新三板概念型私募产品水涨船高

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自成立以来，已有10，000多家上市公司，同时在基层和创新层面都有一个层级管理体系。新三板市场的快速发展和有序扩张为私募股权基金提供了丰富的投资对象。新三板作为中小企业的融资平台，是我国多层次资本市场的重要补充。随着近两年新三板上市热情的高涨，新三板私募产品的概念应运而生。

目前，行业内对私募产品没有统一的定义，没有新三板的概念。一般来说，就产品类型而言，涉及新三板概念的产品包括私募股权证券、私募股权、风险投资基金、经纪资产管理、基金账户、期货资产管理、信托计划等。据统计，自2016年以来，新三板概念下新设立的私募股权产品大多为私募股权产品。同时，在新三板概念的各类私募股权产品中，私募股权产品数量最多，约占62%；其次是私募股权基金和风险投资基金，分别占25%和8%。

NEEQ的扩张与私募产品的变化之间的关系可以用“水涨船高”来形容。据中信证券研究部统计，2015年1月至2016年12月，新三板平均每月新增上市公司339家，同期新增私募股权产品358种；此外，新设立产品的数量与新三板上市、收盘和拟募集金额的变化趋势相似。

由于一些在新三板上市的优质公司具有较强的吸纳黄金的能力，新上市公司和拟在新三板上市的公司除了吸引普通投资者的注意力外，在一定程度上也成为私募股权基金的投资热点。据中信证券统计，截至2017年7月18日，基金行业协会备案的基金中共有12，246种新三板概念私募产品，包括公告投资范围中提到的“新三板或全国中小企业股份转让系统上市公司的股份”，或招股说明书中未提及但实际投资于新三板企业的股份。

新三板市场由中小微企业主导。因此，从发行规模和基金净资产值来看，新三板概念的私募产品主要是10亿元以下的小规模基金。据中信证券统计，新三板涉及上市公司的1875只私募股权基金样本的平均发行规模为2.92亿元。468种产品的发行规模在5000万元以下，占24.96%；销售规模超过10亿元的产品有80种，仅占4.27%。

那么，这些小型基金使用什么投资策略来获得回报呢？中信证券(CITIC Securities)分析师叶表示，新三板概念私募股权产品采用的投资策略主要是股票策略。据统计，根据私募股权基金一级投资策略的分类，在包含1898个数据披露产品的样本中，有1656个产品采用了基于多头股票的股票投资策略，占87.25%；84个产品采用多策略组合，62个产品采用事件驱动策略，分别占4.43%和3.27%。

“由于新三板本质上是一个由价值投资而非流动性驱动的市场，基于投机和赚取政策红利的投资策略容易出现退出问题，这使得股票策略私募股权产品的平均表现明显高于事件驱动产品。”叶对说道。

在获得“真金白银”回报方面，披露过去一年回报的1450种产品数据显示，800种产品实现了正回报，占55.17%；其中，20.41%的产品优于沪深300指数，77.93%的产品优于三板造市指数。

叶表示，那些将新三板纳入投资范围的私募股权产品，在过去一年中表现领先的实际上是在a股、债券和现金以外的资产上大举建仓；同时，整体表现也在很大程度上超过了三板造市指数。

值得一提的是，尽管今年以来新三板市场的扩张速度有所放缓，但风险投资和私募股权投资对新三板的投资热情依然不变。据中国投资研究院统计，今年上半年，vc/pe参与新增三板企业559家，投资规模271.6亿元。其中，6月份有94家新三板企业获得vc/pe支持，融资金额62.8亿元，占当月新增总额的50.13%，比上个月增长52.59%，投资热情明显高涨。

目前，新的第三委员会的分级管理已经实施了一年多。从vc/pe投资热情来看，基层企业和创新型企业受到同等重视。数据显示，上半年，在这559家企业中，vc/pe参与增加了221家创新企业，投资规模为118.29亿元，占43.56%；参与新三板基层338家企业的固定增长，投资规模153.26亿元，占56.44%。

行业方面，上半年新三板it行业获得的风险投资/私募股权投资比例最大，达到29.66%；其次是制造业，占18.07%；在vc/pe投资规模中，医疗卫生在文化传媒产业中排名第三。