日本央行仍无意改变宽松政策

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11月份通货膨胀率继续攀升

日本将在2017年底成为量化宽松的坚定支持者。在去年12月的货币政策会议上，日本央行选择保持不动，无视美联储今年第三次加息、欧洲央行降低每月债券购买规模以及英国央行近10年来首次加息。截至今年12月，日本央行维持目前负0.1%的利率不变，将10年期政府债券收益率目标保持在0%左右，并继续承诺80万亿日元的政府债券购买年增长率将保持不变。

本月26日公布的日本央行10月30日至31日货币政策会议纪要再次证实了日本央行坚持量化宽松政策的决心。同时，值得注意的是，实施量化宽松货币政策是安倍政府实践安倍经济学的关键协调措施，其核心目标是帮助日本摆脱通缩、提高通胀水平、促进经济复苏和增长。然而，仍需要时间来检验以黑田东彦为首的日本央行能否通过相应的货币政策帮助安倍政府实现其经济目标。

日本银行“逆流而上”

在全球主要央行已经开始转向或考虑收紧货币政策的背景下，日本央行似乎“格格不入”，与其他央行背道而驰。根据十月货币政策会议的纪要，在实施货币政策方面，大部分委员表示，虽然他们在厘定企业薪酬的头寸时仍需谨慎，但向2%价格水平的目标迈进的动力仍维持不变。经过讨论，大部分成员一致认为，日本央行目前采取量化宽松货币政策是合适的，目前没有必要进一步采取额外的宽松措施。一位委员表示:“央行应继续执行现行货币政策，鼓励经济持续良性循环。”会议纪要指出，需求的持续增长导致收入状况的改善，保持这种良性循环将有助于彻底摆脱通缩。

事实上，日本央行在2013年4月正式推出了定性和定量货币宽松政策(qqe)，并于2016年1月29日决定实施负利率政策。在同年9月21日的货币政策会议上，央行宣布推出两项新的核心措施，即收益率曲线控制和通胀超调承诺，市场称之为“新qqe”政策。然而，在推出时，市场普遍认为“新QQ”政策只是“变汤不换药”，日本央行仍坚持长期以来备受批评的负利率和量化宽松政策，而日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)仍坚定地走在量化宽松的道路上。

黑田东彦表示，目前的政策框架将继续维持，而日本仍远未达到通胀目标，因此需要宽松的政策。然而，对于退出量化宽松，黑田东彦认为，必要时将采取适当措施退出，这也将成为未来央行政策沟通的一个重要话题。此外，日本银行审议委员会原田说，日本银行实施宽松政策后，日本经济有所改善，但目前的关键问题是价格没有提高。如果日本银行继续实施目前的宽松货币政策，预计工资和物价将会上涨。一旦通胀率显示出明显的上行压力，日本央行可能会开始考虑降低目前的宽松政策。

因此，在日本央行看来，通胀率的反弹仍是影响未来货币政策方向的一个重要因素。日本央行审议委员惠子正司表示，宽松的货币政策为日本经济提供了强有力的支持，日本央行最重要的任务是推动通胀率达到目标，以此来引导货币政策。值得注意的是，尽管日本央行的货币政策没有发生重大变化，但10月会议记录显示，新任命的审议委员会成员片冈石纲对会议投了反对票，认为日本央行需要采取进一步宽松的货币政策，这使得日本央行退出量化宽松的前景更加复杂。

通货膨胀率“出乎意料地”提高了

令日本央行如此关注的通胀率带来了比预期更好的表现。根据日本内部事务和通讯部26日发布的数据，日本消费者价格指数(cpi)在11月份连续第11个月上涨，增强了日本央行的信心，即稳定的经济复苏将把通胀率推回到2%的通胀目标。具体而言，日本11月份剔除新鲜产品的cpi同比增长0.9%，高于此前市场预期的0.8%的增长水平，但剔除新鲜和能源产品的cpi同比仅增长0.3%。据分析，cpi的增长主要来自能源成本的增加，但这一因素预计将在2018年下降，这将使日本央行始终承受着维持量化宽松政策的压力，尤其是在后危机时代其他国家的主要央行已经开始寻求货币政策的时候。"日本目前的经济形势好于通缩时期，但通胀率仍低于1% . "野村证券高级经济分析师Masaki kuwahara表示，日本银行仍需维持现状，因为通胀率仍远低于2%。

26日发布的另一项数据显示，日本就业市场进一步收紧，经过季节调整后，11月份的失业率为2.7%，比10月份低0.1%。由于日本希望通过收紧劳动力市场来推高工资水平，然后帮助通胀率达到设定目标，失业率下降对日本银行来说无疑是个好消息。“我不知道目前的低失业率会走向何方，但我相信，空仍将下行，劳动力市场将变得更加紧张。”大和证券首席经济学家桑原盖娜说。与此同时，11月份家庭消费支出同比增长1.7%，高于经济学家此前预测的0.5%的增长水平。