央行放松外汇风险准备金政策 有利人民币国际化继续推进

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据媒体报道，央行8日下发文件(银发[2017]207号)，宣布调整外汇风险准备金政策，从9月11日起，远期售汇风险准备金率将从20%调整为0。分析师认为，取消风险准备金将有助于降低长期购汇的交易成本，促进人民币国际化，有助于中国向更加灵活和市场化的汇率形成机制转变。

自2015年8月31日以来，央行共发布了三份外汇买卖宏观审慎管理文件。包括对远期售汇征收20%的准备金，将准备金的征收范围扩大到期权、货币互换等外汇衍生品，并在银行间外汇市场扩大对境外金融机构的征收范围。

行业研究指出，开征风险准备金的意义在于，通过大幅增加购汇相关业务成本，打击空人民币的投机势力，稳定人民币汇率；此外，所收集的美元储备可用作央行在一年冻结期内维持稳定的弹药，从而缓解外汇储备的下行压力。

根据CICC的最新研究报告，政策放松的时机可能与近期人民币汇率走强有关。自8月份以来，人民币升值速度明显加快。在过去的五周里，人民币对美元升值了4.0%，对一篮子贸易加权货币升值了2.5%。自9月份以来，人民币升值势头进一步加快。在过去的五个交易日里，人民币对美元的汇率上升了1.6%，对一篮子货币的汇率上升了0.9%。

过去几周，自2005年7月人民币与美元脱钩以来，人民币以最快速度升值。与此同时，外汇储备水平连续7个月上升，8月份外汇净流入的可能性较高，未来3-6个月中国很有可能再次出现外汇净流入。与当前形势形成鲜明对比的是，两年前引入外汇风险准备金的背景是，2015年8月人民币对美元贬值了2.6%，而当月外汇储备下降了939亿美元。

CICC认为，取消外汇风险准备金将促进外汇远期交易市场的发展，鼓励进出口公司进行外汇套期保值操作，这将有助于中国向更加灵活和市场化的汇率形成机制转变。外汇远期交易成本的降低将有助于推动人民币国际化，有助于中国向更加灵活和市场化的汇率形成机制转变。

根据产业研究，放开购汇准备金可能从两个方面反映央行的意图:第一，央行有意减缓人民币的持续升值，以防止人民币升值预期形成羊群效应。除了放开外汇储备外，过去两天的实际中间价偏离了适合贬值方向的中间价模型，或者意味着反周期因素开始与人民币升值预期相悖，以防止市场向人民币升值方向过度。

第二，进一步推进人民币外汇交易市场化，启动新一轮外汇改革。取消外汇储备有助于购汇回归市场化，符合人民币汇率改革的大方向；同时，它将降低外汇套期保值产品的成本，有利于国内套期保值市场的发展。

在外汇业务方面，一方面，在人民币快速大幅升值结束后，衍生品合约的额外储备压力将会减轻；另一方面，购汇需求将再次活跃，这将对外汇期权业务产生一定的影响。

在人民币汇率改革方面，取消购汇准备金敲响了新一轮人民币汇率改革的号角。在美元指数下跌但尚未形成共识预期的窗口期间，人民币汇率市场化改革将继续推进，这将有利于人民币国际化和外汇避险市场的发展。随后可能的汇率改革方向包括:将美元对人民币的日内波动幅度扩大至±3%；随着美元熊市开放的进一步确认，中间价定价机制再次调整，从即期双边汇率调整为有效汇率，以跟随美元指数；国内人民币外汇市场深度和广度不断深化，参与者类型、交易品种和交易量进一步丰富。

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