下半年稳健风格成共识 权益投资不再“看脸”

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中国经济网北京7月18日电(记者周琳)今年上半年，债券市场波动调整，货币基金市场收入增加，大宗商品自5月份以来出现反弹，黄金年初开始上涨波动。qdii产品脱颖而出，a股市场呈现“大而便宜”和“优秀白马”的市场态势。今年下半年，投资者将如何配置大规模资产？如何防范和控制风险？带着疑问，记者采访了许多公共募捐者。

风险厌恶情绪在7月份之后有所增加

今年上半年，由于纳入msci新兴市场指数、经济基本面等因素，a股市场经历了波折，整体表现稳定。从2016年年中至今，大价值目标比小价值目标更有可能获得超额回报，而低价值目标比高价值目标更有可能获得超额回报。然而，受ipo规范和监管力度加大的影响，以部分创业板股票和次级新股为代表的中小股在5月和6月之后的7月份出现了大幅调整。6月份市场成交量开始下降，避险意识明显增强。

普银安盛基金首席投资官吴勇认为，近期市场变化较大，传递了大量重要信息，其中“抑制金融泡沫、治理金融市场混乱”有望成为今年下半年的主调。此外，创业板重量级企业受到中期报告表现不佳、持股量减少等因素影响，导致创业板指数下跌，影响投资者已经不稳定的情绪，下半年不确定性增加。

风险规避和不确定性也来自其他方面。在盈利能力方面，随着2017年年中创业板部分“中小套票”的披露，“业绩”发生了变脸，受到了投资者的批评。截至7月15日，共有2065家a股上市公司发布了2017年上半年业绩预测，其中116家上市公司业绩发生变化，占5.6%。据不完全统计，在近期业绩发生变化的116家上市公司中，有84家上市公司不同程度地下调了业绩。

“上市公司2017年中期报告的披露将等到8月底。目前来看，a股结构分化和强势人群的时代将在今年下半年到来。从指数市场的表现来看，上证50指数和沪深300指数的表现相对好于沪深500和沪深1000指数，这与利润变化的方向是一致的。”大成基金相关部门负责人认为，在估值方面，a股估值系统可能会在今年下半年加速。从历史比较的角度来看，上证50指数位于历史40%分位数，而沪深300指数位于历史50%分位数。从国际比较的角度来看，a股蓝筹股与主要市场非常接近，但仍存在对中小市值的结构性高估。此外，在供给和需求方面，ipo加速，增量资金制度化。2017年上半年，它超过了2016年批准的首次公开募股数量，这影响了a股市场的“空壳投机”。此外，在增量资金方面，机构的比例在过去一年中普遍增加，社会保障养老金也逐渐流入。沪港通开通后，来自北方和海外的资金有所增加，机构投资者继续买入，预计这将在今年下半年给股市带来好处。

固定收益产品在第三季度回暖

今年下半年，市场避险情绪上升，固定收益资产管理产品成为许多投资者的首选。风能数据显示，6月份有36个新建立的债务基础，总发行份额为303.36亿元。与5月份相比，6月份新发行的债务基数环比增长200%。此外，今年设立了约50只货币基金，总发行规模超过480亿元，而去年上半年仅设立了14只货币基金，发行份额相对较小。

益民信用增盈纯债基金经理吴振培表示，债券市场经过持续调整后已经反弹。监管机构发布了适度降低杠杆率的信号，而“债券通”政策重振了海外基金在内地市场的投资热情。这些积极因素为债券市场的到来奠定了基础。从空或时间价值的角度来看，目前的流动性紧缩已经进入了后期。随着名义经济增长率的下降趋势和未来流动性的边际转移，当前的债券市场已经具备了逆转的基础。

犍为投资的投资总监王林表示，债券牛市-熊市转换时间约为3年。债券熊市不到一年，而债券牛市是两年。从去年11月到今年7月，债券熊市已经持续了很长时间。目前，调整幅度已经过半。从目前债券市场和债券收益率的调整水平来看，远高于去年11月的水平。目前，债券具有较好的配置价值。从债券调整的主要原因来看，监管当局对市场调整有底线，不会对整个金融业造成系统性风险。

招商局基金首席策略师姚爽认为，今年下半年利率债券已经修复，配置价值已经显现，这也是近期一些货币市场基金出现购买热潮的原因之一。但是，信用债券采取防御性策略，倾向于配置中短期和中高等级债券，高等级债券可以适度延长。受投资者情绪影响，6月份可转换债券市场的溢价继续快速上升。投资者需要跟踪那些表现持续超出预期的品种，在估值被压缩到位后，投资者可以等待投资机会。

股权分配避免“看脸”

展望2017年下半年，业绩已成为上市公司的第一标准，2013年至2015年的“看脸”时代已经过去。一些公募基金投资者认为，“市场格局体现在结构比总趋势更重要，个股特征明显。”判断战略研究总体趋势的重要性正在下降。随着价值回归方式和监管套利的减少，未来市场的热点将更加集中。寻找“跨越周期”并符合经济和社会发展趋势的行业

中欧基金相关部门负责人表示，今年下半年，之前增速较高的一线蓝筹股的吸引力可能会减弱。与此同时，该资本显示出向“高业绩增长和高性价比”的二级蓝筹股转移的趋势。今年第三季度，市场整体风格可能偏向中期报告中的"二线白马股"和高业绩增长行业目标。从中型行业来看，煤炭、有色金属、钢铁等行业基本面超出预期，值得关注。“业绩超出预期”和“蓝筹估值转换”是投资者在未来两个季度可以关注的重点。

“刚刚结束的全国金融工作会议发出了两个重要信号:第一，金融监管正在走向协调。第二，金融部门已经从去杠杆化转向稳定杠杆化，从而为防范去杠杆化带来的新风险提供了一个缓冲期。”方正证券(601901) (601901)首席经济学家任泽平表示，今年下半年资产配置策略的关键是看宏观政策和估值因素。对于股市而言，强者永远强大的局面预计将持续下去，当前的新周期是重塑整个估值体系的过程。仍然有必要回到基础研究和价值投资的轨道上来讨论大规模资产的配置。在业绩与估值匹配的条件下，估值被低估的“大票”和“小票”都具有一定的投资价值。未来的价值投资不应该盲目地说是大是小，而应该取决于具体公司的实际业绩水平。

(负责编辑:李佳佳)