国泰君安点评6月经济数据：二季度GDP超预期 下半年经济不悲观

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证券时报网络(STCN)7月17日，

今天，国泰君安(601211)对6月份的经济数据发表了评论，称经济是安全的，财政是紧张的，所以我们应该在下半年之前看经济，然后再看监管问责的落实情况。未来3-5年，中国将处于金融周期的后半期，主题将转向金融风险防范；货币中性的紧张基调将持续到明年第二季度；严格监督问责和终身地方债责任制是这次金融工作会议的两大亮点。

(1)第二季度gdp超出预期

第二季度，国内生产总值增长率为6.9%，超过市场预期(市场:6.7%；君主:6.8%。这证实，4月和5月的经济放缓更多的是一种驱动力的转变。从目前的经济来看，我们不应该放大补货周期减弱的影响，忽视房地产周期在下降趋势中的钝化，忽视设备支出周期的萌芽和上升。

(2)6月份生产强劲反弹，关注房地产领先指数反弹

1.工业产出大幅上升，较上月上升1.1个百分点。原因有三:(1)5月上半月停产后恢复生产。由于一带一路会议，政府普遍限制生产，并于5月上半月在北方五省一市停止生产，然后开始恢复生产；(2)财务状况稳定，表外抑制，表外转移到表内，金融投资增加；(3)全球新一轮“胡桃周期”的共振和溢出效应推动出口在6月份继续保持强劲趋势。

2.增速回升，消费保持稳定，略好于市场预期。其中，6月份汽车销售放缓，销量和价格的增长支撑了消费；必要的消费品保持稳定；油价下跌拖累了石油和石油产品；房地产相关消费放缓。

3.固定资产投资同比增长8.6%，与上年持平，高于市场预期。基本建设增加了，房地产下跌得比预期的好。制造业投资有望成为新的支撑力量。(1)制造业投资5.5%，比上个月增长0.4个百分点，主要受设备制造业投资拉动；(2)房地产投资为8.5%，降幅好于预期。累计征地面积同比创新高，销售面积和销售量在年底前几个月有所下降。在这一年中，房地产投资放缓，下降的斜坡可能是预期的；(3)基础设施投资(不含公用事业)为21.2%，比上个月增长0.2个百分点，扭转了连续三个月下降的趋势，这与6月份财政支出强劲有关。

(3)下半年国内生产总值预测存在上行风险。我们应该看看第三季度的经济和第四季度监管问责制的实施情况。

1.坚持认为第三季度的经济并不悲观和有弹性，预计第三季度6.6-6.7%的gdp增长率有上升风险。有节奏地，工业产出在7月份仍保持强劲增长，在8月和9月份放缓。第四季度下行压力缓慢反映，但年内找不到政策中性向宽松转变的转折点，利率曲线持续高位波动。

2.经济是安全的，但财政是紧张的，所以我们应该在下半年之前看经济，然后看监管问责制的实施情况。(1)强调未来3-5年中国将处于金融周期的后半期，监管的主题将转向金融风险防范，金融去杠杆化的框架和方向将保持不变；(2)货币中性的紧张基调将持续到明年第二季度；(3)财政工作会议的两大亮点是对地方举债的严格监管和责任追究以及终身负责制，这将促进部门和地方政府行为从发展到监管的转变。

(证券时报新闻中心)