星石投资：11月CPI同比增1.7% 中下游行业盈利有望改善

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中国证券网(记者康伟)12月9日，国家统计局2017年11月发布的全国居民消费价格指数(cpi)和工业生产者出厂价格指数(ppi)数据显示，cpi同比增长1.7%。之前的数值为1.9%，预期值为1.8%，与上个月持平；11月份，生产者价格指数同比上涨5.8%，之前的数值为6.9%，预期值为5.8%，环比上涨0.5%。兴仕投资预计ppi和cpi的剪刀差将逐渐缩小，这将有利于中、下游行业盈利能力的提高。

就ppi而言，11月份ppi同比下降的主要原因是去年基数增加，环比仍保持正增长，其中油气勘探行业增幅最大。主要原因是环境保护、限制生产和安全生产及质量检查；其次，沙特的反腐败、也门的军事冲突以及特朗普宣布承认耶路撒冷为以色列首都导致了中东局势的恶化；第三，北方冬季的“煤制气”供暖增加了对天然气的需求。

兴仕投资认为，从长期来看，原油和天然气价格有望继续上涨，因此预计ppi可能继续为正值；然而，从同比来看，由于去年基数效用的快速增长，预计基数效用将逐年下降。

就cpi而言，食品价格的主要阻力在于蔬菜价格。主要原因是去年11月份新鲜蔬菜价格基数较高，但今年2-4月份蔬菜价格基数较低。因此，预计明年2-4月蔬菜价格将有所上涨，2月份春节效应叠加。预计cpi食品可能会季节性上涨；在非食品方面，由于上游产业传导的影响，汽油和柴油价格继续上涨。然而，通过分析ppi数据可以发现，上游油气开采行业增幅较大，而中游石油加工行业增幅较小，这反映出价格下行传导路径仍不顺畅，因此cpi非食品类项目不太可能大幅上涨，更有可能温和缓慢上涨。

从整体上看，兴仕投资认为未来的通胀趋势是ppi逐年下降，并且环比继续为正；Cpi食品类商品季节性上涨，而非食品类商品涨幅适度且缓慢。生产者价格指数和消费者价格指数之间的剪刀差将逐渐缩小，这将有利于中、下游行业盈利能力的提高。