资管新规意见稿出台 机构详解最新变化及影响

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证券时报网络(STCN)11月20日，

11月17日，央行等部委联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》，正式征求公众意见。

《指导意见》共29条，根据产品类型制定统一的监管标准，实行公平的市场准入和监管，并在控制资产管理产品的杠杆水平、抑制多层套期保值和渠道业务、统一合格投资者的认定标准等方面设定了具体标准。

中信证券(600030)征集小组认为，该征求意见稿是历史上最全面、最深入的监管文件。虽然大部分监管内容已反映在以前的文件中，市场也有所预期，但这并不是所谓的利润空全面利润。这是一个新的监管时代的开始，因为从各种要求来看，短期影响相对稳定，但从长远来看，整个资产管理行业的大跃进时代已经结束，未来的资产管理业务对标准的要求会更高，对风险控制的要求会更严格，规模增长会放缓，质量会提高。

华创债券团队表示,《指导意见》只是资产管理行业监管规则的纲领性文件，未来所有金融监管部门都将在统一规则的框架下发布监管规则，监管的步伐刚刚开始，因此说监管的好处是空.还为时过早资产管理行业的创新势在必行，这在短期内对债券市场的运行影响有限。但是，从中长期来看，随着新法规的出台和制度行为调整的开始，当前的金融生态环境发生了显著变化，债券市场环境难以改善。

沈万红源(000166)证券表示，该意见稿拒绝接受刚性支付，但并不悲观预期。最大的变化是产品分类和投资范围的定义，用两个维度来定义产品，打破了制度形式的分类。《征求意见稿》主要关注八大问题:1)禁止资金池、期限错配和刚性赎回；2)限制非标准；3)禁止多级嵌套；4)杠杆率与产品结构设计；5)风险集中限额(十倍限额)；6)独立第三方托管；7)合格投资者的认定；8)过渡性安排。

政策变化主要体现在:1 .符合预期的内容:如杠杆率规定、风险准备金规定、禁止渠道、渗透监管、定向增发杠杆率等。2.好于预期的内容:多层嵌套可以在一个级别完成，资金除外；同一机构的集中度已经放宽；非标准从原来的控制减少到标准；从禁止错配到规范错配；银行可以通过设立子公司实现托管和投资管理的分离；公共基金可以投资于金融衍生品，让经理们也能效仿。3.更严格的内容:有限的产品不允许分级；分级自治管理等。；4.新内容:单个项目投资的产品数量不应超过300亿元；要求银行的公开发行集中在固定收益资产上；加大对非金融机构和聪明投资的监管。后续关注:银行为财务管理设立子公司；如何应对银行财务净资产的存量财务管理:如何计量金融投资的非标准净值；以及如何监督银行间的财务管理。

对债券市场的影响:新政草案总体基调温和，短期内不会特别悲观，因此对债券市场影响较大。中期而言，应注意详细规则的出台及其对现有债券配置的影响。在未来很长一段时间里，这将是一个清理和整顿资产管理行业的时期。未来，各类资产管理将充分发挥各自优势，资产管理行业格局有望重塑。

对股市的影响:从长远来看，规范资产管理有利于股市的健康发展，降低系统性风险。重点放在打破交易和鼓励净值理财产品上。随着无风险收益率的下降，未来的股权配置将得到改善，这也有利于股票市场的长期发展；加强对股票市场杠杆的限制；提高股权集中度的要求将降低资产管理产品的流动性风险，同时有助于降低市场的波动性，有助于股票市场的长期健康发展。该指数可能会在短期内进行调整，但下跌的空是有限的。

从我行的角度来看，新的资产管理规定更多的是对以前的内部审核和16年来新的财务管理规定的重申，这将对我行的财务管理产生一定的影响，但不太可能大幅降低。一方面，理财业务收入对银行业绩有直接贡献；另一方面，意见稿中所述的过渡期相对较长，而我行的理财时间相对较短，业务调整是一个渐进的过程。从长远来看，新法规的实施是有利的。我们保持对行业的乐观评级，目前的行业在17年内相当于0.98xpb。明确的监管政策将推动该行业的估值上升。我们继续推荐工行、建行和招商银行，重点是兴业银行和宁波银行(002142，股票咨询)。

对经纪资产管理的影响:总体而言，自第二季度以来，经纪资产管理逐渐适应监管要求，边际影响有限。我们相信，新规草案的出台也将消除一些投资者的担忧，提高券商的风险偏好。建议注意:广发证券(000776)、中信证券和长江证券(000783)。

对信任的影响:对信任的影响有好处也有坏处:渠道业务符合预期，产品的杠杆优势和公平交易的突破在短期内可能是略微负面的，准备金的计提是略微正面的。短期影响有限，从长期来看，信任规模的中高速增长和行业向积极管理的转变仍然乐观。建议注意:爱建集团(600643，临床单位)。

对保险资产管理的影响:在强有力的监管下，整个行业将回归担保，进一步惠及上市的领先保险公司。1)上市保险公司的业务基本不受监管力度的限制。2)在保险业的严格监管下，上市保险公司可以在差异化监管下增加大额保费的市场份额，获得更大的竞争优势。3)上市保险公司获得国家重点投资项目的能力明显优于同业，有利于进一步改善资产负债匹配，提高回报水平。主要推荐对象:平安(601318)、中国太平洋保险(601601)和新华保险(601336)。

(证券时报新闻中心)