24日可能影响股价重要财经证券资讯速递(更新中)

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证券时报网络(STCN)10月24日，

ipo企业的三种股东政策需要进一步明确

当许多新的三板企业掀起ipo热潮时，他们发现自己在ipo过程中遇到了障碍，即三种类型的股东问题。虽然监管部门没有针对三类股东制定差别待遇政策，但目前还没有明确的政策和措施来解决问题，市场还处于摸索阶段。

最近，许多ipo公司为了缩短排队速度和提高会议率，已经清理了三类股东。一位长期从事新三板业务的投资银行家表示，拟上市企业的股权结构不应过于复杂。为保险起见，低持股比例的三类股东可以通过将其股份转让给结构相同的合伙企业或直接转让给自然人来解决上市障碍，而高持股比例的三类股东则需要等待下一个政策出台。

三种股东问题

悬而未决

在新三板上市的海荣冷链和友友食品，将于2015年底上市。但现实是，自今年2月以来，证监会首次公开发行(ipo)排队时间表中这些公司的审核情况一直在反馈，而在它们后面排队的一些企业已经出席了会议。这个问题的主要原因是有三种类型的股东。

这三类股东是指合同私募股权基金、资产管理计划和信托计划；三类股东企业是指直接股东或间接投资者中拥有三类股东的企业。然而，新三板和a股市场对三种类型的股东有不同的监管态度。

根据6月28日发布的《全国中小企业股份转让系统投资者适格性管理规定》，明确了证券公司资产管理产品、期货公司资产管理产品、银行金融产品、信托产品、行业协会备案的私募股权基金等金融产品。可以申请参与上市公司股份的公开转让。此外，股份转让系统早在2015年发布的《机构业务问答(一)关于资产管理计划和契约型私募股权基金投资新三板上市公司股权的问题》中就提到资产管理计划和契约型私募股权基金可以投资新三板企业。

然而，当新三板企业转向ipo时，受三类股东影响的问题凸显出来。《首次公开发行股票并上市管理办法》要求企业上市时，发行人的股权清晰，控股股东与控股股东控制的股东及实际控制人之间不存在重大所有权争议。

一位长期从事新三板业务的投资银行家指出，由于资产管理产品的股东份额不需要在工商部门进行变更和登记，只能在交易所和CSI报价系统上市和转让，很容易破坏拟上市企业股权结构的稳定性。此外，ipo排队时间一般很长。在此期间，如果股权到期被赎回或收益权被转让，很容易引发所有权纠纷，其背后的换股和持股行为更容易为利润转移创造温床。

到目前为止，监管部门还没有对三类股东股权的明确定义做出明确的声明。然而，根据以往企业的反馈，此类股东的信息披露基本上需要通过自然人或国有实体进行，否则审计进度仍会受到影响。中国证监会非上市公众公司监管部主任周桂华曾表示，证监会对三类股东企业的接纳没有不同的政策，三类股东导致了规则在不同市场的适用。从发行涉及的明确股权和授信要求来看，三类股东的公司应接受不同市场法律法规的趋同，相关部门正在进行研究。

三种股东企业的突破

奥菲数据公司最近更新了预披露材料，在申请ipo之前，该公司已经有意识地清理了三类股东。清理的顺序是在2016年下半年清理契约私募股权基金的持股。主要的解决方案是，契约式私募股权基金将股份转让给结构相同的合伙企业，或者直接转让给自然人。自2016年8月至2016年10月，公司通过股份转让系统进行了11次股权转让，共涉及40股。深圳跃跃资本投资企业(有限合伙)积极成长第一新三板投资基金，广东新丰口投资有限公司、新丰口鼎增第一基金、广东金锐河投资管理有限公司、金锐河新三板混合战略三号均转让其股份。

在中国证监会的反馈意见中，数据被要求说明受让方是否是契约型股权基金的原合伙人或受益人，是否存在控股关系或其他特殊安排，是否存在纠纷或潜在纠纷，股东取得发行人股份的背景和原因，价格是否公平，与发行人、控股股东及实际控制人董、及本次发行的其他核心人员、中介机构及签署人是否存在关联关系或其他利益关系等。

在奥菲数据之前，另外两家新三板公司博乐网络(Bola Network)和巨力科技(Juli Technology)在排队期间从新三板退市，然后这三类股东的股份被转让给结构相同的合伙企业或直接转让给自然人。博乐网络将两个合同基金持有的股份全部转让给原股东，而隐性操作是合同基金增加原股东的资本，原股东利用增加的资本转让股权。这样，博乐网络的实际股东权益没有发生变化，既可以保护两个契约型基金的投资权益，又避免了复杂的股权结构。

巨力科技的方法类似于博乐网络。巨力科技在首次公开发行时拥有两三名股东，即银山科技创新战略新兴产业基金和银星洪升新三板基金一期基金。今年8月24日，该公司被从新的第三届董事会除名。9月15日，银山基金和银星基金分别与巨力科技的7位自然人老股东签署协议，同意将其全部股份转让给巨力科技，每股价格为40元。

为了实现ipo，上述三家公司都选择积极解决三类股东问题，其中博乐网络与巨力科技的持股比例不是太大，博乐网络占2.73%，巨力科技占0.86%，这导致三类股东清理难度较小，解决问题所需资金较少。股权变动并没有导致ipo再次排队。

这种情况没有普遍推广的意义。上述人士认为，三类股东持股比例高的排队企业存在很多问题。首先，是否有必要再次排队，以清理过度持股比例；第二，它是否只能在没有明确的政策方针的情况下选择等待，这需要进一步的政策澄清。

(证券时报新闻中心)