美联储缩表的意味

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计数金融■王楠

北京时间9月21日凌晨，美联储做出了一个历史性的决定:从10月份开始，它逐步将资产负债表规模缩减至4.5万亿美元。美联储的政策声明称，预计今年将再次加息。据估计，2018年将加息三次，2019年加息两次，2020年加息一次。

在2007年至2009年的大衰退和金融危机期间，美联储(Federal Reserve)购买了大量国债和抵押贷款债券，这降低了长期借款成本，刺激了经济和信贷市场，避免了美国经济的停滞。量化宽松(qe)货币政策的引入是有争议的，这种逆转预计将是一个里程碑式的事件。

然而，随后的经济运行可能会证明，美联储这次缩减规模为时已晚，明年后加息的故事可能会逆转。

美联储货币政策的黄金法则是将通胀和就业指标挂钩。目前，大约2%的通货膨胀率和大约4%的失业率看起来不错。

然而，美联储的政策框架体系并没有避免2000年的信息技术泡沫，也没有警告2008年的金融危机。量化宽松政策的后果及其带来的风险现在是一个盲点？

美联储会议结束前，道琼斯指数收于22412点。美国股市的牛市已经持续了101个月。

与2009年3月达到的低点相比，美国股市在过去8年上涨了约270%，成为二战以来第二大牛市。标准普尔500指数的牛市表现是现代经济时代的第二好。仅次于1990年10月至2000年3月间的大牛市，当时的牛市仍处于最高位置。

受到2008年金融危机重创的美国房地产业也呈现出繁荣景象。美国的住房和建筑许可数据都已恢复到2008年的水平。包括亚特兰大、波士顿、达拉斯等城市，凯斯席勒房价指数已经超过了2006年次级抵押贷款泡沫的水平，达拉斯和丹佛的房价指数在2006年超过了40%。

随着第一次大牛市的到来，泡沫崩溃了；2008年的金融危机已经不远了。以研究1929年大萧条而闻名的前美联储主席伯南克甚至称之为百年不遇的大萧条。然而，当时“更有价值”的美联储却浑然不觉，没有任何警告，更不用说采取行动了。

早些时候，美联储主席马丁(Martin)表示:“政策制定者的工作是，在宴会如火如荼的时候，悄悄地拿走有吸引力的酒杯。”不幸的是，格林斯潘和伯南克都没有吸取教训，耶伦似乎也没有吸取教训。

如果你不主动，就会有故事。债券市场让投资者感到紧张，长期以来习惯于美联储现行货币政策的金融市场也可能出现剧烈波动。在2017年10月该表收缩后，美国股市和房地产市场可能会出现新情况。