央行周四开展1200亿逆回购 公开市场重回净投放

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中国证券报(记者王娇)周四(10月26日)，央行进行了7天800亿元、14天400亿元的反向回购操作。当天，1000亿反向回购到期，净投资200亿。市场人士指出，得益于央行此前加大资本投入的照顾，银行间资金供求总体保持相对稳定。随着纳税高峰的过去，10月份的流动性有望实现跨月稳定，资金可能在月底变得中性。

前一天(25日)，央行启动了1600亿元人民币的反向回购操作。套期当日1600亿元反向回购到期后，公开市场操作(omo)实现零投资零回报，结束了此前连续6天的净投资。此举导致市场担心随后的流动性紧缩。

从市场表现来看，周三银行间资金略有收紧，大部分货币利率上调。25日，在银行间质押式回购市场(存款机构)，隔夜加权利率上升3.63个基点至2.67%，代表性的7天加权利率上升14.41个基点至2.93%；14天和21天的长期加权利率也分别提高了15.89个基点和2.67个基点，最新报告的利率分别为4.17%和4.23%。

国信证券(002736)在最新的研究报告中指出，公开市场从释放转向回报，主要是为了对冲月末释放的财政存款，而不是为了收紧货币政策。虽然9月份m2增速略有回升，但绝对水平仍处于历史低位，预计“不紧不松”的方向短期内难以改变。

中泰证券还表示，自2017年以来，央行具有很强的流动性控制能力，能够及时调整操作以对冲财政存款的变化，使超额准备金率始终在1.2%-1.3%左右。因此，5月份以后，尽管资本利率波动，中央银行并没有上调。这次暂停投资也很可能是由于纳税期已经过去，基础货币相对充足，没有收紧资金的意图。

值得注意的是，今年10月，申报缴纳增值税、消费税、所得税等税种的截止日期是25日。结合以往的经验，预计对流动性最明显的干扰将在25日左右，下周税款缴纳和入库完成后，对流动性的影响将明显减小。

市场参与者指出，得益于央行净投资的持续增加，重复纳税对流动性的影响减弱，公开市场操作回归中性套期保值，基本符合市场预期。预计纳税期过后，资金投入可能会下降，流动性紧张的平衡格局不会发生根本改变。

中信证券(600030)进一步指出，流动性宽松环境难以持续，后续的大量反向回购将对基金造成压力。到10月25日，11月1日至7日，将有4400亿元。14天反向回购和2070亿元一年期多边基金到期，资本到期压力远远高于10月份的水平。央行很有可能维持削峰填谷的操作，并将继续略微做多贷。