经营业绩撑起母公司门面 国华人寿终获48亿“输血”

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◆经济导报记者王雅捷报道

日前，保险公司天马集团(000627)的一份纸质公告最终解决了国华人寿保险股份有限公司14个月的增资问题..

据公开信息，天马集团申请非公开发行不超过7亿股新股，融资总额48.45亿元，已获中国证监会批准。以上金额将全部用于国华人寿的“输血”。

《经济导报》记者注意到，在天茂集团大力为上市行业融资的同时，国华人寿近年来综合偿付能力徘徊在监管红线边缘的事实也暴露出来。与此同时，实际控制人刘益谦的股权质押率高达99%，这使得他的资本“本事”充分暴露出来。

增资将被释放

公司业务蓬勃发展

上周，保险类上市公司天茂集团宣布，最近收到了中国证监会关于批准天茂实业集团股份有限公司非公开发行股票的批复(证监发[2017]1220号)，中国证监会批准了不超过7亿股的非公开发行新股。相关公告显示，天马集团非公开发行价格不低于6.92元/股，合计48.45亿元。

对此，天马集团表示，公司董事会将根据上述批准文件的要求，在规定期限内办理非公开发行股票事宜，并及时履行信息披露义务。

《经济导报》记者注意到，从董事会提议到监管部门批准，天茂集团的非公开发行股票持续了14个月。

天马集团在公告中详细说明，2016年7月，公司股东大会审议通过了2016年非公开发行相关议案；去年9月，该法案被上报中国证监会并正式接受；2017年3月底，本次非公开发行获得了发展和审查委员会的无条件批准。

最后，非公开发行在9月份获得批准。期间，天茂集团和保荐机构还两次向中国保监会提交反馈意见和重大事项的说明文件。

"增加国华人寿的资本，释放成长的活力."对此，太平洋证券研究所所长、非银行金融行业首席分析师陶伟(601099)分析，根据本次非公开发行计划，本次非公开发行金额不超过48.45亿元，用于国华人寿扣除发行费用后的增资。这次增资将释放公司业务发展的活力，增加资金使用的灵活性。

综合偿付能力接近红线

天马集团融资48.45亿元全部用于国华人寿增资。那么，国华人寿保险是“缺血”的吗？

《经济导报》记者查看了国华人寿的偿付能力报告，发现截至2017年6月30日，国华人寿的综合偿付能力充足率为118.51%，接近监管红线100%。此外，与今年第一季度122.91%的综合偿付能力充足率相比，国华人寿第二季度的偿付能力明显下降。

从现金流指标来看，国华人寿虽然不担心现金流覆盖面，但今年前两个季度的现金流分别为457.19亿元和364.35亿元，呈下降趋势。

此外，2016年全年，国华人寿各季度综合偿付能力充足率分别为117.54%、114.64%、128.73%和129.22%，始终徘徊在监管红线附近。同时，净现金流量波动也很大，四个季度的净现金流量分别为427.22亿元、571.43亿元、151.44亿元和269.86亿元。

陶伟在调研报告中明确指出，国华人寿2016年底和2017年第二季度末的综合偿付能力充足率接近监管红线，成为制约公司业务发展和资金运用的重要因素。

因此，国华人寿“补血”势在必行。据业内人士透露，天茂集团固定收益增加的获批方案在一定程度上缓解了国华人寿的偿付能力。

保证上市行业赚钱的“主力军”

天马集团如此慷慨，竭尽全力为国华人寿保险融资和输血，这在业界是值得的。例如，我们应该知道，今天在毛集团上市部门赚钱的“主力军”实际上是保险业务。

根据天马集团2017年中期报告，今年上半年，公司实现营业收入382.2亿元，同比增长559.6%。那么，559.6%的高增长率从何而来？

数据显示，今年上半年，持有天马集团51%股份的子公司国华人寿实现了343亿元的原始保费收入，同比增长68%，实现了保费的快速增长，为公司业绩贡献了99%。

就此，天马集团解释称，在2015年完成非公开发行并实施募集资金投资项目后，国华人寿成为本公司的控股子公司，并纳入本公司合并报表范围。天茂集团已转型为以保险、医药和化工业务为主营业务的控股公司，其中保险业务收入占公司经营收入的90%以上。

因此，可以理解，本次非公开发行融资对天茂集团来说是必要的。对此，天马集团也在公告中直言不讳地表示，“国华人寿的运营对公司的持续经营能力有很大影响。”

新闻真实声音

首都“手腕”再现江湖

刘益谦质押天马集团99.95%的股权

上半年实现营业收入382.2亿元，这是天茂集团转型前想都不敢想的业绩。2015年之前，天茂集团的主营业务只是化工产品，盈利能力非常一般。它在2014年才扭亏为盈，当年的净利润只有8400万元。

这种从腐朽到神奇的转变，离不开“法人股之王”刘益谦的苦心经营。事实上，无论是天马集团还是国华人寿，刘益谦都是一个不可回避的话题。在“2.8亿元拿下鸡筒杯”之后，国华人寿今年贡献的保险股票——天马集团的股价，再次让业界羡慕刘益谦的投资“本事”。

在今年不断上涨的保险股市场中，天马集团自然没有落后。据统计，今年上半年，天马集团的增长率达到24.4%，刘益谦、王伟(总持股比例为33%)的股票市值为113.57亿元，比2016年底增加约6.3亿元。如果按照9月22日的收盘价9.17元/股(6月30日的收盘价8.08元/股)计算，刘益谦夫妇的市值在7月、8月和9月再次飙升超过15亿元。这不是新立异集团(持有天马集团42.92%的股份，刘益谦为实际控制人)的浮动利润，而是刘益谦及其妻子持有天马集团的一致行动人。

毫无疑问，刘益谦在资本市场上是出了名的富豪。业内人士开玩笑说，今年，仅天马集团上市公司刘益谦的浮动利润就足以拍出十几只鸡碗。

为什么不直接增加国华人寿的资本，它的主要盈利力量？天马集团9月23日的一份纸质公告揭示了一条线索。

根据公告，王伟最近向国源证券(000728)质押了天马集团1.95亿股股份。截至公告日，新立异集团、刘益谦和王伟的累计质押股份分别占其持有股份的81.97%、99.95%和92.6%。

据推测，资本大亨刘益谦的质押率超过90%，这在业内是意料之外的。

(记者王雅捷)