多与宏观经济周期相关的成长型行业将受到宏观经济政策的影响，抑制经济和投资增长；另一方面，一些长期乐观增长的行业，如新能源汽车行业上游的股票，在2017年前三个季度获得了巨大的收益，而股票价格提前透支了一些长期增长的空空间。”

他进一步指出:“未来一年将有更多的潜在基金进入股市，但与此同时，满足基本面趋势投资要求的目标将会减少。因此，在2018年，符合基本趋势的股票将比2017年增加更多。在未来两年内，a股市场的一些股票将上涨约两倍。”

一向擅长挖掘成长股的孙建东表示，在高增长行业中，军工行业最为乐观。2018年的军工行业很可能与2017年的新能源汽车行业相同，其优势将会持续。此外，与新能源汽车相关的智能化和轻量化方向，以及与社会财富和个人财富相关的产业方向，可能在未来两年成为有吸引力的投资领域。

然而，李双全持有不同意见。他认为，首先，在过去几年的行业下行周期中，煤炭、钢铁、有色金属等行业产能开始萎缩，供给面改革的影响叠加，行业供求格局明显改善，企业利润大幅增加。在供应方改革方向不变的背景下，这些行业的繁荣有望继续。

此外，在过去两个月中，新能源汽车和芯片等概念受到追捧。随着市场风险偏好的恢复和活动的增加，市场估值方法将更加多样化，不再局限于单一的估值方法。一些市场关注度和认可度较高的话题可能会反复活跃。

李双全表示，目前，他更加关注国有企业改革、以太阳能电池板为代表的高端制造业、生命科学和智能交通等新兴服务业，以及造纸等周期性行业，这些行业的繁荣有望持续。

TEDA宏利基金首席策略师庄腾飞站在“价值学校”的阵营。他认为，在随后的市场中，“价值优于增长”，在选择个股时，他建议应该优先选择具有竞争壁垒和内生增长决心的行业领导者。具体到第四季度，他对行业领先公司、智能制造和上游设备公司、航空空造纸和旅游公司从供应方改革中受益持乐观态度，并将在年底前考虑金融和房地产行业的领先公司。

尚投摩根基金表示，在动荡的市场中，估值相对较高的行业在未来的繁荣程度仍将提升空，包括电子和新能源汽车；此外，业绩稳定但估值较低的行业，如房地产、建筑、家电、医药、媒体和餐饮，也可能表现突出。

将债券市场变成牛市还为时过早

与一致看好的股市相比，债券市场并不受机构投资者青睐。

摩根士丹利基金强调，假期前RRR定向降息并不意味着货币政策已经松动，市场仍将在资金紧张的情况下运行。另一方面，债券市场长期处于低位波动，市场交易情绪发生变化，交易更加活跃。然而，在加强金融监管和稳定中性的货币政策的基调下，债券市场要变成牛市还为时过早，预计在不久的将来，债券市场仍将动荡不安。总的来说，债券市场的市场绩效仍然取决于政策和资本的双重作用。

汇丰金鑫基金也认为，从近期的经济数据来看，对债券市场的基本支持正在逐步加强。在资金方面，随着季末和评估因素的消退，银行将增加融资，流动性有望在假期后得到改善。然而，从央行第三季度的投资来看，削峰填谷仍是主要手段，而央行在节后的开放市场态度决定了基金状况。这意味着节前定向降RRR没有信号意义，且洪水灌溉的概率不大，因此预计资金仍将保持稳定。因此，在这两个因素的相互作用下，债券市场有望在10月份保持波动态势，收益率曲线的拉平将持续一段时间。

乐观的TEDA宏利固定收益部总经理王晶表示:“在忠实的妻子看来，虽然货币稳定和强监管的方向没有改变，但市场已经形成了较为稳定的预期。此外，工业债券将处于领先地位，选择中高等级、中短期和高流动性品种是更好的选择。”