外媒：美国的平均是建立在债务上的假象 银行无动于衷

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最近，美国金融市场似乎出现了许多矛盾。最令人震惊的是，美国的失业率近年来大幅下降，但消费者坏账却大幅上升。据零点对冲网站报道，瑞银策略师米什今天早些时候发布的一份报告称，这些矛盾在过去一个月中有所加剧。

图例:表1不良消费者债务和失业率之间的差距达到了历史新高

事实证明，答案可能与这样一个事实有关:尽管失业率已经下降，但当消费者杠杆(尤其是学生贷款和汽车贷款)飙升至高水平时，工资增长是毫无疑问的。让我们看看瑞银的数据...

如下图所示，在对不断上升的消费者违约进行分类后，导致上述矛盾加剧的催化剂变得更加明显。尽管抵押贷款、房屋净值信用贷款和信用卡的违约率正在改善，或者至少没有迅速恶化，但学生贷款和汽车贷款的违约率却大不相同。

由于汽车贷款恶化，消费贷款90天违约率同比上升20个百分点，至7.61%。平均贷款年限？趋势显示，整体前景并不乐观，但不断恶化的贷款类型正从汽车贷款转向信用卡和学生贷款。这令人担忧，因为它显示了非主要消费者更广泛的弱点。

一方面，信用卡和汽车贷款的违约率如此不同的原因是信贷质量(例如，主要和次级贷款)持续平均恶化。恶化的部分原因是较低的承销标准和较弱的风险分层:较高的贷款价值比率和较长的贷款期限。例如，负资产曾经是抵押贷款违约的一个因素，但现在它已经成为导致汽车贷款违约率上升的一个因素。此外，美联储一再加息导致平均利率上升，尤其是金融公司的新车贷款(6000万笔贷款的利率从4.4%的低点升至5.6%？)，以及信用卡余额的利率(如图5所示，从12.7%的低点升至14.9%)。

图例:图2:消费者和抵押贷款的90天违约率和不良贷款率，图3:消费者和抵押贷款的90天违约率

那么，是谁用这些利率为0%的80个月4万美元分期贷款来开一辆他买不起的全新宝马呢？是的，没错！这是美国收入最低的20%的千禧一代。正如米什在下面的图7中指出的，在过去的几十年里，35岁以下美国人的债务资产比率中位数从40%上升到了惊人的100%。

其次，消费信贷总额掩盖了消费者之间的巨大不平等。低收入人群和千禧一代的资产负债比率等杠杆指标处于或接近历史高点，低储蓄和高违约率之间存在明显的反比关系。尽管利息偿还率有所提高，但消费者的信用健康被夸大了。我们的指标没有调整个人收入/财富的不平等、美国住房拥有率的下降以及学生贷款的延期。

那么，这对未来信贷增长意味着什么？显然，正如瑞银指出的那样，这毫无意义，银行将继续其不计后果的放贷行为，直到倒闭。

其次，消费者信贷的提供者得到了联邦信贷、主要抵押贷款和学生贷款的支持。我们估计，在这个周期中，抵押贷款和消费者相关贷款的净贷款额(2010-2017年)约为8，250亿美元。然而，非政府支持贷款的份额实际上为6770亿美元(相比之下，政府支持贷款为1.5万亿美元)。这意味着消费贷款的大幅增加基本上是自动的，而贷款标准的变化可能是非弹性的，违约率也严重高于其他贷款。

第三，消费信贷的供应仍然相对宽松，消费信贷受政府信贷支持(如汽车、信用卡和个人贷款)的影响较小。不断上升的违约率导致了承保标准(如汽车和信用卡)的收紧，主要是针对银行等较为保守的贷款机构。然而，紧缩的程度并不大，市场竞争吸引了大量新的贷款人来填补空的空白——例如来自金融公司和信用合作社的汽车贷款。此外，违约率的稳定也将促进信贷供应的稳定。

总而言之，贷款人将继续陷入学生贷款和汽车贷款的庞氏骗局，就像鸵鸟把头埋在沙子里，直到炸弹再次在他们脸上爆炸。