股王茅台：业绩确定高度控盘 无一家机构看空

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贵州茅台一直是今年资本市场的热点。8月14日，其股价盘中突破500元，成为首只股价超过500元的a股；10月26日，两个多月后，凭借第三季度近200亿元的净利润，其股价在开盘时突破600元；截至11月6日，股价创下新高，盘中一度达到657.62元。

随着股价一路上涨，市场总是质疑为什么“股王”贵州茅台在3400多股a股中如此看涨。这种情况会持续下去吗？

总市值超过了17个省份上市公司的总市值

据记者测算，如果贵州茅台在2016年底的收盘价为334.15元，10个月内涨幅接近100%，而上证综指上涨8%，深成指上涨10.8%，创业板指数下跌5.8%。

值得注意的是，除了贵州茅台，今年白酒行业的许多股票都表现强劲，沱牌社德、五粮液和泸州老分别增长了121%、107%和105%。

深圳东方港湾投资管理有限公司董事长丹彬一直决心要在贵州多看看茅台。今年5月，经济学家韩志国对丹斌持有茅台股份时多唱茅台的行为提出质疑，称“2018年底，丹斌悬赏1亿元赌茅台股价600元”，并涉嫌操纵股价、内幕交易和扰乱市场秩序。

在丹斌的预测提前实现后，他在朋友圈子里开玩笑说，“茅台已经到了这个价位，有朋友让我从专业角度分析茅台是否有泡沫。”今天我在这里统一回答:国酒茅台属于酱香型白酒，没有泡沫，有泡沫的叫啤酒！"

贵州茅台的股价持续上涨，其总市值持续增长。基于11月6日653.06元的收盘价，市值达到8200多亿元，在a股中排名第八。

据记者测算，与国内知名上市公司市值相比，贵州茅台的市值是万科A的2.71倍，格力电器的3.13倍，伊利的4.4倍，中兴的5.75倍，青岛海尔的7.42倍，三一重工的13.76倍。

贵州2016年国内生产总值仅为11734亿元，在中国31个省份中排名第25位。从中国31个省市上市公司的总市值来看，根据顺发提供的数据，贵州茅台8200亿元的总市值超过了辽宁、新疆、陕西等17个省市上市公司的总市值。在顺发统计的66个行业中，如果将贵州茅台列为一个行业，其总市值可以排在第26位，高于零售、钢铁、国防、服装和家纺、通信等41个行业上市公司的市值。

为什么这么棒？

性能是“确定的”和高度受控的

为什么贵州茅台的股价上涨这么高？鼎钧资本合伙人杨欢表示，这与资本市场目前“资产短缺+轻度滞胀”的状况有很大关系。

他告诉记者，这一次茅台被视为一种增值产品，也就是说，在一定程度上，茅台是一种通用等价物，它代表了保持购买力不下降的能力，体现了货币属性。"

资深金融人士吴小平也持有类似观点。他认为茅台和房子有着同样的增值功能，它同时具有物理和货币功能。

杨欢还告诉记者，“确定性”让贵州茅台的股票溢价。贵州茅台的年度业绩非常稳定，股息也非常稳定。良好的股息回报为长期资本配置提供了理由。整个经济和资本市场都处于深化改革的阶段，一些行业和公司存在很大的不确定性，贵州茅台肯定会有一定的溢价。

记者梳理了贵州茅台自2001年上市以来的表现。在过去的16年中，其主要收入增长了24倍以上，净利润增长了50倍以上，并且无一例外地逐年增长。从加权平均资产收益率指数来看，它是一只当之无愧的流通股，连续16年保持在10%以上，而从现金分红指数来看，它更以a股为荣，16年来分红从未停止过，累计分红超过430亿元。

除了稳定的业绩和分红业绩，吴小平认为贵州茅台的高股价也与被高度锁定有关。“茅台的股票交易量与其实际交易量相比微不足道。越来越多的公开发行和私募选择茅台。同时，还采取了长期配置和高锁定的措施，价格不易下跌。就像今天腾讯的股票一样，如果你想买，就买不到。”

记者查看了贵州茅台2017年第三季度报告，发现公司前十大股东持股比例高达75.33%，最大股东贵州茅台酒厂持股比例为61.99%。此外，贵州茅台有574家机构投资者。持股比例为16.97%，这意味着其近80%的股票被最大股东和机构投资者所控制，而芯片的高度稳定性或控制权并不能使其成为现实

最近，一个小学生家长竞选家庭委员会的帖子被广泛传播。一位家长表示，她的丈夫持有一只资产为35亿元的公共基金，可以砸停包括贵州茅台在内的股票。经多方核实，没有合格的基金管理人。在业内人士看来，段子寿缺乏基本的财务知识，因为35亿元仅占贵州茅台总市值的0.43%，日营业额约为30亿元。

此外，记者发现，自2014年沪港通开通以来，以贵州茅台为题材的股票一直深受港资欢迎，经常成为十大交易活跃股票中的第一名。香港资本的参与也丰富了贵州茅台的资本投机来源。同时，与内地资本相比，香港资本更注重价值投资。以第二大股东香港证券结算有限公司为例。它在第二和第三季度增持了超过770万股。

会继续吗？没有一个机构看到空

记者查看了贵州茅台的公告，发现股东人数在2016年底为5.2万人，2017年第一季度为6.8万人，第二季度为8.1万人，第三季度为6.4万人，呈倒“U”形，这可能意味着尽管贵州茅台的股价继续上涨，但一些投资者还是选择了离开。

同样，机构数量的变化趋势呈倒U型，2017年第一季度为403家，第二季度为814家，第三季度为574家。

例如，自2016年第二季度以来，中国证券金融股份有限公司已连续六个季度减持了1866万股，其中2017年第三季度减持最多，为515万股。奥本海默基金公司和新加坡政府投资公司在第三季度也分别减持了126万股和27万股。

当投资者已经离开市场时，贵州茅台的未来趋势是什么？

11月1日，高盛(Goldman Sachs)发布报告称，考虑到今年第三季度中国白酒市场的持续复苏，尤其是盈利能力的显著恢复，中国高端白酒和中高端白酒的股价将继续上涨。高盛在未来12个月将12个白酒品牌的目标价提高了15%，其中贵州茅台的目标价从648.42元调整为745.69元。

贵州茅台打破“6”后，许多国内券商或机构也提高了目标价。中信证券、华泰证券、深湾宏远、招商证券等。给出的目标价在700元以上，而CICC分析师邢廷志甚至给出了高达845元的目标价。

同花顺数据还显示，在过去一年中，119家机构给出了“买入”评级，51家机构给出了“增持”评级，0家机构给出了“中性”、“减持”和“卖出”评级。这意味着没有机构在关注空贵州茅台。

茅台1000亿的收入目标取决于财政？

然而，一些市场参与者认为，贵州茅台目前的股价透支了其未来业绩，一旦其未来业绩未能达到预期，市场的预期将会很差。

根据贵州茅台2017年第三季度报告，1-9月收入为424.5亿元，同比增长59.4%，净利润为199.84亿元，同比增长60.31%。虽然表演看起来“很美”，但与2020年“1000亿茅台”的目标仍有一定差距。

今年5月18日，茅台集团党委书记、总经理李保芳表示，要千方百计把茅台打造成1000亿级企业，努力实现2020年贵州“1000亿级企业零突破”。随后，茅台集团董事长袁仁国透露，2020年茅台集团1000亿销售目标中，茅台酒占700多亿元，其余200亿元由财政支持。

8月8日，茅台集团董事会讨论通过了《关于筹建茅台集团金融控股公司的议案》，重申了2020年“千亿茅台”的目标。根据议案内容，“茅台集团的金融业务有四家金融公司:财务公司、基金公司、租赁公司和华桂人寿保险，并投资了贵州银行、贵阳银行和印规金租等八家金融企业。”

“跨境”金融是否意味着茅台业绩的快速增长将达到极限？茅台营销智库成员、唐正一战略咨询公司董事长杨光认为，“在1000亿元的目标中，如果全部由酒来承担，会有一定的风险。”金融将会减压并发挥协调作用。我认为它仍然非常具有战略性。”

然而，央行行长周小川最近写道，要“建立和完善对金融控股公司的监管和监督，严格限制和规范非金融企业对金融机构的投资，把工业和金融分开。”

这是否会影响贵州茅台未来的金融业务，进而影响其1000亿元的收入目标？这个问题似乎充满了不确定性。

与金融业务部门相比，其目标的实现存在一定程度的不确定性，看来茅台酒行业的业务目标实现并不太难。

目前，贵州茅台的主要业务仍然是白酒行业。如果今年能实现600亿元的销售目标，未来三年将实现“700亿元以上”，年增长33.3亿元。

11月6日，贵州茅台宣布2018年茅台的销售计划为2.8万吨。与2017年2.6万吨的销售计划相比，增幅约为7.7%。(贾国强)