繁荣表象下“黑天鹅”隐忧仍存 明年世界经济面临多重挑战

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2017年，世界经济进入相对强劲的复苏轨道。国际货币基金组织指出，今年发达经济体的总体复苏趋于稳定。美国的主导作用明显，其次是欧洲和日本，发达国家的整体经济形势明显好于往年。新兴经济体的复苏更加平衡，中国扮演了主导角色。根据国际货币基金组织的数据，2017年世界上大多数主要经济体都有所增长，这可能是过去三年中世界经济最好的一年。然而，在经济繁荣的表象下，隐忧依然存在，2018年世界经济将面临多重挑战。德意志银行(Deutsche Bank)首席国际经济学家斯洛克(Slock)最近公布了一份2018年“黑天鹅”(Black Swan)风险清单，详细列出了未来一年金融市场可能面临的主要风险事件。从美国、英国退出欧盟的通胀问题到比特币崩盘，这些热门金融话题将在2018年继续冲击全球经济。

美国的通货膨胀问题还没有解决

2017年，美国经济强劲复苏，但通胀数据却越来越低，总体上令人不满意。上周五公布的11月份个人消费支出数据略好于上月。受能源价格上涨和感恩节消费旺季的推动，核心个人消费支出同比增长1.5%，与预期持平。剔除食品和能源的核心消费者通胀指数(ccpi)继续疲软，在报告所述期间，同比增长率降至1.7%，未达到美联储设定的2%的目标。近年来，美国的通货膨胀水平一直徘徊在较低水平。过去四年，个人消费支出核心平减指数增长率稳定在1.5%的低水平，自2013年以来，个人商品消费指数增长率转为负增长。然而，在今年美国经济的光明表现下，持续的低通胀已成为一个难题，这令美联储完全困惑。就连美联储主席耶伦也哀叹道:“我们对通胀的理解并不完美。”

尽管通货膨胀水平尚未达到预期，但美联储已经加快了加息和收缩资产负债表的步伐。市场参与者普遍认为，作为一名重要的“鸽派”官员，耶伦的离开将直接减少美联储“鸽派”阵营的雇员人数，这将使美联储的语气更加“鹰派”，并可能加快下一次加息。本月，美联储宣布将基准利率上调25个基点，这是美国加息周期中的第五次加息，也是今年的第三次加息。市场预计美联储将在2018年三次加息。

美国著名的金融分析网站Zerohedge发布了一份文件，称美联储对加息的信心源于其对菲利普斯曲线的“迷信”。目前，美国的失业率已降至10多年来的最低水平。11月，美国新增22.8万个非农就业岗位，失业率降至10多年来的最低水平4.1%。根据菲利普斯曲线的逻辑，低失业率会导致劳动力市场紧张，然后在劳动力紧张的情况下工资会迅速上涨，在这种反应下商品价格会自然上涨。然而，经济学家表示，菲利普斯曲线所确定的失业率与通胀之间的关系已经悄然发生了变化，失业率与工资增长之间的传递产生了某种“迟钝”，工资水平的适度上升远远小于20世纪80年代通胀的拉动。经济学家预测，疲软的通货膨胀在未来两年内不会改变。

如果经济学家的预测成真，在没有通胀支撑的情况下，更快的加息和紧缩可能会导致美国经济出现通缩。这不仅会影响美国的经济增长和资产价格，还会产生很强的溢出效应。美联储的收缩行为将给中长期利率带来上行压力。再加上美联储上调联邦基金利率的上行压力以及特朗普的中长期利率财税政策，美国未来的利率水平可能会迅速大幅上升。一方面，将抑制美国经济增长；另一方面，它将导致资本流入美国和美元升值，导致其他货币贬值，特别是新兴市场货币的不稳定。

英国退出欧盟前面的路有雾

整个2017年，英国政府似乎在做一件事——英国退出欧盟。大规模的示威游行经常随处可见，主题已经从反紧缩转向反英国退出欧盟。经过近一年与欧盟的拉锯战，到年底，英国首相戴维·特里萨·梅勉强实现了预定计划，以拖延两个月为代价与欧盟达成了第一阶段谈判协议，并在三个原则问题上满足了欧盟的要求:保护英国欧盟移民的人权；向欧盟支付巨额分手费；爱尔兰没有“硬”边界。目前，考虑到欧盟成员国的不同需求，英国尚未采用“分而治之”的谈判策略。

尽管在第一阶段的谈判中已经达成初步协议，但关键贸易问题的谈判尚未开始，英国将面临更复杂的问题。为了顺利推进英国退出欧盟谈判进入第二阶段，特里萨·梅在包括爱尔兰边界问题在内的欧盟问题上做出了重大让步。然而，作为英联邦的一员，苏格兰对英国退出欧盟谈判给予北爱尔兰的特殊地位非常不满。苏格兰第一任部长、苏格兰民族党领袖尼古拉·斯特金(nicola sturgeon)表示，如果北爱尔兰在英国退出欧盟之后仍处于单一市场和关税同盟体系之下，苏格兰实际上应该留在单一市场。伦敦市长还在社交网络上发布了一条消息，希望英国退出欧盟能够创建英国的“一国两制”，将伦敦纳入欧盟统一市场和关税同盟特区。这当然是不可能的。

除了英国退出欧盟带来的外部压力，政府内部也存在一些问题，让特里萨·梅(Theresa May)深受其害。据英国《独立报》报道，当英国和欧盟进入英国退出欧盟谈判的第二阶段时，由英国英国退出欧盟大臣戴维·戴维斯领导的英国退出欧盟部因管理混乱而受到批评，其中140个关键职位空失踪。英国劳工组织批评该部门“完全混乱”，称其主导了“无权无势”的英国退出欧盟进程。许多英国官员批评说，当英国与欧盟的谈判进入关键的第二阶段时，英国的英国退出欧盟事务部处于混乱状态，这将导致英国谈判的瘫痪。此外，特里萨·梅领导的内阁也陷入危机。自从英国首席大臣格林辞职后，英国内阁已经失去了三位部长。据外国媒体报道，特里萨·梅周一可能会利用圣诞节假期计划重组英国内阁。

市场普遍认为，英国退出欧盟贸易协定的谈判将带来一系列负面影响，并大大降低英镑的交易量。拉博银行(rabo bank)的外汇分析师表示，英国退出欧盟谈判可能会成为一股巨大的破坏力，并将在2018年继续给英镑带来波动。2018年，如果英国退出欧盟协议得到妥善解决，英镑兑美元汇率有望升至1.45。英国退出欧盟开始后，英国的经济发展前景相当黯淡。英国经济预计在2018年增长1.4%，在2019年和2020年放缓至1.3%。在缺乏经济增长动力的情况下，如果英国退出欧盟出现诸多困难，英国政府的内阁问题继续发酵，英国退出欧盟公投后，英镑兑美元可能会跌破1.28的低点。

比特币害怕崩溃的噩梦

今年的比特币市场不能说是疯狂的。比特币年初只有1000美元，现在已经超过了20000美元的峰值。道琼斯工业平均指数仅在1915年上涨了82%，但比特币今年上涨了约1100%。

伴随着强劲的增长，也有剧烈的波动。比特币今年经历了多次“过山车”，有四次回调超过25%。就在上周，曾一度达到2万美元高点的比特币在23日晚出现逆转，开始连续跌破1.5万美元、1.4万美元、1.3万美元、1.2万美元和1.1万美元这五个重要关口。截至23日晚，比特币在过去24小时内的最低交易价格为12，560美元，市场跌幅超过50%。对于近日疯狂的比特币市场，德意志银行认为，由于比特币监管、透明度和信息披露等问题仍然没有解决方案，虚拟货币的价格波动将持续到2018年。在跌幅减半的背后，是比特币市场的巨大泡沫。

世界著名投资者查理·孟格在密歇根大学参加活动时对比特币表示了强烈的怀疑。“我认为投资比特币是一个愚蠢的想法。这是一个疯狂的泡沫，没有建设性的想法，这诱使人们产生一夜暴富的幻觉。这不应该是你的考虑。有许多事情不是自动为你工作的，找到它们，然后避免与它们有任何接触。比特币是你应该避免的东西之一。”

最近几周，芒格不是唯一批评比特币的大型投资批评家。价值投资巨头赛斯·卡拉曼周五表示，比特币就像“交易沙丁鱼”。卡拉曼讲述了一个故事，当沙丁鱼几乎从美国加利福尼亚的蒙特里消失的时候，沙丁鱼商人互相竞价，这使得每罐沙丁鱼的价格飙升。买方一时兴起吃了沙丁鱼罐头，但发现罐头已经变质，就向卖方抱怨说沙丁鱼有问题。卖家回答:“嘿，你不明白。这些沙丁鱼不是用来吃的，它们只是用来交易的。”这是一个发人深省的故事，生动地描述了比特币的投机行为。

据cnbc报道，投资咨询公司rw Market Consulting的创始人兼首席市场策略师罗恩威廉(Ron William)表示，如果比特币价格继续下跌，其他市场可能开始受到影响。威廉表示，数字现金价格的下跌“非常正常”，但如果进一步下跌，可能会产生“更广泛”的影响。德意志银行经济学家斯洛克也对此表示担忧。他表示:“迄今为止，金融市场只把比特币视为一个小问题，但我们真的担心，如果目前的趋势持续到2018年，它可能会产生系统性影响。”