吴晓求:五年内人民币一定会完成改革 成自由交易货币

本篇文章4214字，读完约11分钟

来源:华夏基石E洞察

演讲/中国人民大学副校长、财经学院教授、财经与证券学院院长、教育部长江学者特聘教授、华夏基石E洞察智库作者吴晓求

根据吴晓求教授2017年10月28日在第五届中国基金会十月管理峰会论坛上的主题演讲《中国金融的改革与未来》(未经本人审阅)

华夏基石E对创意有独到见解。如需转载，请以华夏基石电子洞察公开号为背景申请授权

管理咨询及其他业务合作:15967150643(手机和微信)

本文记录了著名金融经济学家吴晓求教授在2017年第五届中国十月基石管理峰会论坛上的演讲；第五届中国基石十月管理峰会论坛于2017年10月28日在北京举行。让我们重新认识企业家精神和企业家价值，探索企业创新和成长的不竭动力源泉(600405)，建立文化自信、战略自信和人才自信，从野蛮成长转变为优质战略成长。

很荣幸能参加这样一个管理学者的盛会。时间飞逝，作为中国基石的去年十月论坛似乎刚刚过去。这表明我们都非常快乐和充实，我们都生活在一个快乐的时代和梦想的时代，而不是忍受长时间的痛苦。

从1978年到现在，改革开放已经走过了40年，与当初相比，中国发生了翻天覆地的变化。40年来，我们遵循邓小平同志解放思想、实事求是、改革开放的总路线，把一个贫穷落后封闭的国家建设成为一个富裕开放的理想主义国家。目前，我们正在进入一个新的时代，这将带给我们无限的遐想。

我反复思考，新时代在哪里？许多学者正在做很好的研究和推广。首先，这是一个政治上清晰和繁荣的时代，至少它已经成为一种趋势。经济上，社会更加自由和活跃，人们对创新和创业的热情明显达到了顶峰。因此，新时代将更加开放，中国未来将更接近世界舞台的中心，并将日益成为在世界上发挥重要领导作用的国家。要成为经济意义上的世界强国，金融是一个不可回避的话题。

在现代经济生活中，金融是一个国家的命脉，是国民经济的核心和基石。有人认为这种说法没有显示出对实体经济的重视，所以我想再补充一句，就是金融是建立在实体经济之上的，没有实体经济，金融就会变成泡沫。因此，金融的天职是为实体经济服务。在第十九次全国代表大会的有关报告中，金融解释包括:“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济的能力。”这一立场非常明确，即金融必须为实体经济服务，这种服务必须以深化改革为基础。

在未来的五年里，中国将实现小康生活的目标，我相信这将在2020年实现。目前，中国人均国内生产总值为8600美元，到2020年将达到1万美元。虽然听起来仍不像世界上的发达国家，但它已经进入了一个中上收入的小康社会，是一个相对富裕的国家。因此，这五年将是一个非常重要的阶段。我们要建设一个现代化的国家，为全面实现小康奠定基础。

我国的另一个目标是在2035年实现社会主义现代化。更重要的是，未来五年将是中国不断对外开放的五年，特别是中国金融的发展将处于不断对外开放的状态。可以看出，我们在许多领域都实现了高度的市场化，应该承认，改革开放是非常成功的。然而，在最重要的金融领域，我国的市场化仍然相对滞后，其开放性也相对有限。因此，在未来的五年里，我们将会看到中国的金融将会发生前所未有的巨大变化，甚至是极其重大的变化和翻天覆地的变化。

那么，变革的力量从何而来？我认为这主要来自两点:

1.中国金融市场化的动力主要来自世界对中国金融多元化的需求，它推动了中国金融市场化的转型。

市场化改革的核心和最重要的标志来自市场融资。投资活动的规模和比例将继续增加，市场在配置金融资源中的作用将显著增强——这是我们必须看到的基本趋势。具体来说，该国利用证券化工具和产品来完成融资和投资过程的比例将会增加。无论是融资还是投资，证券化金融资产的规模和比例都会在现有的金融资产中增加，这就是市场的力量。

因为第19次全国代表大会的报告涉及面很广，金融不可能占据太大的空间。但是，它提到的每一个字都很重要，包括“大力发展直接融资”。虽然这句话不是最新的表述，但在如此重要的场合被重申，其内在逻辑非常强。在我看来，它强调的是市场在金融资源配置中的比例显著提高，融资和投资的过程应该通过发行股票和债券等证券化产品来完成。从这个意义上说，中国的金融结构将发生重大变化。

在过去的十年里，也就是金融危机以来的十年里，中国的金融结构，甚至更进一步，中国的金融资产结构，都发生了重大的变化。十年来，在中国金融资产结构中，证券化金融资产规模达到110万亿至120万亿，全社会金融资产狭义达到210万亿至220万亿，中观达到260万亿，广义达到360万亿。无论是窄口径、中口径还是宽口径，我们的证券化金融资产已经从过去的10%、20%和30%增长到30%、40%和50%。这一进展非常明显，其驱动力来自市场化。因此，市场化推动了中国金融的进步，中国金融获得了巨大的去中介化力量。其中，所有的融资和投资活动都与金融中介分离，投资和融资活动完全通过市场完成。过去，长期以来，金融市场在金融脱媒中的作用非常有限和受到限制。我们试图维持一个以传统商业银行为核心的金融体系，并认为这个金融体系非常高效和安全，但事实并非如此。我们对金融风险的理解非常狭隘，我们认为价格波动是有风险的。因此，当我们管理现代金融时，我们关注的是价格的调控。但从本质上讲，价格波动是现代金融的基本特征，它是一种风险释放，而不是风险本身。因此，我们应该高度认识市场对中国金融改革的重要性。

基于这种认识，许多人希望通过市场来推动资本市场的发展，或者推动中国金融结构的改革。未来五年，资本市场将会大发展，这是有逻辑支撑的，而不是空洞的口号。

那么，大力发展资本市场是必然的吗？当然有。其必然性主要来自市场的力量、市场去中介化融资的力量以及居民多样化的金融需求，尤其是居民收入增加后，这就要求社会提供丰富、多样、可自由选择的金融资产。因此，这也是金融的任务，它必须创造这些资产。在我看来，只有证券化的金融资产才能完成。

第二，科学技术的力量。

就中国金融而言，科学技术从未发挥过如此大的渗透力和颠覆性影响。但实际上，金融有很多特点，它的需求也很广，每个人都会和金融打交道，而且它的产品很容易标准化。更重要的是，金融业覆盖面广，利润丰厚，可以吸引高科技的关注和干预。因此，高科技与金融的结合将改变金融的dna，改变整个金融的形式，使传统的金融理论无法解释现代科技与金融的现象，颠覆人们的认知。因此，我们需要重新认识现代金融。

此外，科技对金融的渗透也是中国在金融领域赶超的重要力量，是中国金融改革的最重要推动者。其中，最重要的力量是互联网金融。虽然今天的互联网金融被各种“背心”污名化、污染和亵渎，但本质上，最具代表性的互联网金融是基于移动互联网的第三方支付。第三方支付改变了中国金融的支付方式，推动了中国金融的支付革命。如果说资本市场的发展彻底改变了中国的融资方式，使其走向市场和直接融资，那么第三方支付就是中国金融支付方式的革命。我们说金融无非是三个基本功能:融资、支付和理财，中国金融正在这三个基本功能上发生根本性的变化。

由于这两股力量推动了金融改革，未来五年中国金融的第三方支付将脱离传统的金融状态，克服各种缺陷，满足现代经济运行的要求，进一步推动中国金融的进步。正是由于金融改革，未来五年中国金融大变革的逻辑才得以确立。

那么，未来的财务变化将表现在以下几个方面:

1.中国金融的功能将发生根本性的变化，从原来的融资向融资与理财并重的时代转变，这意味着资本市场的作用将大大增强。

2.人民币将在未来五年内完成改革，成为可自由交易的货币，这将为人民币未来成为国际储备货币奠定基础。

国际货币体系改革也是未来五年的一项重要任务。其中，人民币在整个国际货币体系中的作用和比重将明显增加。这不仅指在国际货币基金组织特别提款权中的比例，而且在贸易结算和国际储备中也发挥着重要作用。人民币国际化并成为国际重要储备货币是我们的金融梦想。我希望有一天，有了人民币，我们可以在非洲、欧洲和美国的任何地方自由兑换成你需要的货币。但这需要我们认真思考。人民币国际化过程中我们需要处理哪些问题？

人民币国际化不会一帆风顺，会遇到许多内外部因素。在内部，重要的是如何保持人民币的长期信用，以及如何让每个人都觉得人民币是可靠的、有价值的和稳定的。我们应该做出很多努力，包括改善我们的法律环境，走向法治国家；维持长期信用不能通过滥发金钱来促进经济的短期增长；要在保持短期经济稳定增长和保持人民币长期信贷之间取得平衡。对我们来说，这是一个选择和权衡的过程，也是人民币国际化过程中我们一直需要解决的问题。

我们目前的m2规模非常大，广义货币达到166，接近170万亿元。到2017年底，中国的国内生产总值将达到约78万亿元，但我们的m2将达到170万亿元，这是世界主要经济体中最高的。美国目前的国内生产总值超过17万亿美元，m2为14万亿美元，比率约为0.8，而我们的比率高达2: 00。因此，我们面临的现实是如何消化m2过度的问题，如何平衡和缓解人民币过度对资产价格和人民币汇率的压力等等。

同时，人民币国际化面临诸多压力，其中最大的压力来自美元。人民币未来将成为重要的国际储备货币，但它不会取代美元，只会在国际货币体系中占据非常重要的地位。

3.使中国的金融体系国际化，特别是把我们的市场建设成为一个新的全球金融中心，这是中国成为一个大国的一个基本要素。世界上每个周期性金融国家都有一个全球金融中心。随着中国接近世界舞台的中心，其金融体系和金融市场也必须成为新的全球金融中心。该金融中心将设在上海和深圳，这将是人民币计价资产的交易中心和配置中心。它还将成为世界上两大资产配置中心之一，包括以美元计价的资产配置中心。这些都是我们未来的战略目标，但要实现这一系列目标，未来是非常光明的，但也有许多非常繁重的任务要做。

综上所述，我们将进入中国特色社会主义的新时代。从财务角度来看，将会有三个变化:1。金融结构发生重大变化:普通人(603883，诊断股)将拥有良好的理财机制，资本市场将建成透明、多元化、流动性强的理财市场；2.初步实现人民币国际化；3.金融体系和金融市场应成为新时期的国际金融中心。它将与纽约和伦敦相比较，成为世界三大国际金融中心之一。我们为此努力工作，并对实现这一目标充满信心。

谢谢大家。

(文字整理/编辑李