原拟募资上限超6亿，如今仅净筹2.23亿元，新华制药定增为何“遇冷”

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◆经济导报记者杜海济南报道

新华制药股份有限公司(000756)非公开发行新股2104.06万股，于13日在深圳证券交易所上市。

《经济导报》记者注意到，新华制药这次共筹集了约2.34亿元。扣除发行费用1120.41万元后，实际募集资金净额为2.23亿元。据悉，前一次非公开发行计划中的两个潜在认购人最终站了起来，导致他们的实际募集规模仅超过原计划募集限额6.27亿元的30%。

这不是一个案例。不久前，久阳股份有限公司(002242，诊断学)刚刚停止了一次又一次的固定收益计划，筹资规模缩水了近一半。从整个a股市场来看，今年以来，固定收益融资规模同比下降20%以上，整个固定收益市场越来越冷。

今年2月，中国证监会修订的《上市公司非公开发行股票实施细则》和5月新的减持规定相继出台，使上市公司高度依赖固定融资模式北京印刷学院经济管理学院副院长刘守贤表示，在这种情况下，许多上市公司都修改了固定收益增加计划。计划调整后，发行价格存在更多不确定性，导致机构参与固定收益增加的积极性有所下降。

发行价格已经调整了几次

根据新华制药12日披露的非公开发行报告，公司非公开发行股票的最终发行价格为11.15元/股，为发行期第一天前20个交易日股票平均交易价格的70%。

事实上，新华制药这次的固定定价也经历了多次调整。《经济导报》记者查看了相关发行计划，了解到2015年6月，其固定发行价格确定为9.36元/股；2016年6月，发行价调整为9.34元/股；现在，发行价已经调整到11.15元/股。本次非公开发行完成后，新华集团持有的股份占发行后公司总股本的32.94%，仍为公司的控股股东，鲁花控股仍为公司的实际控制人。

值得注意的是，这两个潜在订户在此前的非公开发行计划中终于“站了起来”。根据公司此前披露的计划(第二次修订稿)，认购对象为新华制药第一员工持股计划、山东聚英实业基金、北京新城荣达私募一号基金、重庆宝润私募一号基金等四家投资者，募集资金最高限额为6.27亿元。但在最终认购过程中，重庆宝润私募一号基金在提交发行计划前出具了说明函，不再认购非公开发行的股票；北京新城荣达私募一号基金未能按照《支付通知》的要求，在支付截止日期前将认购款项支付至保荐机构(主承销商)中泰证券指定的认购基金账户。

因此，本次非公开发行的最终认购人是新华制药的首个员工持股计划和山东聚英实业基金，分别出资3467.3万元和2亿元。参与员工持股计划的员工人数为492人，包括12名董事、监事和高级管理人员。

根据以前的计划，公司固定增加计划所确定的募集资金的目的是偿还银行贷款和补充营运资金。其中，5.5亿元用于偿还银行贷款，其余用于补充流动资金。由于此次募集的资金净额仅为2.23亿元，不足5.5亿元，将用于偿还银行贷款。

多元化融资“解渴”

为什么有关机构违背新华制药的固定增长？刘守贤认为，公司非公开发行价格的变化是一个主要影响因素。此外，从整个市场来看，今年陆续出台的新的再融资规定和新的减持规定限制了此前快速扩张的固定收益市场，导致部分机构参与积极性降低。

多年来，固定收益一直是上市公司股权融资的最重要渠道。2015年和2016年，大量资金涌入固定收益市场，大大缩小了固定收益项目的折价。此外，2015年6月后，股市经历了许多极端的市场状况，市场进入了一路下跌的动荡趋势，固定收益投资收益率迅速降至10%以下。2016年，超过一半的私募固定投资出现亏损。今年以来，虽然市场呈现出动荡的上升趋势，但私募参与的加权回报率却呈现出下降趋势。

“从监管当局的初衷来看，他们希望引导固定收益市场适度扩张和理性投资。毕竟，有些公司有过度融资的倾向，有些公司经常从主营业务中融资，有些公司编制项目和推测概念，融资规模远远超过实际需求。”刘守贤表示，随着新的再融资规定和新的减持规定的出台，上市公司的“任性”将有增无减。同时，由于新的再融资规定延长了退出期限，原有的固定收益产品套利模式也被打破，盈利效果降低。

统计显示，非招标类的平均收入从2014年的145%大幅下降到今年的15%，招标类的收入从2014年的90.7%下降到今年的1.5%，降幅较大。

在新形势下，上市公司也在扩大固定增长以外的融资渠道。例如，发行可转换债券、资产证券化、设立产业基金等。铁人生态(300197)日前宣布，已联合发起成立规模为7.14亿元的ppp投资产业基金，其中铁人生态认购2.14亿元。该基金成立后，将投资于钢铁侠Eco赢得的ppp项目。

“虽然这些多元化方式的融资规模小于固定增长，但可以稳定公司的估值，同时缓解资金的渴求。此举还可以鼓励上市公司合理利用募集资金做合适的项目，减少过度融资行为的发生。”刘守贤说道。