基金继续唱多港股后市 下半场需看业绩成色

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□我们的记者黄淑惠

今年以来，恒生指数累计大幅上涨，甚至突破了上次牛市的高点。港股能否继续上行已成为市场热点。19日，港股尾盘下跌在一定程度上影响了市场情绪。目前，大多数基金经理继续唱多港股。他们认为，从全球角度看，香港股市估值仍处于低位，企业利润增速继续提高。从基金的角度来看，“南进”的热情和海外基金的回报都会支撑市场。然而，许多基金经理也表示，“戴维斯双击”阶段带来的收益叠加估值的增加可能即将结束，而下半年市场主要是由企业收益增长驱动的，因此短期市场的整体波动性将会加强。

香港股票的估值仍然具有比较优势

自去年10月以来的头几个交易日，恒生指数继续上涨，一度突破2015年的牛市高点。然而，在19世纪末，该指数曾一度下跌，最终收于28159点。

从基金的角度来看，绝大多数基金经理仍然看好港股的表现。其中一个主要原因是，尽管之前的市场大幅上涨，但估值仍然“不贵”。长安基金投资总监陈立秋表示，如果横向比较，恒生指数的市盈率约为12倍，市净率约为1.2倍。从全球来看，香港股市的估值仍然很低，这推动了资金的持续流入。纵向比较，恒生指数的估值水平仅略高于历史中值水平，美国股市的估值也远远超过了历史中值水平。

郭芙大中华区基金经理程序也认为，尽管香港股市在前期表现良好，但估值并不昂贵，市盈率也低于美国和欧洲市场。

万佳基金在第四季度的投资策略中还表示，香港仍是世界上最便宜的市场之一。S&P 500的市盈率是23倍，纳斯达克是39倍，英国、法国和德国主要股指的估值分别是17-24倍。印度和韩国股市的市盈率分别是23倍和16倍，因此港股仍然不贵。

除了认可香港股市的估值优势外，基金经理对香港上市公司的盈利前景也持乐观态度。陈立秋表示，今年港股上市公司业绩增长率大幅反弹，预计未来两年年增长率仍将在15%左右。

来自南方的资本流入趋势没有改变

基于对香港股市的持续乐观，“南向基金”的流入量已升至更高水平。蔡慧金融大数据终端显示，截至19日，自10月份以来，沪港通净流入已达178.04亿元，日均净流入19.78亿元，进入2017年以来“南投”日均购买量较高的区间。

香港股市的表现促使沪港深基金的规模迅速上升。除了市场上涨导致的资产扩张外，越来越多的基金公司推出了沪港深产品，这些产品反过来又向香港股市注入增量资金。

基金公司推出沪港深基金的趋势仍在继续，沪港深基金相继发行。三只沪港深基金在第三季度成立。根据募集资金申请的审批进度，目前有50多只沪港深基金等待审批。

关于第四季度港股市场的流动性，郭芙大中华区基金经理程序分析称，美联储可能会在第四季度继续加息，并逐步推进“缩盘”。预计欧洲经济将继续复苏。因此，世界上不太可能再次出现大规模货币宽松。然而，港股通的资本仍值得关注，而“南向资本”仍可能以低廉的估值为香港市场带来支撑。

除了“南进”的热情外，最近外资也大规模进入香港股市。许多基金经理提到了香港股市在国庆假期期间的强劲表现。由于沪港通停牌，港股在内地资金支持下未受影响而大幅上涨。这从一个方面表明，海外基金对香港股市持乐观态度。

根据epfr的最新资本流动数据，剔除流入内地的资本后，上周流入海外中国股市的资本总额达到约11亿美元，为2015年上次牛市以来的最高水平。

CICC策略师表示，海外基金已大规模重返海外中国股市，并达到两年来的最高水平，这可能也是推动股市走高的直接因素。海外资本流入规模大幅增加的影响并不仅限于市场的短期推动，而是具有深远的影响。如果海外资金的回流是可持续的，它将成为内地资金持续南移之外的另一股新的驱动力，进而推动香港股市继续升值。

华夏基金首席策略师魏宣认为，未来几个月，港股的低估值优势和境内外资本持续流入港股将有助于支撑港股市场继续上涨，港股市场在短期盘整后中期将保持利好。同时，有必要防范可能出现的流动性紧缩风险。

报价还是转入后半段

随着市场估值的提高，香港股票的整体估值水平已超过历史中心水平。一些基金经理判断，香港股市可能会进入下半年，即在估值扩张和利润增长的推动下，变成以企业利润为主要驱动力。

万佳基金表示，首个牛市带来的短期收益叠加估值的增加，港股已经全面释放。短期而言，支持因素的边际改善正在放缓。美联储(Federal Reserve)宣布将在10月份开始收缩过程，12月份加息的可能性将再次上升，这可能在短期内对市场情绪产生负面影响。从估值角度来看，恒生指数从估值底部约7-8倍反弹至中间价上方，短期市场整体波动性将会增强。第四季度，港股震荡走势将明显分化，估值和收益共振带来的系统性上涨可能暂时结束，转向结构性牛市。预计市场将寻求具有一定上行灵活性和较高安全边际的行业。

长安基金投资总监陈秋里表示，考虑到港股的整体市场估值略高于历史中值，尽管空方面进一步提高了估值，但相对有限。戴维斯双击之后，下一阶段市场的主要驱动力将来自上市公司的业绩改善。从利润风险比来看，下一阶段有希望的行业主要是保险、银行、医药、电信管理等。周期性股票需要区别对待，一些行业下游需求放缓可能导致市场前景表现增长放缓。