盘前机构看市：年底调整压力显现 龙头白马仍是主线

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证券时报网络(STCN)11月24日，

23日，a股市场遭遇全线回调，上证综指下跌逾2%，创下全年单日最大跌幅；深交所指数和创业板指数下跌超过3%；上证50指数和沪深300指数分别下跌2.38%和2.96%。就行业表现而言，强势的家电、餐饮和电子行业在前期都有深度回调；有色金属、建筑材料和钢铁略有下降。

对于昨日的市场表现和后续走势，机构观点如下:

中信证券(600030)表示，最近几个交易日，a股市场的波动性有所加大，短期差异也有所加大。中国波动指数从11月7日的10.4的低点升至11月23日的16.1。短期调整主要是由于新的金融监管规定的高频率:上周，新的资产管理条例草案被宣布，本周，网络小额贷款许可证的批准被暂停；尽管这些规定总体上符合市场预期，而且新的资产管理规定也设定了一个过渡期，但投资者的情绪受到了影响，分歧加大了。

这种市场差异的增加反映在交易中，即许多基金选择在短期内离开市场。一方面，在持续的结构分化市场下，前期涨幅较大的股票面临获利回吐，前期大幅上涨的大部分白马股今天都经历了一定的调整；相反，与之前下跌的周期板块是最好的。另一方面，许多机构，尤其是绝对收益机构，可能选择提前兑现并锁定收益。

最近，市场波动的加剧和23日的调整主要是短期因素造成的。从中期来看，我们对a股缓慢的牛市持坚定的乐观态度；特别是，高质量的价值导向调整将提供一个增加配置的难得机会。

光大证券(601788)指出，经过第四季度的调整，结构性牛市下的重估并没有改变。宏观审慎监管是为了防范高金融周期下的金融风险，而不是用新的金融风险取代当前的金融风险。此外，从统计法来看，宏观审慎监管促进了金融风险的释放，有助于价值重估，并促进了结构性市场。价值重估预计将从领先向更大范围扩散，极端的37年期市场向46年期市场扩散的可能性更大。着眼于明年，我们仍将依次推荐消费、科技、环保和经纪公司。

川才证券表示，市场在短短一两个月内已经进入震荡调整周期，主要是由于年末经济下滑预期加剧、资金持续吃紧、解禁压力加大、监管力度加大和盈利清算压力加大，使得短期风险偏好难以上升；但中长期来看，展望明年，机构仍认为市场难以出现大的下行和上行趋势，难以维持震荡中心上升的大范围波动趋势:一是从经济基本面来看，低库存背景下的房地产投资下行趋势平稳，外部经济继续复苏，进出口稳定。 这使得经济仍然有弹性，但企业利润的增长率受到三项费用的限制，资产周转率和毛利率都处于较高水平，因此很难继续上升； 第二，在资金方面，在利率中心上调和政策调控的背景下，股票比债券市场和房地产具有更大的相对配置价值。此外，明年摩根士丹利将a股纳入摩根士丹利资本国际也将延续外资流入的趋势，但明年取消近2万亿元的禁令压力也不小。

在配置方面，尽管领先的白马进行了调整，但从业绩增长和流动性之间的紧密平衡来看，整体市场的流动性和领先溢价并没有结束，低估值蓝筹股和领先增长仍是配置的主线。展望明年的配置，考虑到公司利润增长率可能下降，利率中心上升，建议关注低价值消费和一些成长型股票。

(证券时报新闻中心)