邓海清：PMI数据好于预期 经济周期见顶震荡

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[邓海清:pmi数据好于预期，经济周期见顶且波动]邓海清认为，8月制造业pmi较好可能是由于商品价格上涨，提高了企业对未来利润的预期，从而提高了企业对生产经营活动的预期。至于未来的经济走势，由于8月底商品价格明显在高位波动，随着价格效应的逐渐消退，未来可能出现经济高点。

中国证券报(记者仲孙)31日，国家统计局宣布，8月份中国官方制造业采购经理人指数为51.7，预期值为51.3，此前值为51.4。8月份，官方非制造业采购经理人指数为53.4，之前的数值为54.5。

九州证券(Kyushu Securities)全球首席经济学家邓海清在8月份对pmi数据发表了评论，他表示，经济周期已见顶并出现波动，2017年的债券市场可谓苦不堪言。他表示，8月份制造业pmi数据好于预期，“新周期理论”属于“后见之明”。目前，经济正处于高度震荡阶段。自2017年以来，经济数据的方向性明显减弱，这使得市场对经济的预期差异逐渐加大。上半年，市场普遍认为经济将“双底”，但6月份，经济数据大大超出预期，市场从“双底”转为“新周期回归”。7月份经济数据大幅下滑后，市场开始对经济过于悲观。一度，月度经济数据成为经济趋势的“风向标”。

邓海清认为，这一轮中国经济“周期性回归”真正始于2016年初，2017年经济适度复苏。目前，中国经济动能的峰值正在逐渐显现，经济正处于高位震荡阶段。过度乐观和悲观是有偏见的。

邓海清表示，8月份制造业pmi超出市场预期的原因可能是大宗商品价格大幅上涨，这提高了制造业企业对未来利润的预期，并增强了经济的内需势头。目前，商品价格指标已经在高位波动，价格对企业信心的提振也可能面临高点。从制造业pmi分类指数来看，原材料库存指数、员工指数和供应商交货时间指数均有所下降，导致pmi意外上升的分项是生产指数和新订单指数的恢复。

邓海清认为，8月制造业pmi好于预期可能是由于商品价格上涨，提高了企业对未来利润的预期，从而提高了对企业生产经营活动的预期。至于未来的经济走势，由于8月底商品价格明显在高位波动，随着价格效应的逐渐消退，未来可能会出现经济高点。

8月份，官方的非制造业采购经理人指数明显低于之前的数值，但仍处于相对较高的水平。然而，有必要防范非制造业pmi的可能高点，该高点在未来可能明显低于之前的高点。自2017年6月以来，非制造业pmi指数持续下降，从6月的54.9降至8月的53.4。此外，从五个分类指标来看，除投入产品价格和销售价格外，新订单指数、员工和企业活动预期都有一定程度的下降，表明非制造业的扩张速度明显放缓。此外，应该注意的是，在中国三大产业结构中，第三产业对经济的贡献已经超过50%。如果未来非制造业的pmi指数进一步下降，经济增长可能会放缓。

对于央行的货币政策，邓海清并不认为央行需要进一步收紧，而是应该保持“不放松”。一方面，大宗商品自2017年6月以来的上涨趋势一直处于市场波动之中。此外，生产者价格指数向消费者价格指数的传导不会很明显。全年cpi同比保持1-2%的高概率，不会出现明显的通胀压力。由于经济通胀，央行不可能收紧货币政策。另一方面，pmi数据已连续11个月超过51，累计进出口仍处于较高水平。目前，经济处于高度波动阶段，未来不可能出现大幅下滑趋势。因此，从经济增长和通胀的角度来看，央行将保持“不宽松也不紧缩”的高概率。