三季度基金波段操作可转债 保险、券商现分歧

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记者仲孙编辑陈郁

随着新债券的发行，可转换债券成为市场关注的焦点。通过梳理基金的第三季度报告和交易所的月度头寸数据，可以看出各机构已经开始增加广义可转换债券的配置，包括传统可转换债券和可交换债券。

其中，传统可转换债券市场总体稳定，但结构略有差异。经纪基金和qfii继续对传统的可转换债券持乐观态度，而保险和基金显示出减持的趋势。可交换债券由各种机构净增加。

光大可转换债券成为首只重量级债券

根据基金第三季度报告，中国23只可转换债券基金整体增持，共增持45.4亿元可转换债券(包括可转换债券和可交换债券)，第三季度净增4.15亿元。这是今年可转换债券基金季度头寸的峰值。

其中，规模最大的兴泉可转换债券基金第三季度末持有可转换债券14.24亿元，比上季度增加2.9亿元。这是基金自2015年6月底以来的最高水平。此外，长新可转换债券基金增持1.8亿元至5.73亿元。然而，其他可转换债券基金的规模没有太大变化。

根据兴泉可转换债券基金的数据，其前三名均为可交换债券，分别为中国石油17家企业债券、15家国有企业债券和15家郭盛企业债券。该基金的传统可转换债券有三一可转换债券和光大可转换债券。长信可转换债券基金只对五种广义可转换债券持有大量头寸，即光大可转换债券、中国石油17电子商务、三一可转换债券、郭俊可转换债券和九州可转换债券。

值得注意的是，在第三季度末，23只可转换债券中有12只是光大可转换债券。因此，光大可转换债券在第三季度超过三一可转换债券成为最大的重型债券。第三季度上市的17只中石油eb和郭俊可转换债券也分别获得了4.1亿元和1.5亿元的资金支持。

从第三季度的市场表现来看，金融可转换债券是市场的焦点。不仅光大可转换债券受到机构青睐，保险可转换债券也是市场热点。

以新华保险(601336)为股本的宝钢股份，也成为各种可转换债券基金青睐的目标。博世拉可转换债券基金、华夏可转换债券增强基金、郭芙可转换债券基金和汇天富可转换债券基金已将宝钢14家企业上市为重标的。

三一可转换债券和国茂可转换债券是最常减持的可转换债券。

从运营策略来看，大多数基金倾向于分波段运营。兴泉可转换债券基金认为，在第三季度，一般可转换债券市场被震荡所主导，新股发行对股票估值的挤压仍在继续，而股市的强势支撑了可转换债券。报告期内，基金增加了股权头寸配置，对可转换债券保持中立谨慎态度，高投低吸操作，等待调整机会。

长信可转换债券基金表示，在第二季度极端市场条件下，该基金保持了信贷底部位置，确保了第三季度快速反弹期间净值的快速增长。之后，利用市场情绪的好转对头寸进行了调整，这不仅降低了杠杆水平，还避免了8月份之后高利率的成本影响。

资本结构的分化开始显现

不仅可转换债券基金参与其中，其他类型的基金也在努力构建广义可转换债券。据统计，中长期纯债基金和二级债券市场在第三季度明显开始增持可转换债券。

其中，E基金安心回报基金仅在第三季度就增持了近8亿元可转换债券，仓位从之前的21.21亿元增加到29.48亿元，其中宝钢股份、电动可转换债券、广州汽车可转换债券共14个重仓。

第三季度，华商双债丰利A增持可转换债券近7亿元，头寸从2.8亿元增加到10.28亿元。该基金持有大量电气可转换债券和17只中石油eb。

此外，交易所的月度数据也能反映出机构对可转换债券市场的偏好。数据显示，广义可转换债券市场整体持有量出现净增长。其中，传统的可转换债券略有不同，而可交换债券的持有量出现大幅净增长。

在传统可转换债券领域，第三季度，基金、保险等机构继续减持，而经纪基金(如自营和资产管理)增持。以一家基金公司为例。从7月到9月底，其可转换债券从129亿元下降到119亿元。10月份的数据显示，这一趋势仍在继续，持有规模进一步降至116亿元。保险机构主要减持可转换债券，保险机构持有的可转换债券规模从7月份的102亿元降至10月份的93亿元。

相反，证券公司的自营基金和资产管理基金是最大的投资者，自7月以来分别增加了4亿元和8亿元。与此同时，信托公司也呈现出类似的增持证券公司的趋势。

在可交换债券市场，基金、保险和经纪公司的资金在第三季度呈现净买入趋势。可交换债券的总规模从7月份的606亿元增加到9月底的714亿元。然而，10月份，券商基金开始减持，其中券商资产管理公司减持最多，达到8.5亿元。