不惧短期回调 基金青睐医药板块

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制药行业以前备受关注，但最近出现了一定程度的调整。据基金分析师称，自去年10月以来，医药行业在以消费类股为主的市场中表现突出，其中受有利监管政策影响的创新型医药板块涨幅居前。然而，创新药物子行业的整体估值较高，实现其绩效需要很长时间，因此在市场风险偏好下降时会进行调整。

展望市场前景，中长期而言，基金仍对医药行业持乐观态度，认为医药行业是未来增长潜力最大的行业之一，有许多投资机会有待挖掘，值得重点关注。

短期回调不会改变乐观情绪

最近，医药行业出现了一定的调整。以中信第一产业医药指数为例，该指数在11月13日达到阶段高点后，在15个交易日内上下波动，下降了5.93%。

“十一长假后医药行业市场的上涨主要是由优惠政策推动的，上市公司正在重新评估产品渠道的价值。”新华基金研究总监张林分析，由于新药研发的不确定性很大，新药的估值水平很容易随市场情绪的波动而大幅波动，因此近期相关指标已随市场调整进行了回调。

宏利基金经理周分析，医药行业出现回调，主要是由于前期积累的较大涨幅。自去年10月以来，医药行业在消费类股占主导地位的市场中表现突出，其中受优惠监管政策影响的创新型医药板块占据首位。然而，整个创新医药分部门的价值很高，实现其绩效仍需要很长时间。因此，当市场整体波动时，医药行业也有回调。

北新瑞丰基金研究部主管庞也认为，在医药行业，创新药物在该行业的早期上升引擎中回调较多，而其他子行业没有热点成为新引擎，导致该行业整体下滑。创新药物领域的增长主要是由政策刺激和公司R&D管道的升值引起的，而不是业绩的大幅上升，因此投资者需要容忍风险。最近，市场风险偏好降低，创新药物领域大幅增长，但却出现了获利回吐，对该行业产生了巨大影响。

然而，总体而言，作为市场的重要力量，基金仍然看好医药行业的机遇。“从长远发展前景来看，医药行业在空有着巨大的市场，几乎可以肯定，未来将诞生一家甚至几家市值1000亿美元的大公司，创新药物研发将是未来十年乃至数十年的主要投资方向。”张林直言不讳地表示，在过去两年里，医疗政策得到了大力推行，医疗行业的供应方改革正在稳步推进。在收费控制的压力下，行业的增长速度逐渐放缓。在适者生存的情况下，很难有一个板块市场，但不缺乏结构性机会。例如，一致性评价和进口替代推动的产业集中度的提高，带来了相关企业业绩的快速增长。

兴时投资合伙人兼首席策略师刘珂也认为，从投资角度来看，医药行业是一个经常出现牛市的行业，因为它具有消费和增长的双重属性。长期以来，国外主要医药行业指数的表现一直优于股票指数，行业内也有十倍的股票。国内机构也青睐制药行业，并自2009年以来继续过度配置药品。上半年，医药行业的估值受到抑制，但随着政策的逐步实施，领先医药企业的利润得以实现，医药行业将迎来新一轮的上涨。

周认为，医药行业未来的机遇仍是结构性的，看好两类公司，一类是医疗服务公司，受益于消费升级，其业绩继续得到兑现；另一个是真正具有可持续R&D能力的创新制药公司。

结构性市场占主导地位

展望市场前景，a股可能受结构性市场条件支配，因此选择板块和个股尤为重要。周认为，在没有增量资金的情况下，市场仍在寻找结构性机会，影响结构性机会的核心变量是经济增长、利率和风险偏好之间的辩证关系。2018年，我们将专注于先进制造和消费升级领域的高质量公司。

据张林介绍，经过一段时间蓝筹股领先的估值修复，a股指数已进入胶着状态。随着国债利率的稳定，市场进入了震荡阶段。前期调整较多的周期性股票有望在短期内获得超额回报，反映出估值较低的大型金融机构的防御优势。此外，随着高端制造业的适度调整，该行业对绝对回报投资者具有一定的配置价值。

“企业的内在价值是股价长期走势的决定性因素，中国股市已逐步进入价值投资的黄金时代。”庞表示，在“稳中求进”的主调下，产业链上下游、传统产业和新兴产业都将有良好的结构性投资机会。