＂茅台每股900元＂有多不靠谱?安信证券遭上交所通报

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原标题:本质证券继续提高茅台的目标价格，并受到上海证券交易所的批评。茅台的股价已经连续三天下跌

“茅台每股900元”有多不可靠

今年股价飙升的贵州茅台，在过去三个交易日里持续下跌，股价从719.11元跌至677.25元，市值在过去三天蒸发了500多亿元。与此同时，那些预测茅台一路看涨的经纪人也被监管机构“吸走”。刚刚将茅台的目标价上调至每股900元的安信餐饮首席分析师苏成，接到了上海证券交易所(Shanghai Stock Exchange)知情批评的要求，要求他以标准化的方式发布这份报告，以避免研究报告中出现夸大和误导的陈述。

不久前，贵州茅台的股价继续“飙升”，市值超过9000亿元，这促使新华网和茅台集团发布文件，提醒投资者谨慎投资。然而，券商仍普遍看好该股，安信证券也将其目标价上调至每股900元，此举遭到了上海证券交易所的点名批评。截至昨日(21日)，贵州茅台已连续三个交易日下跌，市值蒸发逾500亿元。

事件

“茅台900元/股”精华证券已获上海证券交易所通知

11月20日晚，上海证券交易所报道称，11月16日，精华证券餐饮部首席分析师苏轼发布了最新报告，将贵州茅台的目标价上调至每股900元，并预测“公司将在2024 -2025年左右。”年产量可达4.48万吨左右，相应的净利润预计将超过740亿元(含系列酒)，与2017年的预计净利润相比为2.55万元。值得一提的是，11月中旬，苏成表示，茅台的提价是相对确定的，2025年左右的市值上限为1.85万亿元。

上海证券交易所在对《本质证券研究报告》进行回顾和分析后，初步认为存在两大问题。首先，相关预测和估计的客观依据不足。本研究报告对公司未来业绩增长和1.85万亿元空市场价值的研究结论主要基于核心产品茅台的出厂价上涨和销量增长的预测，但这一基本假设的客观依据不足，存在显著的不确定性。特别是涨价的假设，根据研究报告，茅台具备涨价的条件，未来将实现涨价，2025年前后茅台的销售额将简单按照1299元/瓶的“普飞”价格计算。目前，茅台的出厂价保持在819元/瓶，预计价格比现价上涨了58.6%。但是，分析师在研究报告中没有说明涨价信息的来源或预测依据，没有仔细分析价格、销量等估计数据的合理性和可实现性，没有充分提示相关的不确定性风险，可能会误导投资者。

其次，风险披露不足。基于基础不足的假设，研究报告计算了公司在2025年前后的较高业绩和市场价值，并在公司股价超过700元/股的当天将公司的目标价格提高到900元，维持了并购评级。但对于相关风险，一般只建议“产量释放不足导致增长难以加快、价格上涨严重滞后的风险”，未充分建议相关预测和估计数据的合理性及相关业绩的可实现性，风险披露不完整、不充分。

回顾

数百家机构给予茅台“买入”评级

事实上，贵州茅台的股价不久前一直在愉快地上涨，受到了主要机构的青睐，并不断提高目标价格。11月16日，贵州茅台收于719.11元，增长4.51%，成为a股市场首只700元的股票，总市值超过9000亿元，今年累计增长118%。在最新的研究报告中，招商证券将贵州茅台的目标价提高至每股725元，目标市场价值为9100亿元。沈万红源认为贵州茅台的收入和利润在2018年仍将保持高增长趋势，并将其目标价调整为750元/股。CICC将其目标价提高至每股845元。11月16日，安信证券还将茅台的目标价上调至每股900元，并表示按照贵州茅台目前2025年的产能规划，预计市场价值将达到1.85万亿元。

相关数据显示，过去一年，119家机构给予贵州茅台“买入”评级，51家机构给予“增持”评级，没有一家机构给予“中性”、“减持”和“卖出”评级。

根据招商局证券披露的研究报告，一些空最近的年度估值转换已经实现，但白酒行业的复苏趋势没有改变，并在未来一年的快速增长几乎是肯定的。有利因素将在年底的进货季节和“五五”年的经销商大会上重现。展望来年，一季度报告基数较低，春节推迟，行业加速繁荣，行业将再次迎来上升趋势。此外，我们呼吁各方全面、理性地评价茅台和白酒行业，警惕负面评论，充分理解茅台在本轮行业复苏中所做的努力和取得的成绩，希望行业能够更加持续、健康地发展。目前，人们建议满怀信心地坚持喝高质量的酒。

市场

茅台的股价已经连续三天下跌

在过去的三个交易日里，贵州茅台的股价持续下跌，从每股719.11元跌至677.25元。回顾这三天:11月17日，股价暴跌4.01%；11月20日，股价下跌1.61%，成交量达到59.54亿元；11月21日，股价下跌0.28%，成交量达到64.91亿元。市值在三天内蒸发了500多亿元。

今年以来，贵州茅台的强劲上涨是惊人的，从334.28元/股，不断突破400元整数大关，站在700元的高水平，整体增长超过118%。其中，贵州茅台在4月中旬突破400元的高点，在8月14日突破500元，持续了80个交易日。从500元到600元，贵州茅台只用了48个交易日，从600元到700元，只用了15个交易日。

鉴于股价上涨，11月16日，Xinhua.com发表了一篇题为《理性看待茅台股价》的论文，指出目前业绩没有理由突然飙升，也不支持股价突然飙升。文章呼吁茅台成为a股市场罕见的“慢牛”。茅台当晚宣布，“公司过高的目标股价和估值并不代表公司的态度”，希望投资者和消费者关注投资风险，理性对待，不要盲目跟风，谨慎决策。(图片/视觉中国记者赵欣培)