细思恐极!全球的名义债务规模已上升到GDP的327%

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金融机构和非银行机构已经将数万亿美元的债务从表内转移到表外，这对于作为监管机构的全球央行来说是一个重大问题，因为表外资产掩盖了实际头寸，同时大大增加了评估“缺失债务”总量和分布及其对金融稳定影响的复杂性。

国际金融学会国际金融研究所在最近的年度报告中指出，全球名义债务规模已升至创纪录的217万亿美元，相当于全球国内生产总值的327%。

然而，值得指出的是，国际清算银行发布的最新报告显示，美国以外的非银行机构通过远期汇率或掉期持有大量表外美元资产。国际清算银行进一步估计，如果这些衍生品被记录在资产负债表中，它们的功能大致相当于回购债务，其总规模可能达到13-14万亿英镑。

bis的Claudio borio在报告中指出，无论这些表外债务是否与汇率有关，都必须在到期时偿还，这意味着存在偿还风险。可以肯定的是，大部分美元远期合约的到期日都被新的汇率互换所取代，从而不断向前滚动。然而，如果美元的价值严重受损，比如在2008年金融危机期间，车轮向前滚动可能会面临停车的风险。

对于外汇衍生品(主要是汇率掉期和相关远期产品)，也可能产生类似债务的效应。就美元而言，每天都有数百万亿美元的合约易手(在这个市场上，美元的份额与其他货币相比明显占主导地位，其份额超过90%)，但很难从资产负债表上看到这些数据，因此这些债务在一定程度上“消失”。

Bis指出，目前对交易对象和目的(交易套期保值、资产负债管理和做市商等)知之甚少。)及其对全球信贷计量的影响，但找到这些问题的答案将有助于评估全球金融环境和金融稳定性。必须指出的是，在2007年的全球金融危机中，外汇掉期市场承受着巨大的压力，各国央行不得不取代正在消失的美元基金来支撑美元资产。

截至2016年底，全球外汇掉期和远期交易已达到58万亿美元，接近全球75万亿美元的75万亿美元，也超过了全球44万亿美元的股票投资组合和21万亿美元的全球贸易总额。

此外，这些衍生品的另一个问题是，它们大多是短期的，这在金融危机期间尤为突出。当影子银行和其他非银行机构的渠道短缺并在一夜之间被冻结时，全球金融机构的流动性收紧，各国央行被迫进行干预，提供数万亿美元的短期资金。国际清算银行的数据显示，超过3/4的头寸的期限不到一年，只有少数衍生品的期限超过五年。

对于将数万亿美元债务从表内转移到表外的金融机构和非银行机构，国际清算银行表示，通过外汇掉期/远期交易的美元债务在功能上等同于担保债务。与其他衍生品相比，相关交易对手必须在到期时支付本金，而不仅仅是头寸的重置价值。此外，交易员可以通过资产负债表上的现金和股票交易来复制这些头寸，但由于会计惯例，这些债务不必出现在资产负债表上。

这个问题对于作为监管者的全球央行来说是一个重大问题，因为表外资产掩盖了实际头寸，同时大大增加了评估“缺失债务”总量和分布及其对金融稳定影响的复杂性。与此同时，国际清算银行承认，在提出具体的政策建议之前，需要进行更多的研究和分析。然而，如果下一轮美元资本危机爆发，除了已知的数万亿美元资产头寸外，全球还将面临高达14万亿美元的潜在流动性短缺。

届时，我们需要的将是对美元进行大幅重新定价，这反过来可能会受到金融危机的推动，并导致全球央行再次扮演“救火员”的角色来拯救这场大火。