投资人未被美股牛市冲昏头 “隐性对冲”在悄悄开展

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随着美国股市创下几十年来的新高，股市日波动性处于几十年来的低点，一些投资者担心市场缺乏警惕。然而，美国股票期权市场的数据显示，投资者绝非毫无戒心。

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标准普尔500指数的期权头寸。spx和芝加哥期权交易所(cboe)波动率指数显示，投资者在过去几个月里逐渐增加了对冲。

mkm partners驻纽约的衍生品策略师吉姆斯特鲁格(jim strugger)表示:我们没有在谈判桌上看到这些信息，似乎也没有人太在意对冲，但不知何故，对冲一直在进行。

他表示:这有点不切实际，更像是隐性对冲。

标准普尔500指数今年以来上涨了16%，并将连续第八个月上涨，这将是自2007-2009年金融危机爆发以来持续时间最长的一次上涨。

cboe波动性指数本月早些时候收于创纪录低点。

一些投资者警告称，由于越来越依赖从股市持续平静中获利的策略，以及最近几个月股市持续上涨导致对冲成为一种浪费的沮丧情绪，市场可能会变得脆弱。

纽约路透参加2018年全球投资展望峰会的与会者最近表示，投资者最应该担心的是辉煌时期的自满情绪。

然而，分析师指出，期权市场表明，投资者承受股市抛售冲击的能力可能没有波动率指数的低表现那么糟糕。

例如，根据期权分析公司trade alert的数据，S&P 500指数期权的看跌期权与看涨期权的比率为2.1比1，接近过去5年的最高防御水平。

指数期权持有者可以在未来某个水平买入指数。另一方面，权利持有人可以在未来某个特定水平卖出指数，通常是为了对冲指数的下跌。

分析师表示，尽管部分看跌操作可能是由于投资者通过出售看跌期权获利，但看跌期权数量如此之多，表明投资者对防御性头寸的兴趣已经恢复。

尽管当市场波动时，卖出通常是有吸引力的，但你可以做出一个合理的假设，认为有人在买入期权。

VIX的期权头寸表明，VIX看涨期权的头寸也同样上升，这种合约暂时不能获利，但只有当波动率上升时才能获利。

斯旺全球投资公司(swan global investments)投资组合策略主管亚希什维亚斯(aashish vyas)表示:VIX看涨期权的未平仓合约价格如此之高，以至于我倾向于认为市场已经进行了大量对冲。

对我来说，这比VIX的绝对水平更重要，他说。

标准普尔500指数期权(spy.p)、ishares russell 2000 (iwm)和powershares qqq trust (qqq.p)的头寸也显示出强劲的防御布局。

尽管这些数据并不意味着市场将很快崩溃，就像波动性指数飙升时会发生的那样，但它确实意味着，如果市场波动性在未来几个月开始上升，投资者不会感到意外。

芝加哥股票装甲投资公司的首席交易官乔·蒂盖说:“我不认为市场上存在自满情绪。”

他说，每个人都很好地抵御了衰退。

纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of new york)的研究人员最近发表的一篇博文显示，尽管各种期限的期权所反映的整体波动水平有所下降，但投资者对长期期权所反映的波动性的预期仍远高于短期期权。

据这些研究人员称，这与金融危机前的情况不同。在危机前的这段时间里，投资者支付了相对类似的回报来承担一年或一个月的波动风险要求，实际上押注市场平静将持续到未来。

他们补充称，尽管VIX指数较低，但风险定价的变化表明，投资者可能一点也不自满。