上海银行，股价为何跌破净资产？

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◆记者戴月济南报道

上海银行(601229) (601229.sh)在上市一周年之际倒闭，成为最近的热门话题。

11月16日，上海银行上市一周年之际，原股东超过34，600人，流通中的原股高达29.26亿股；17日，上海银行在开盘时再次暴跌8.89%，自上市以来最低跌至每股14.04元。尽管24日15.22元/股的收盘价仍低于15.91元/股的净资产。

这不禁让人想起无锡银行(600908)在今年首次解禁原股后的表现，几乎是一样的。据业内人士透露，城市商业银行和农村商业银行的原始股东是分散的，对于这些数量庞大的原始股东来说，即使15元左右的价格也是持股收入的15倍，因此他们的现金需求自然会相当旺盛。

张家港银行和吴江银行(603323)将紧随其后解除禁令。

股东问题是第一个原因

根据上海银行发布的公告，本次上市流通的限制性股票为公司首次发行的限制性股票，占总股本的37.49%。解禁后，上海银行流通股本增至37.07亿股，占总股本的47.49%。上海银行下一次解禁期是2019年11月16日。

“解禁新股的表现与股东人数有关。由于股东问题悬而未决，上海银行已数次延期上市，上市后由于股东人数过多，该行仍遭遇每日涨停。这也是其他城市商业银行面临的一个问题。”一位经纪银行分析师表示。

为实现上市目标，上海银行不断改变股权结构和资产质量，如:引入tcl集团(000100，诊断股)作为战略股东；与阿里集团签署战略合作协议，打造直销平台和直销银行。自2016年正式上市以来，上海银行已上市十多年。上海银行的上市也延长了原投资者的投资周期。

但是，上海银行的自然人股东比例较大，一般持股时间较长。他们不太关心公司本身的结构和增长，在解除禁令后，他们非常愿意出售现金。值得注意的是，参与上海银行解禁的股东数量确实很大，多达34，649人。

在这34649名股东中，有社保基金、上海浦东发展集团有限公司、COMAC、上海卢湾金融投资公司、上海银行监事自然人冯雪飞等。此外，还有“其他人”。被禁止流通的限制性股票占总股本的37.49%，而“其他”占31.69%。所谓“其他”，是指许多城市商业银行和农村商业银行拥有的内部员工持股。

中央财经大学银行研究中心主任郭田勇在接受媒体采访时表示，内部员工持股比例过高会对上市公司产生不良的社会影响，不利于上市公司的稳定。数据显示，上海银行共有内部员工持股5937人，在本行发行前，内部员工持股占股东总数的14.79%。根据公开信息，无锡银行有747名内部员工，杭州银行有1427名(600926)，吴江银行有775名。通常，很少有银行进行内部员工持股，即使他们这样做，参与的人数通常也相对较少。

“目前，银行的生存环境不容乐观，将会有大量银行解禁。上海银行的股价走势反映了投资者的心理。其他本地银行将来也会出现类似的情况。”一位经纪分析师表示。

面临立即解禁的吴江银行也将面临同样的情况。23日晚，吴江银行宣布，自2017年11月29日起，公司将有4.62亿股限制性股票上市流通，占公司总股本的31.90%，涉及1006名股东。24日收盘时，吴江银行的股价为8.51元/股，而去年上市的发行价为6.83元/股，非常接近这两个数字。根据吴江银行近期的跌势，如果解禁后大幅下跌，吴江银行可能跌破发行价。

银行间业务比例超过监管红线

多数分析师认为，面对上海银行股价暴跌，投资者应该关注公司基本面的长期发展，而不是股价的暂时波动。

《经济导报》记者从第三季度报告数据中看到，上海银行第三季度末净利润为117亿元，同比增长6.84%；归属于母公司股东的每股净资产为15.91元，比上年末增加1.08元。然而，上海银行正面临着大多数上市银行面临的困境:收入下降。

根据第三季度报告的数据，今年11家银行的收入同比下降，其中大部分是股份制银行和城市商业银行。兴业银行(601166)经历了13%的最大跌幅，而上海银行的收入下降了7.54%。

同时，上海银行股东应占净利润为116.58亿元，同比增长6.84%。在七家上市城市商业银行中，增长率排名倒数第二，仅高于北京银行的3.75%(601169，诊断股)；与去年底的10.04%相比，增长率下降了3.27个百分点。

据统计，自今年年初以来，银行纷纷减少了他们的报表。6月末，上海银行总资产为1.69万亿元，比年初减少454.47亿元。报表收缩的原因是，除银行间资产减少13.4亿元外，上海银行应收账款投资减少946.4亿元，远远超过同行业。

值得注意的是，上海银行间业务的压力不容忽视。根据2017年中期报告，2017年上半年上海银行同业资产减少13.4亿元，存量占总负债的41.7%。尽管有所下降，但一些券商研究报告指出，在第二季度末，上海银行的同业负债+同业存单占总负债的41.7%，超过了明年第一季度实施的33%的监管红线。

众所周知，今年以来，监管部门加强了对银行外包等同业业务的监管，许多银行积极调整同业资产。根据银监会2017年前三季度发布的数据，银行业银行间资产收缩，较年初减少2.6万亿。从公开数据可以看出，外包资产主要集中在为转售而购买的金融资产和应收账款投资。在为转售而购买的金融资产中，同行为转售而购买的债券是主要的。应收账款投资方面，江阴银行(002807，咨询股)下降100%，其次是上海银行，下降44%。

然而，在稳步踩刹车达到监管标准的过程中，银行间业务比重高的银行面临着银行间业务大幅萎缩和消化的问题。如何避免过度收缩导致的银行业绩大起大落是值得考虑的。