盛宝银行：量化紧缩时代来袭 聚焦FOMC利率指引

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文章的要点:

o预计美联储将提供有关资产负债表缩减的进一步信息

o市场面临的更大问题是美联储对进一步加息的指导

o目前，美联储在12月加息的可能性接近50/50

o在最近公布疲软的经济数据后，稳健的美联储官员推测需要进一步加息

o低失业率和政治前景的改善增加了美联储发表部分鹰派言论的可能性

美联储的声明可能偏向鹰派

o注意日本银行是否会在明天的日本银行会议上发出放弃明确收购目标的信号

美联储的决议将于周四凌晨宣布，北京时间可能偏向鹰派。图片来源:shutterstock

在今天的联邦公开市场委员会会议上，至少有些戏剧是无法避免的。市场正在观望美联储是否仍然坚持在12月份再次加息的观点(目前的可能性接近50/50)，以及是否会改变“位图”。意识到低通胀的问题，与美联储之前的预测相比，市场预期美联储在2018年及以后的政策会更加温和。

从稳健的角度来看，在一系列低通胀和收益增长数据发布后，许多美联储成员可能会考虑进一步加息的必要性。美联储变得更加鹰派的原因是失业率非常低，美国的政治前景最近有所改善。特朗普总统表示愿意放弃党派政治，并与民主党达成协议，包括最近的债务上限协议，尽管这是暂时的。

这增加了美国政府避免债务上限崩溃的可能性，甚至可能在明年扭转税收改革和一些基础设施支出。因此，就财政潜力而言，美联储可能希望坚守自己的立场，对前景持开放态度，这只会略微降低其预测观点，甚至将现有预测扩大到更大范围。

无论如何，即使美联储的最终声明不包含上述任何观点，美联储的声明也可能偏向鹰派。另一个影响不明显的因素是，这可能是美联储主席耶伦在联邦公开市场委员会(fomc)例行会议上参加的倒数第二场新闻发布会，也可能是她知道自己是否被再次提名为美联储主席之前的最后一场新闻发布会。

日本央行(Bank of Japan)明天的会议也值得关注，因为自该行宣布收益率曲线的控制目标以来，尤其是最近几个月，资产和负债的增长已经放缓，这表明日本央行未能维持其宣布的每月购买80万亿日元资产的目标。然而，由于日本的贸易加权货币如此疲软，日本政府债券市场变得有些不正常，日本银行会放弃其明确的购买目标吗？

图表观察:欧元/美元

1.2000对欧元/美元似乎很有粘性，欧元的整体趋势已经减弱，所以我们在中期仍倾向于巩固。如果联邦公开市场委员会宣布，与市场预期相比，它是鹰派的，货币对将在技术上迅速调整。在后期，有必要从低点大幅反弹。调整区间目标见1.15-1.16。本轮调整不会影响结构性牛市。

资料来源:萨克森

G10货币分析

美联储会议的声明是偏向鹰还是鸽子？从最近公布的美国经济数据和一些美联储官员的讲话来看，这一声明可能有偏见，但最近几个月，美元大幅贬值，市场对美联储的预期相当小——因此，如果美联储保持对华尔街的展望，并考虑到金融稳定的风险(尚未收紧)，那么美联储的声明可能有偏见。

欧元——如果我们相信阴谋论，欧洲央行可能不喜欢欧元/美元升至1.2000以上。鉴于最近路透社“泄漏”的消息，以及欧元已被全面重新定价的事实，我们仍倾向于欧元将很快调整的观点——即使联邦公开市场委员会(fomc)宣布它偏向鸽子(我们认为这不太可能，但有可能)，欧元/美元将在短期内上升，但之后仍将调整。

日元——我们将密切关注日本央行(Bank of Japan)明天的会议，看看它是否会意识到资产购买规模实际上已经缩小，或者是否会宣布任何其他指导性调整。这可能会刺激日元一度反弹，但如果美联储会议后美国国债收益率上升，日元升值可能不会持续太久。

英镑-周四，英国首相特里萨·梅将发表关于英国退出欧盟的演讲。预计她将提出一份过渡期为两三年的“离婚”协议，如果过渡期为两年，“分手费”将为200亿欧元，如果持续三年，将为300亿欧元。过渡期越长，“分手费”就越多，英镑也就越有可能进一步升值(尤其是与欧元相比，如果美元从今天的联邦公开市场委员会会议上升值的话)。我希望英国能尽快进行英国退出欧盟谈判，我们继续期待英镑进一步升值，尽管欧盟对谈判的冷漠态度是一个更突出的风险。

瑞士法郎——欧洲央行的温和派观点对外汇市场进行了间接口头干预，但欧元/瑞士法郎取得了强劲突破，升至1.1500-25上方。与此同时，如果美联储出人意料地给出鹰派观点，可能会重新点燃市场押注美元兑瑞郎反弹的兴趣。

澳元兑美元汇率略高于0.8000，但我们需要关注耶伦晚上的讲话、联邦公开市场委员会的声明以及相关信息，然后我们可以得出货币对可能升至周期性高点的结论。

加拿大元——针对加拿大银行官员最近的讲话，美元/加元应该做出适当的回应——加拿大将公布关键数据，即8月份的cpi，下周三，加拿大银行行长波洛兹将发表讲话并出席新闻发布会——这将是加拿大元面临的下一次真正的考验。

新西兰元-新西兰元走强，新西兰将在本周末举行大选。最新的民意调查显示，国家党获胜的可能性更大。我怀疑如果国家党真的赢了，加元最不可能升值。即使工党没有赢得大选，我们的长期观点是看空新西兰元。我们认为澳元/新西兰元是最能反映这一预测的货币对，选举后，货币对不能收于1.0850-00以下。

作者:约翰·j·哈代(萨克森州外汇策略主管)

2017-9-21