九泰两只定增基金涉嫌违约？估值偏差谁之过？

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“九鼎投资(600053)旗下的九台基金的两只固定收益基金近日突然宣布紧急停牌，这两只基金原本是有限认购和赎回的！这让投资者措手不及。究竟发生了什么事使这两个基金突然停止运作？”

8月3日和8月4日，九台基金在官方网站上发布了两项公告，称其旗下两只固定收益基金九台伊瑞和九台瑞智将暂停第二次限制性申购和赎回业务。其中，九台伊瑞原定于8月4日至10日第二次开通申购和赎回业务，九台瑞智原定于8月11日第二次开通申购和赎回业务，8月7日至10日为场外赎回预约期。

对于所谓的违约，九台基金在公告中给出的理由是，由于《上市公司股东和董事关于减持股份的若干规定》(证监会公告[2017]9号)的相关规定，两只基金的估值公允价格存在一定的不确定性。为了维护基金份额持有人的利益，公司决定暂停这两只基金的第二次限制性开放。

关键词1:减少新规定

九台基金所指的中国证监会第9号公告是著名的527减持新规。根据新规定，通过固定增资获得股权的股东在解禁后一年内减持的固定股份不得超过50%；同时，每三个月集中竞价交易减持的固定收益股票总数不得超过公司总股本的1%；大宗交易情况下，连续90日内拟减持股份总数不得超过公司股份总数的2%。

新规不仅扼杀了二级市场上青睐固定收益的热钱，还对公共基金的固定收益业务造成了10000点的致命打击，固定收益基金的锁定期实际上被延长了。交易时间的延长意味着流动性的降低和时间成本的增加。对于在新规出台前购买了固定基金股票的投资者来说，按照旧的估值方法申请赎回仍然是一个小套利，但九台基金的两次公告却唤醒了新规套利者的梦想。

九台基金是违约吗？购买该基金时，合同中明确规定，基金将每六个月开放一次。8月4日的赎回安排得很早，但直到8月3日，该业务才被临时紧急通知停止。何时恢复尚待政策处理。有可信度吗？基金公司也说我发行产品的时候没有这样的政策。有人提前和我讨论过了。

关键词2:估价公平价格

首先，我们来看一下限售股固定收益基金的估值方法:根据招股说明书中对九台伊瑞的描述，如果在估值日固定增值处于浮动亏损状态(成本高于市场价格)，则为固定收益股票，估值是根据市场价格计算的；如果固定增加是在估价日的浮动利润，则采用摊余成本法计算其估价。计算公式为fv=c+(p-c)x(d1-dr)/d1，即当前估值=固定增加成本+(当前市场价格-固定增加成本)x(锁定期股票交易日-估值日至锁定期结束的交易日)/锁定期

现在，根据新规定的527降价，在解除禁令后的一年内，通过电话拍卖的降价幅度不得超过50%，这相当于将禁售期延长一倍。根据该公式，新规定下的股票增值估值应该更低，但基金公司没有宣布调整延长锁定期的估值方法，因此基金目前的净值相当于整体的虚假高值。对于那些已经处于困境的投资者来说，在基金公司调整估值方法之前赎回无疑更具成本效益。然而，对于基金公司来说，如果出现赎回潮，基金规模和运营管理将受到很大影响。

另一方面，从增值的角度来看，在当前不利于购买者的估值环境下，谁会购买？如果没人买，想赎回的人就出不来。看看最近一次开盘期间的买入和赎回情况:在2月7日至2月10日的开盘期间，该基金在市场上的贴现率约为8%。由于申请和赎回的匹配，平均100次赎回对应于一次购买，这意味着有效赎回不到一次。在此次开盘期间，截至8月4日，九台伊瑞的折扣率已达到24.6%。只有1%可以以8%的折扣有效兑换。现在，打25%的折扣，如果真的打开，匹配结果会是什么？

这似乎是一个暂时没有解决的问题

政策是僵化的，缺乏过渡期和过渡计划确实让市场参与者变得软弱。随着固定收益基金即将陆续到期，流动性风险将继续暴露。

蔡通多策略升级(501015)是一只将在一个月内到期的固定收益基金，它是新规定下调后第一个到期的产品。面对投资者的赎回，财通将如何解决上述固定收益股票估值虚高和估值偏高的问题？

目前，我们只能等待市场和政策。