百万亿资管市场将生变：银行理财净值化 信托去通道

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《中国证券报》(记者高改芳)发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称《指导意见》)全文超过1万字，“风险”一词共出现64次。毫无疑问，防范和控制金融风险的决心是坚定的。

有分析师指出，开放式产品和净值产品成为银行理财主流的趋势是不可改变的，尤其是净值产品，因为它们可以释放留在银行的刚刚交换的风险，是未来理财业务可持续发展的必然模式。

在整个资产管理行业排名第二的信托行业也将发生根本性的变化。占信托产品一半、主要以监管套利为目标的“渠道”产品将萎缩，信托行业将告别快速增长期。

银行财富管理净值

《指导意见》明确指出，资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构开展资产管理业务不应承诺保护资本和收益。根据溥仪标准的研究报告，新定义的引入对当前的银行理财市场产生了很大的影响。截至2017年第三季度，保本理财产品的生存规模仍超过5万亿元，市场需求相对较高。禁止发行此类产品必将成为银行理财业务发展的一个重要转折点。

总体而言，开放式产品和净值产品成为银行主流的趋势无法改变，尤其是净值产品。从城市商业银行发行的净资产产品数量的变化来看，这也应该得到证明。根据溥仪标准金融数据平台的统计，截至2017年9月30日，共有1278种净值产品(不包括外资银行发行的净值产品)。其中，城市商业银行净资产产品342种，同比增长27.14%，呈现快速增长态势。

从目前的调整情况来看，银行理财业务结构调整取得了一些进展，发行净值产品的银行数量也在逐步增加。据溥仪标准金融数据平台统计，截至2017年9月30日，发行净值产品的银行数量为44家，同比增长5家。其中，城市商业银行20家，比去年同期增加4家，在各类银行中排名第一。与城市商业银行相比，国有银行(包括国有控股银行和股份制商业银行)和农村金融机构没有明显变化。根据溥仪标准，原因是大多数国有银行已经凭借其强大的研究实力和高投资管理水平推出了自己的净资产产品。然而，由于农村金融机构的实力相对较弱，研究能力有限，要想大面积布局净值产品，还需要一段时间。

信任访问

根据方正证券(601901)的研究报告，从2007年到2016年，信托业在9年内实现了20倍以上的规模扩张奇迹，复合年增长率接近40%。截至2017年上半年，信托行业资产管理规模达到23.14万亿元，在整个资产管理行业排名第二，仅次于28.40万亿元的银行融资规模。

信托规模的快速发展得益于“银信合作”模式:渠道业务绕开监管，为房地产和基础设施项目融资。然而，银信合作渠道业务带来了巨大的隐患:一是规避监管，积累风险；二是规避信贷政策限制，影响宏观调控效果。

据行业估计，渠道业务约占所有信托产品的60%。海通研究院估计，如果按照《指导意见》的要求完全禁止通道和嵌套，预计信托收入将达到100亿元左右，约占目前信托总收入的10%。对于渠道业务比重较高的公司来说，《指导意见》的颁布对他们是一个很大的打击，行业分化将会加剧。

《指导意见》不允许多级嵌套，渠道业务最多只能嵌套一级。对此，业内一些分析师认为，渠道业务模式将发生巨大变化。传统的“银行融资+信托渠道+其他”模式将简化为“银行融资+信托主动管理”或“银行委托+信托渠道+其他主动管理”模式。