幼儿园产业资本化如火如荼：投资天使还是助长恶魔？

本篇文章1534字，读完约4分钟

近年来，我国幼儿园产业资本化如火如荼，如a股伟创、秀强、长房集团、合景科技、秦商光电等。然而，随着学前教育资本化的扩大，问题频频出现。最近，红、黄、蓝这三种处于公众舆论风口浪尖的颜色，都是美国上市公司。

在投资机构眼中，幼儿园是“摇钱树”，但随着虐童案件的出现，学前教育的资本化是投资天使还是助长恶魔，幼儿园教育的发展将何去何从？

学前教育产业资本化有其政策背景。随着中国全面二孩政策的放开和新人民促进法的实施，学前教育行业迎来了政策和人口红利。据预测，到2020年，中国学前教育市场将达到3480亿元，未来五年的增长率约为20%。由于新三板对教育资产上市没有限制，两年内形成了一个庞大的学前教育产业集群，有数十家公司从事相关的学前教育业务。

如果说并购a股和新三板只是学前教育资产证券化的1.0时代，那么今年9月在纽约证券交易所上市的红、黄、蓝标志着行业已经进入了2.0时代——幼儿园资产可以独立上市。

过去，学前教育行业是非盈利性的，不能独立上市，这也是红黄蓝在纽约证券交易所上市的主要原因。红、黄、蓝三家直属幼儿园的组织类型都是“民办非企业单位”，有两层含义:一是不以营利为目的，二是清算后的剩余财产只能用于社会公益事业，不能分配给股东。

2017年1月18日，《民办教育促进法(草案)》第三次试行正式通过，营利性幼儿园在中国首次获得正式承认。除了首次公开募股上市，他们的主管部门被改为在工商部门注册。营利性民办幼儿园举办者可以获得办学收入，学校结余按国家有关规定进行分配。与此同时，它将更加积极地扩大办学资金来源，并利用幼儿园的现金流发行创新金融工具，如资产支持型证券。在这种情况下，我国幼儿园的发展呈现出民营化、资本化和高端化的趋势。

在这种背景下，幼儿园频繁发生的虐童事件不是偶然的，而是与幼儿教育领域资本化过程中监督管理的失败有很大关系。

在资本化、资本扩张的趋势下，入园人数过多，一些幼儿园过于追求绩效，使得教师和教育内容无法得到保证。根据数据，有80个直接经营的公园，175个附属公园和853个红色、黄色和蓝色(直接+附属)的亲子公园。红、黄、蓝的毛利率远低于同行，资产负债率高达93.63%。近年来红、黄、蓝三色的增长与商业模式从直销向特许经营的转变有很大关系。该公司承认，很大一部分产品收入来自在特许经营园区向特许经营者和学生销售商品，产品收入快速增长的主要原因之一是特许经营园区规模的直线增长。与直接经营相比，加盟模式管理薄弱。

据行业分析师称，幼儿园属于重资产业务。只有少数学前教育团体拥有100多所直接幼儿园，它们必须利用简单粗暴的资本力量进行合并和整合；学前教育项目的毛利率不到20%，所以为了保证上市公司的净利润，很难保证对教师和内容的投资比例。

“虐儿”事件凸显的另一个问题是幼儿园教师严重短缺。数据显示，到2021年，全国幼儿园教师缺口可能达到300万。与中国幼儿园教师的低门槛相匹配的是幼儿园教师的低工资。在事故发生的幼儿园，普通班的孩子每月学费约为3500元，国际班的孩子每月学费约为4800元，不包括学费、餐费和幼儿园兴趣班的一次性用品。然而，教师的月薪只有2000到3000元之间。

学前教育产业仍然是一片蓝色的海洋，幼儿园资源的缺乏表明需要私有化和资本化的发展方向，但学前教育产业具有公益性，已经成为社会关注的焦点。在这方面，学前教育的资本化需要资本授权；然而，由于学前教育的公益性，即使是营利性的幼儿园也不能做生意——有希望的孩子不能被资本绑架。

对于学前教育市场来说，如果监管、管理和教师跟不上，追逐利润资本化就像一把双刃剑。只有通过严格的监管，学前教育的资本化才是投资的天使，而不是魔鬼。

□朱邦玲(金融评论员)