美国减税对中国影响几何

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■我们的记者刘辉

美国减税计划几天前获得通过。这对中国有什么影响？接受《中国经济时报》采访的一些专家表示，美国减税政策对中国的中长期影响总体上是积极的。

中泰证券和齐鲁资产管理公司首席经济学家李迅雷告诉《中国经济时报》记者，美国的减税和加息引起了共鸣，货币政策可能会加速正常化。中泰证券金融工程首席研究员唐军认为，世界产业结构的形成不是由一两个原因决定的，企业在华投资不仅仅是税率的影响。减税对中国资本市场的负面影响有限。

此次减税将对美国居民、企业和政府产生什么影响？在李迅雷看来，美国富人可能成为减税的最大受益者。随着人均可支配收入的提高，家庭支出预计将继续扩大。事实上，在2016年之前，美国企业的实际税率只有22%左右。此次税制改革将进一步减轻企业的税收负担，预计企业的利润将得到提升，企业的投资意愿将得到提升，从而进一步推动美国的经济增长。然而，与此同时，美国政府的杠杆率将进一步上升。

“作为积极财政政策的一部分，大幅度减税政策预计将有力地促进经济增长。快速的经济增长可能会进一步推低失业率和提高通货膨胀率，并帮助美联储加快加息的步伐和缩小规模。它们对经济的影响可能会相互抵消。加息和海外利润的回归将有助于美元走强。”李迅雷说。

"减税政策在中长期内对中国有积极影响."唐骏分析了美国减税政策对中国企业和市场资本的影响。首先，企业担心减税政策将导致投资资本的大量回报和大规模的产业转移。当前的减税政策不能与历史上的几项减税政策完全相比。核心因素在于世界经济和产业格局的变化。美国等发达国家的基金愿意投资中国企业的核心因素在于中国的成本和市场。中国的公司税约为20%，仍不逊于美国的减税计划。尽管中国的经济增长率有所下降，但其绝对值仍然很高。

近年来，许多美国公司有大量现金回购股票。美国经济复苏时，投资没有发生显著变化，这也反映出制约美国投资的核心因素不是税率，而是产业和市场。因此，汽车、机械、电子等高端制造业以中国为中心的产业能力转移趋势和格局不会发生很大变化。

他说，即使企业的投资资金有所回报，但随着近年来中国技术的快速进步和产业链的形成和完善，在质量和成本的竞争优势下，对国内企业来说也是一件好事。美国投资和消费的潜在改善也将推动中国出口贸易的增长，空对相关企业的利润也有潜在改善。

第二是对资本的影响，主要来自两个方面:资本市场中的利润留成和资本转移。在减税政策中免除第二税的留存利润很有可能会有一部分资金回流，但美国在中国的留存利润所占比例相对较小，主要是在世界各地的主要避税天堂。回流将导致美元走强，间接增加人民币贬值压力，这是一个潜在的影响因素。另一部分是资本市场资金的转移。今年美国股市的牛市叠加并没有导致qfii基金的退出，而是继续增加，这也体现了a股的独特吸引力。

通过比较中美两国目前的估值，我们可以看到美国的估值优势正在缩小，银行和公用事业领域的a股估值偏低。从市值分割的估值中值来看，中国1000多亿元和100亿元以下的估值水平低于美国，其中500-1000亿元接近美国，100-500亿元高于美国。美国减税后，公司利润将提高，个人投资基金将增加，这可能会继续推动美国股市的改善。然而，美国股市的牛市已经持续了很长时间，估值也不便宜，而且人们对税制改革有一定的预期。即使美国股市继续上涨，也需要时间来改善表现，美国股市的估值在中短期内将继续上涨，a股的估值将进一步修复。目前，a股投资环境正在优化，估值国际化趋势开始显现，这将在一定程度上带动a股。从短期来看，在情绪上，可能会有一定的资本回流压力，但总体上是可以控制的。

唐骏认为，中国自身以及在世界格局中的地位和变化，使得减税政策的分析不能简单地与历史相比较。出口的潜在改善和投资回报后竞争格局的变化对国内企业产生了积极影响。美元走强引起的人民币贬值压力的增加和短期潜在资本收益向美国的回归对市场有潜在影响，从中长期来看有一定的积极影响，但影响一般是有限的。决定未来外资对中国实体和资本市场投资热情的关键因素是中国经济转型的进展、技术变革和全球工业产能流动的方向。