散户为何跑输人均盈利

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闫妍大一■我们的记者张伟

接近年底时，投资者会评估过去一年股市投资的收益和损失。近日，媒体发布的2017年以来a股投资平均利润数据引起各方关注。

据统计，截至12月8日，沪深股市总市值为60.56万亿元，较2016年底的54.71万亿元增加5.85万亿元，不含新股增加3.07万亿元。根据邓忠公司的数据，截至12月1日，期末投资者人数已超过1.33亿。根据这一计算，今年a股投资者的人均利润为23100元。如果按照持有头寸的投资者数量计算，人均利润将会更多。

今年以来，“a股投资人均利润为23100元”？恐怕许多中小投资者只能感叹他们又被“平均分”了。截至12月8日，自今年年初以来，上证综指、深证成份股指数和中小板指数分别上涨了6%、7.45%和16.57%，而创业板指数同期下跌了8.66%。从上证50指数和深交所股息指数来看，同期涨幅分别达到25.29%和39.59%。不难发现投资者之间的盈亏差异非常大。深交所股息指数排名前五的巨头是格力电器、美的集团、万科、五粮液和平安银行。如果这些股票持有量很大，今年的利润可能不会低于之前的牛市。然而，如果你主要持有主题概念股、业绩不佳股和亏损股，尤其是估值较高的创业板股票，今年你将会陷入无休止的下跌之中，你可能会损失10%甚至更多。

2017年，a股市场不是普遍上涨，而是一个结构性市场，甚至是“9·9”市场。具体来说，大盘股的表现强于中小盘股，沪深股市总市值的增加主要是由于大盘股的上涨。据统计，今年上海证券交易所50只成份股的市值增加了3.1万亿元，超过了沪深两市剔除新股后的总市值。从单只股票的角度来看，今年以来，它跌得更多，涨得更少。剔除新股后，共有3030股a股，其中693股年内实现正回报，占22.87%。根据另一项统计，上周五，上证综指收于3289.99点，60%的股票跌破3000点的股价。这意味着相当多的投资者不仅没有“人均23100元的利润”，还可能遭受损失。尤其是散户投资者，长期以来一直偏好卖空而非持有大盘股，今年投资亏损的可能性相对较高。

那么，今年以来，a股已经“人均赚了23100元”，谁赚了钱？根据高盛的一份研究报告，根据11月30日的数据，通过互联互通，外国投资者在北方有25只股票持有超过5%的股份，其中22只股票的市场涨幅超过20%，占近90%。外国投资者持有的这些牛市股票包括海基会、美的集团、博斯电器、格力电器等。可见，坚持价值投资理念的机构已经成为赢家，海外长期基金也在其中。

中小投资者可能会抱怨“人均利润23100元”的统计失真，但事实上，他们需要学习外国资本的价值投资哲学。中小a股投资者热衷于“四投机”，即小投机、差投机、空头投机和新投机，偏离了价值投资的轨道。深圳证券交易所发布的《2016年个人投资者调查报告》显示，受访投资者平均交易频率为5.6次/月，51.4%的受访者每周至少交易一次，交易频率普遍较高；长期价值投资者约占被调查投资者的20%，追逐投资者占40%。调查还显示，从投资损益原因来看，投资者亏损的主观原因来自于自身的投资经验、投资知识的缺乏等因素，而客观原因主要来自于日交易、股票过度集中、追逐涨跌等投资行为偏差。显然，中小投资者无法改变投机的坏习惯。即使他们购买贵州茅台、格力电器、美的集团等股票，也只能获得“微利”，很难像外资那样获得理想的长期投资收益。

中小投资者应该看到，2017年a股市场投资风格的变化不是偶然的，而是与市场生态环境的净化和投资者结构的改善有关。如果股市投资继续忽视基本面和估值风险，热衷于盲目追逐涨跌和炒作主题概念，未来收益低于市场平均水平的风险仍然相对较高。