顺大势 四川双马终止出售水泥资产 显信心 和谐恒源限期实施亿元增持

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记者徐锐编辑孙芳

与圣吕林燕(000932)类似，a股市场再次出现自愿终止重组和转型的情况。在暂停运营半年并推出重大资产出售计划后，四川马爽(000935，诊断学)最近决定终止此次重组，并保留其原来的水泥业务，这似乎回到了上市公司的原点。然而，在idg资本合伙人林栋梁的领导下，四川马爽未来如何通过产业运营实现转型发展仍值得期待。

终止重组成为最佳选择

已被停牌七个多月的四川马爽今日宣布，自计划出售主要资产以来，该公司及相关中介机构一直积极推动出售主要资产。鉴于当前市场环境和政策的变化，公司很难在相对较短的时间内继续推进此次资产出售。经过仔细研究，从保护所有股东和上市公司利益的角度出发，公司决定停止策划此次重大资产出售。公司计划的资产收购计划也被终止。

根据四川马爽在今年6月下旬披露的资产出售计划，公司拟将与水泥业务直接或间接相关或水泥业务经营产生的所有资产和权利出售给四川拉哈，总交易对价为28亿元人民币。

“四川马爽出于多种原因终止了此次资产出售。所指的市场环境变化应指公司现有水泥主营业务的基本定位。”一位长期关注四川马爽的市场人士告诉记者，近年来，随着传统行业供给面结构性改革的深化，一些省份出台了一系列限产措施，包括“非高峰生产”，水泥行业的繁荣明显反弹，供需关系得到改善，水泥的销售价格和销量也同步上升。根据四川马爽2017年半年度报告，公司上半年实现净利润5003万元，同比增长214.68%。在这种背景下，四川马爽选择停止出售水泥资产是合理的。

事实上，在行业繁荣的背景下，资产出售终止之前也有类似的案例。例如，*圣吕林燕早些时候决定预留钢铁资产，保留和扩大节能发电资产，并计划注入金融资产。然而，随着今年钢铁行业的整体好转和金融资产的损失，圣华菱最终选择终止这一转型和重组，并重新聚焦于主要钢铁行业。圣吕林燕的股票价格在恢复交易后一再上涨，这也表明投资者对这一决定的认可。

此次终止资产出售也是四川马爽为遵守监管政策、避免审计不确定性而做出的理性选择。

回顾此次交易的初衷，在和谐号恒源较早支付现金对价取得控股权的背景下，上市公司计划设立水泥资产再次提现，为未来转型发展铺平道路。然而，四川马爽在用大量现金置换所有水泥资产方面遇到了监管问题。

根据《上市公司重大资产重组管理办法》的相关规定，上市公司实施重大资产重组应当有利于增强持续经营能力，且不存在导致重组后的主要资产为现金或无具体经营活动的情况。虽然上述原则性规定主要禁止重组最终完成后没有实际业务的纯现金公司，而这种重组必须为提高上市公司未来的盈利能力铺平道路，但在目前严格的监管环境下，上市公司阶段性重组的暂时情况很难得到认可。

尽管四川马爽此前已宣布通过股权转让和增资的方式，通过其全资子公司收购北京国奥跨国46.40%的股权，但监管部门对此予以关注。深交所在前期向四川马爽发出的询证函中，要求该公司说明此次资产出售是否符合相关规定，以及是否存在故意避免成为“现金公司”的可能性。

此外，在今年3月24日的新闻发布会上，证监会发言人还指出，上市公司不仅更换了实际控制人，还在短时间内对原有主营业务进行了重大调整。控制权的稳定性和持续经营的能力存在重大不确定性，比典型的重组和上市更加复杂多变，需要严格监管。回顾四川马爽，林栋梁上任后，在其他业务尚未形成有效支持的背景下出售水泥主营业务资产，必然会引发监管方面的担忧。

1亿元的增长显示了商业信心

尽管四川马爽的资产出售以失败告终，但作为公司控股股东的和谐恒源通过增持股份表达了对上市公司未来发展的信心。

四川马爽今天宣布，公司控股股东和谐恒源拟在未来两个月内以不高于30元/股的价格增持不少于1亿元的上市公司股份。

“和谐号恒源及其协调人天津赛科环已花费数十亿美元获得上市公司的控股权。这一次，他们再次启动了增持1亿元的计划。很明显，他们不想仅仅做好现有的水泥行业。从四川马爽之前的一系列运营中可以看出，公司一直都有战略转型的考虑。”一些分析师指出。

事实上，尽管水泥仍是四川马爽的主要业务，但在控股股东变更所有权并保持和谐之后，公司的对外经营明显加快，尤其是在对外投资领域。

细心的投资者很容易发现，在idg Capital的合伙人林栋梁接手后，四川马爽的管理层出现了很多有idg背景的人。除林栋梁外，公司董事长谢剑平于2004年加入idg Capital担任副总裁；公司监事会主席曾在idg Capital工作过，公司董事杨也有一定的股权投资背景。

依托一批具有idg资本背景的管理团队，以投资伙伴关系为平台，在保证水泥行业未来稳定运行的同时，值得关注的是，未来能否凭借上述人员和平台的优势实现进一步的转型和发展。