“公奔私”十年 景泰利丰张英飚直言“很幸运”

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我们的记者赵琳

2007年，在第一波上市和私有化浪潮中，张英标毅然投身私募，创办了景泰莫砺锋资产管理有限公司..十年过去了。在过去的十年里，a股多头和空头发生了变化，市场变得残酷。转向私募的精英们也经历了分化，有些已经消失了；对于仍活跃在私募行业的张英标来说，他非常幸运。

在外人看来，张英彪的确是幸运的。截至2017年，景泰利丰管理的产品有22种，规模接近40亿元人民币。今年以来，其股票基金的平均回报率达到40%，在同管理规模的证券私募股权公司中排名第一。

事实上，张英席的幸运来自于他多年坚持的结果:坚持严格的风险控制措施，坚持深入研究和严格选择成长股，坚持绝对价值投资回报的理念

收获2017年新年后，展望2018年，张英席认为，随着中国加入msci正式生效，在欧美政治结构和经济复苏的背景下，中国经济有望平稳运行；同时，在证券公司的护送下，指数失去了向下的系统性风险，a股市场有望在未来继续其结构性市场。景泰利丰未来将投资于有重新定价机会的高质量a股公司，这些公司主要集中在顶级制造企业和寡头垄断的消费企业。

投资武器:选股+风险控制

2012年是景泰利丰发展的关键转折点。在此之前，虽然张英标凭借多年的投资经验顺利管理景泰利丰，但并没有一个特别有效的风险控制体系。

2012年，公司成立了第一只在海外上市的中国股票基金——京托投资增长基金，并于2014年获得香港证监会颁发的第九号资产管理许可证。随着海外市场的发展，景泰开始重视风险控制体系的完善。当年，景泰利丰推出了一套据说是融资行业罕见的风险控制系统，通过回调来控制头寸，并以一套严格控制基金开盘日净回调在10%以内的系统取代了基金经理的随意性。

资产管理的过程就是风险控制的过程。进行如此程度的风力控制不仅是对投资者的良好保护，也是对我们自己的严格约束。张英标告诉《证券日报》记者。

严格的风险控制也取得了显著成效。在2015-2016年的股市崩盘中，上证综指下跌了49%，创业板指数下跌了56%，但景泰利丰所有产品的净值都在0.90元以上，没有一个跌破止损线。过去五年，景泰利丰拥有的股票基金的平均回报率为22%。除了2016年因保险丝不可抗力造成的-6%的损失外，其他四年的绝对回报均超过两位数。正是由于景泰五年来的成就，景泰三年前开始接受国内知名机构的外包，目前管理着三家股份制银行和一家保险机构的外包资金。

如果我们把控风比作投资长跑的一条腿，那么选股就是另一条腿，两者缺一不可。张英标一直认为景泰利丰的核心竞争力在于选股。在23年的投资实践中，我们通过对管理能力、公司运营效率等关键指标的评判，逐步形成了一套成长型公司的评价体系。张英标在接受《证券日报》采访时表示，成长型公司的评价体系包括五个方面:行业快速增长、竞争格局有序、重现性好、估值合理、治理结构良好。

据了解，景泰利丰的主要目标是能够不断超越市场预期的高增长公司。在满足上述评估体系的基础上，他们将对股价或利润预计在三年以上翻番的成长型公司进行深入研究，从研究到购买需要3-6个月的时间。

投资策略:对优质公司重新定价

2017年，a股结构性市场让许多投资者感到操作难度加大，但张英标只是站在了风口浪尖。2016年底潜伏的白酒、家电和苹果产业链等龙头股今年大放异彩，让他收获颇丰。

对于2017年a股市场的实质，张英标总结称，人民币国际化要求中国资本项目自由化后，a股正式进入国际市场，资金从中小企业流向高质量的大型企业。他说，26年来，中国资本市场一直处于次要地位，中国企业主要通过银行满足融资需求。然而，2016年10月，人民币被正式纳入sdr货币篮子。此后，每五年对其进行一次审查。为了顺利通过下一轮审查，中国在开放资本账户方面做出了巨大努力，包括取消深港通上限，放宽外国投资者直接或间接投资金融机构的比例限制。2017年，a股加入摩根士丹利资本国际，中国资本市场进入国际化新阶段。资本市场正式与国际标准接轨后，市场曾经热衷的主题投资和概念投资不再有用，资本流向高质量的大公司，开辟了美丽的50强市场。

当时是2017年底，展望2018年，张英标认为，虽然近期市场调整很大，但2018年开始的春季市场仍然可以预期。

2017年，大盘股上涨了一年，年底资金吃紧是正常的。获利回吐早就在意料之中。目前的调整只是给了每个人进入市场的机会。张英标表示，2018年6月，a股加入msci并生效。从长远来看，2019年是中华人民共和国成立70周年，2021年是中国共产党成立100周年。明年将是连接过去和未来的一年，政府将努力交出漂亮的成绩单。同时，在证券公司的护送下，该指数没有下行系统性风险，这更有利于我们分享当前a股缓慢的牛市。

至于2018年的投资策略，张英标仍然看好定价错误的成长型公司。他认为，2017年整合带来的重新定价还没有结束，市场分化将更加明显。过去，a股按照同类公司定价，但在a股正式与国际标准接轨后，这一定价规则将被打破。未来最有可能重新定价a股机会的优质公司主要集中在以下两类:一类是制造业的顶尖公司，如工业4.0和人工智能；另一种是寡头垄断的消费公司，如食品和饮料等。

重新定价的步伐才刚刚开始，远未结束。张英标说，中国作为世界第二大消费市场，未来将有几家公司的市值达到1000亿美元，其中茅台是第一家，但不是最后一家。

(赵琳)