美联储缩表 欧央行不跟

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自美联储(Federal Reserve月份宣布正式开始降息会议以来，全球其他央行是否会效仿已成为一个令人担忧的问题，尤其是欧洲央行(European Central Bank)受到了最高关注。毕竟，欧洲当前的经济数据是光明的，经济复苏势头是明显的。即使美联储没有选择加息，市场仍呼吁欧洲央行尽快恢复货币政策。

接受肯定

9月21日至25日，欧洲央行行长德拉吉在法兰克福、德国、都柏林、爱尔兰和欧洲议会出席了三场活动并发表了四次讲话。德拉吉在讲话中肯定了欧洲经济的现阶段和复苏趋势，并对欧洲经济复苏的可持续性表示了信心。

德拉吉说:“欧元区国家的经济扩张现在是‘坚实而广泛的’，而且这种增长势头很可能在未来继续下去。”更有价值的是，由于劳动力市场明显改善，目前欧洲经济的复苏是由欧元区内部力量推动的。”

对此，工银国际首席经济学家石成表示，自欧债危机爆发以来，欧盟加快了劳动力市场一体化进程，并努力消除限制东欧成员国劳动力流动的壁垒。到2014年，所有成员国的劳动力市场基本上完全相互开放。正因为如此，近年来，在欧盟成员国的就业人口结构中，外来劳动力的比重不断上升，其中欧盟内部劳动力流动的增长贡献最大。这将对促进欧洲经济的长期复苏起到关键作用。在供给方面，欧盟国家可以修复劳动力在数量和技术上的结构性失衡，创建新的企业和产业，优化劳动力资源与其他要素的组合，从而提高生产效率和社会总福利。在需求方面，学术研究表明，劳动力流动可以降低出口国和进口国的失业率，有效缓解经济危机对总需求的负面影响。

基于上述分析，石成表示，劳动力和其他要素市场的结构性改革正在逐步取代货币宽松的总体刺激，并有望成为货币宽松政策退出阶段支撑欧洲经济增长的主要动力。

坚持谨慎

尽管德拉吉对欧洲目前的经济形势感到满意，但在是否考虑收紧货币政策的问题上，德拉吉仍不愿放手。在强调欧元区通胀率和欧元汇率风险得到全面考虑后，欧洲央行认为有必要继续坚持量化宽松货币政策。

首先，德拉吉在声明中反复强调，欧洲央行相当有信心欧元区的通胀率将回到2%的目标水平。

商务部研究院欧洲司副司长姚玲认为，从表面上看，欧洲央行对欧元区目前近2%的消费价格指数水平并不满意。事实上，欧洲央行更有可能在通胀风险没有上升的情况下推迟实施量化宽松货币政策，以进一步稳定欧洲经济的复苏结果。

其次，德拉吉没有回避欧洲央行对欧元汇率上升的担忧。他表示:“近期汇率波动是一个不确定性的来源，这需要对中长期价格进行监控。”

姚玲指出，欧元汇率长期过高将抑制推动欧洲经济复苏的重要力量之一，即欧洲出口。为了不帮助欧元升值，欧洲央行将慎重考虑退出量化宽松的决定。

此外，市场还指出，随着美联储开始削减刺激政策并逐步提高利率，欧元汇率一直在1.10左右的窄幅波动。但当欧洲央行开始暗示可能缩减其债券购买计划时，欧元在不到三个月的时间里飙升至1.20。现在，美联储再次宣布收缩其资产负债表。如果欧洲央行同时是鹰派，欧元汇率的上行压力将会更大。

然而，德拉吉并没有完全否认退出量化宽松的必要性。在分析了货币政策对欧洲经济的利弊后，德拉吉还表示:“我们将在今年晚些时候决定重新调整我们的金融工具，以维持欧元区经济仍需完成的货币支持程度，从而实现新的平衡。”增长轨迹发生了变化，这是持续稳定通胀的条件。”

德拉吉演讲后，欧元大幅波动，先是扩大了跌幅，然后欧元兑美元汇率升至1.1881，在此之前，欧元兑美元汇率为1.1875。