央行开展2500亿元逆回购操作

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中国证券报(记者张钦锋)据报道，11月28日上午，央行启动了2500亿元人民币的反向回购操作，其中7天1300亿元人民币，14天1100亿元人民币，63天100亿元人民币，对冲了今天到期的2500亿元人民币的反向回购金额，并连续第二天实施中性对冲。市场人士指出，月末财政支出增加，短期流动性供给仍然充足，资金余额宽松，为央行开展适度净提操作创造了条件。预计央行将根据流动性供求情况灵活微调公开市场操作，避免流动性大起大落。

27日，央行推出1400亿元人民币的反向回购操作，对冲了相同金额的到期收益，结束了前两个连续交易日的净投资。交易员表示，上周下半年，市场融资形势有所缓解，财政支出在接近月底时普遍增加。因此，央行转向实施同等的对冲操作，这不会对短期融资产生太大影响。

27日，银行间债券回购市场短期流动性充裕，跨月跨季资金仍供不应求，各期回购利率参差不齐。就存款机构的市场状况而言，隔夜回购利率小幅上升近3个基点，至2.81%，而代表性的7天期品种下跌近7个基点，至2.87%。21天及更长时间的回购利率都有不同程度的上升，除夕两个月的回购利率上升了近6个基点，春节三个月的回购利率上升了14个基点。

过去，11月主要是净财政投入的月份，现在是月底。财政支出有望增加，这将在一定程度上增加流动性供给。然而，央行将于本周进行大量反向回购，机构对资金的需求在接近月底和年底时有所上升。在这种情况下，央行如何应对近万亿元人民币的反向回购，无疑值得关注。

本周将有9500亿元人民币的反向回购到期，前四个交易日的到期压力相对较高。从前面的情况来看，由于财政支出在月末形成流动性，央行通常采用反向回购到期进行对冲，所以月末的omo主要是净提款。

然而，本周，央行有大量的到期日，而且是接近月末和年末。在负债和各种评估的压力下，资金需求正在上升，市场情绪较为谨慎。考虑到目前超额准备金率较低，各种因素容易导致资金水平波动，预计央行将放松操作，不会进行大规模净提。

值得一提的是，自10月份以来，央行omo主要关注净投资，10月份实现净投资8885亿元；截至11月27日，净投资为5080亿元。即使本月纳税期的动荡平息，央行上周仍继续进行净投资，这及时稳定了货币市场的紧张局势。

业内人士预计，央行将综合考虑财政支出的强度和进度、央行反向回购期限的规模和节奏、政府债券的发行和支付、市场情绪的变化等因素，灵活开展公开市场操作，平抑货币市场波动，防范流动性风险。有起有落；接近年底时，机构应密切关注流动性状况，进行风险预测，加强流动性管理，但不应过于悲观。