减持新规促进市场运行平稳

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■谈论正义

■我们的记者张伟

关于减持的新规将在半年内实施完毕。上海证券交易所发布的最新统计数据显示，新的减持规定在规范股东持股、堵塞制度漏洞方面取得了预期效果。

据上海证券交易所统计，从总减持量来看，从5月26日实施新的减持规定到10月底，上海证券市场上市公司的股东减持了73.3亿股，总减持量为763亿元，日均减持量为7.3亿元。从2017年初到新规实施，上海证券市场上市公司股东减持股份102亿股，总额900亿元，日均价值9.4亿元。同一时间大约是5个月，自6月份以来，该指数逐渐走强，刺激了股东减持的意愿；在6月至10月限售股解禁数量较1月至5月增加近30%的压力下，新规实施后的日平均解禁量仍较新规实施前下降23%。由此可见，新的规定可以有效控制拟减持的股份数量，同时兼顾股份转让的权利，能够满足市场的需求。

今年5月26日实施的新减持规定堵塞了去年1月7日实施的减持规定的漏洞。虽然原减持规定限制了大股东通过集中竞价交易减持公司股份总数的比例，但大宗交易、协议转让等其他减持方式不受影响。这使得大股东通过大宗交易的方式急于减持，然后受让方通过集中竞价交易的方式卖出，避免了集中竞价交易中通过“过桥减持”的方式限制减持数量。新规的突出变化是对大宗交易设定了比例和锁定期要求，基本堵塞了“跨桥减持”的漏洞。据上海证券交易所统计，截至10月底，新规实施后，上海证券交易所减持了158亿元，日均价值1.5亿元，较年初至新规发布前的大宗交易日平均持股3.7亿元下降了60%。

新的减持规定的另一个重大变化是，取消对上市公司非公开发行股票的禁令后，对减持的股票数量没有限制，引导持有上市公司非公开发行股票的股东在股票禁售期结束后有序减持股票。今年2月发布的新的减持和再融资规定已形成合力，这明显抑制了套利基金参与增量业务。根据上海证券交易所公布的数据，公募基金参与固定收益项目的热情明显降温，共参与配售和发行92次，比去年同期的196次下降了53%。累计认购资金485亿元，同比下降32%。从固定收益项目(包括配套融资)的数量来看，2016年整个市场的上市公司数量每月增加47家，但今年1-9月下降到每月25家，几乎减半。

新的减持规定抑制了限售股减持的“抽血”，这有利于配置有限的金融资源支持实体经济的发展。统计显示，2017年1月至10月，企业首次公开募股378家，远远超过2016年的数字；融资总额达到1915亿元，超过2016年的1496亿元。

a股市场长期存在利益分化现象。一方面，大股东和董事等小股东赚了很多钱，而另一方面，在二级市场持股的中小股东很难赚钱，甚至遭受重大损失。减持新规恢复了市场生态，避免了集中、大规模、无序减持，扰乱了二级市场秩序，影响了市场信心，促进了大、小股东的共生、共荣、利益趋同。减持新规的实施对市场风格产生了积极影响，有助于改变投机、卖空等不良市场习惯，引导价值投资和理性投资。上海证券交易所还指出，新的减持规定吸引长期资本进入市场，引导资本有序退出。从长远来看，可以促进估值中心的合理下移，逐步化解高估值及其相关风险。换句话说，新规的减少有利于扭转a股“多头牛多头熊”的困境。

新规实施以来，a股总体运行平稳，主要股指稳步上涨。上证综指上下波动，与新规实施前的5月25日相比，11月21日累计上涨9.74%。同期，上证50指数上涨20.77%。创业板市场今年以来有所下滑，但11月21日，与5月25日相比上涨了4.46%。以白马股票为代表的价值投资市场的崛起有多种驱动因素。然而，在增量资金有限的市场中，新的减持规定不仅提振了投资者信心，也为市场的逐步复苏创造了相对较好的资金。