华尔街安静得不可思议！交易厅一个电话都没有

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Phoenix imarkets是由zerohedge网站编辑的。当股市取得巨大进步时，意想不到的事情发生了:股市一片沉寂！

至少，这是行人在一度繁忙的华尔街留下的最新图像。交易大厅非常安静，可以听到针头落地的声音。我在这里谈论的当然是瑞银交易大厅的场景，它曾经是最繁忙的交易大厅，但现在空空无一人。

以曼哈顿中城的瑞士信贷集团经济交易大厅为例。这里的情况与《商业周刊》发表的1987年股市崩盘周年特别报道中的情况相似:电话似乎从来没有响过。

事实上，不太了解当年情况的投资者可能会认为，与胜利的进程相反，股市刚刚经历了又一次大崩盘，全球股市交易暂停。

瑞士信贷集团(Credit Suisse Group)对冲基金客户不再通过电话询问唐纳德·特朗普(Donald Luttrump)的推文，不再询问股市趋势，也不再询问发生恐怖袭击时该做什么。更有甚者，当朝鲜问题在8月份爆发时，几乎没有任何恐慌的迹象。瑞士信贷(Credit Suisse)全球风险咨询主管马克康纳斯(Mark connors)表示:两枚火箭飞越了日本空，但没有得到回应。没人打电话真是太疯狂了。

你为什么说疯狂？因为非千禧年投资者(许多年后)会发现股票市场上不仅有买家，还有卖家。不幸的是，今天的投资者没有想到这个水平，因为发生在瑞士信贷大规模经济交易大厅的事情将会发生在其他地方。这已经成为华尔街的常态。

马克·康纳斯说，不管是核战争的威胁、飓风，还是俄罗斯对美国政治的破坏，似乎没有什么能动摇投资者将美国股市推得越来越高的决心。

就连上周获得诺贝尔经济学奖的查德·卢·泰勒(Chad Lu Taylor)也在接受彭博电视台(Bloomberg Television)采访时直言不讳地表示，他不明白股市为何不断上涨。泰勒的获奖贡献在于研究非理性行为如何驱动金融市场。

那么，这场史无前例的崩盘的原因是什么？罪魁祸首是2010年首次提出的投资者在底部买入、在顶部买入的心态。

它最初受到一些卡通人物的欢迎，但现在它已经成为华尔街股市悲剧的唯一原因。换句话说，这种心态也叫不卖任何股票。没错，既然主要央行都支持它，他们为什么要抛售股票？

彭博社的统计数据指的是主流新闻报道和新闻发布会上的逢低买入数据

在牛市的前八年半，市场情绪在大多数时候是矛盾的。尽管股市已经上涨，但许多受到金融危机伤害的投资者表现得好像他们不愿意再持有股票了。即使基本面依然强劲，市场的每一次挫折都将被描述为下一次大崩盘的到来。

如今，当我们环顾四周，它是膨胀的股票估值，新的数字密码货币的流行，以及没有投票权的首次公开募股的流行。投资者正热情拥抱他们的投机面。用华尔街的话说，每天都是一种冒险模式。

2016年12月30日以来罗素2000指数和摩根士丹利资本国际新兴市场指数的变化

虽然这个问题被夸大了，但答案其实很简单:股市泡沫，到处都是股市泡沫。

早在今年6月，花旗银行(Citibank)分析师汉斯·洛伦岑(hans lorenzen)就明确指出，随着美联储(Federal Reserve)准备逐步实现货币政策正常化，全球金融市场正试图最大限度地利用当前量化宽松政策的好处，伦敦房地产、比特币和古董车市场也在飙升。

正如花旗所说，财富效应正在向更远的地方扩散。

经济复苏的成本被人为抬高，财富效应正在向更远的地方延伸，伦敦房地产、比特币和古董车市场正在飙升

虽然每个投资者都尝到了股市上涨的甜头，但当股市不可避免地爆发泡沫危机时，就会出现问题。但显然，美联储并不担心。至少对美联储主席耶伦来说，三个月后这将是其他人头疼的问题。

可悲的是，即使我们意识到了股市泡沫，这对华尔街这样的专业投资者来说也不会有太大影响。一些投资者仍然认为他们的选择是可取和合理的，因为对他们来说，即使股票市场遇到泡沫，其泡沫程度也不如债券市场。其他投资者害怕错过市场。

正如彭博社所言，尽管当前世界动荡不安，但恐惧不可避免地演变成贪婪，投资者害怕错过市场，甚至更担心市场崩溃。每当市场动荡时，即使对高估值有合理的担忧，这些基金也会迅速重返市场。

阿尔法理论投资组合咨询公司总裁本杰明·邓恩说:“每个人都会拿逢低买入开玩笑。”这是我们习惯的，现在看来有必要这样做。不这样做简直是不负责任。

这句看似开玩笑的话最终让股市大跌。然而，在此之前，不要说股市崩盘。在过去的几个月里，它已经下降了不到2%。

统计S&P 500指数的趋势和下降超过2%的天数(灰色垂直线)

通过计算标准普尔500指数波动1%的天数，这是衡量空股市之前自满程度的一种方式。自2017年以来，S&P 500指数波动保持在1%的天数不到10天，为历史最低水平。相比之下，二战后的平均天数超过了50天。

股市波动天数统计(蓝色实线:S&P上下波动1%的天数；绿色虚线:二战后的平均值:黄色虚线:现状)

鉴于上述情况，S&P 500指数今年创下近40个不同时间点的纪录并不奇怪。其中，根据最新记录，S&P 500指数的单个最大跌幅不到3%。与此同时，美国股市市值增长超过3.2万亿美元，波动性处于历史低点。

投资者可以很容易地将一切归因于特朗普和他的大规模减税。唐纳德·特朗普(Donald Luttrump)的当选带来了股市的大幅上涨(尽管股市可能不像他经常吹嘘的那样强劲，而且远非美国股市当前周期的最佳年份)，但根据瑞士信贷(Credit Suisse)全球风险咨询主管马克·康纳斯(mark connors)的说法，市场心理的变化可以追溯到另一个事件:英国退出欧盟。

2016年6月，英国投票退出欧盟后，全球股市市值仅在三天内蒸发了2.6万亿美元。许多人称之为现代英国历史上最戏剧性和最令人震惊的事件之一。投资者的恐慌是显而易见的，一些人因为恐惧而不知所措。然而，市场尽快反弹，投资者很快忘记了危机的宿命论。

从那以后，逢低卖出的悲观主义者惨败。康纳斯表示，自金融危机以来，在其他重要事件发生后，我们接到了许多客户的电话，但随着英国退出欧盟的到来，一切都戛然而止。现在，即使情况看起来很糟糕，市场仍在大幅反弹，成交量也很低。每个人都在寻找长期股票，逢低买入是主流。

只有摩根大通(JPMorgan Chase)衍生品和量化策略主管马尔科科拉诺维奇(marko kolanovic)意识到这种量化效应。这表明，自2015年8月闪电崩盘以来，在英国退出欧盟、特朗普获胜和意大利大选等事件之后，逢低反弹的周期越来越短，从65天缩短至几个小时。克拉诺维克在去年12月写道:

从宏观角度看，股票交易者操作所需的时间越来越短，这可能是由于越来越多的交易平台引入了计算机和先进的算法。它们可以快速适应大规模交易，防止投资者的缓慢交易行为。

以美国选举为例。去年11月9日，日经指数下跌了5.4%；但是在11月10日，该指数上升了6.7%。由于市场时差，S&P 500指数在选举期间波动不大。两天的股市走势足以改变2016年日本股市的波动机制，而S&P 500指数的波动机制保持不变。

另一点值得注意的是，英国退出欧盟、美国大选和意大利公投等一系列重大事件正在推动股市走势，而股市的预期和影响将是错误的。因为投资者不愿意交易，这也可能是市场反应不足的原因之一。

图6:市场上有一系列因素推动股市，市场反应越来越快。2015年8月的闪电崩盘，市场反应时间是65天对吗:特朗普当选美国总统，市场反应时间是16小时。左:英国退出欧盟，市场反应时间是5天右:意大利选举，市场反应时间是9小时。

主要央行是否参与股市的疯狂反弹仍有待观察。到目前为止，公布的记录显示，日本银行、瑞士央行和它们的主要主权财富基金已经买入并积累了大量股票，它们根本不在乎价格。那么为什么散户投资者和算法交易员不买入呢？

事实上，购买股票正是散户投资者所做的，他们希望在即将到来的融汇期获利。就在几天前，投资咨询公司yardeni research的总裁ed yardeni也发现了这一点。

亚德尼最近拜访了德克萨斯州的客户。在飓风肆虐的休斯顿，当地居民仍在处理哈维的善后事宜。由于大楼受损，他无法会见两个客户。

然而，每个人心里都有一个问题。他们想讨论股市通胀的可能性，他表示。通货膨胀的一个例子是1999年股市崩盘前的最后一分钟飙升，当时纳斯达克指数翻了一番，然后股市崩盘。然而，在本轮牛市中，这种现象还没有出现。目前的情况更像是1995年或2013年，当时标准普尔500指数上涨了30%或更多，但基本上没有市场动荡。

因此，有一个自我认证的通货膨胀预测，投资者仍然有一种不可战胜的感觉。他们受益于美联储14万亿美元的流动性，但他们没有意识到这一点:

韦德·布什证券有限公司的伊恩·怀纳说，从美联储的强势表现和低利率政策，到美元的下跌和卖方的撤退，所有支撑股市上涨的因素都创造了一种不可战胜的感觉。该公司股票投资主管怀纳(Winer)表示:股价反映的风险与实际风险一致吗？在我看来，答案是否定的。人们变得更加自满，当然他们更喜欢投机，这有点可怕。

当然，知道目前存在泡沫是没有意义的，除非人们也知道泡沫何时会破裂。正如彭博社指出的，这就是问题所在:

目前还不清楚什么因素会引发下一轮暴跌，也不知道投资者应该何时撤出。美国银行去年的一项研究表明，择时交易是有风险的。这项研究表明，未能准确预测牛市何时结束通常会导致四分之一的利润损失。更重要的是，在股市进入自大萧条以来最大的熊市之前，只要持有股票的人有坚强的意志和足够的资本储备，并坚持不抛售，股价就会翻倍。

与此同时，最具讽刺意味的是，当没有人想再卖出更多股票的僵尸股票市场达到历史最高水平时，损失最大的是专业的活跃投资者，他们正在走向死亡。目前，有史以来最大的转移浪潮从积极投资到被动的etf资产配置。

先锋集团是少数对当前僵尸市场感到满意的公司之一。该公司投资于低成本指数跟踪基金的数万亿美元被认为是当前市场情绪的罪魁祸首，因为许多散户投资者目前正在购买多元化基金。但不要介意，新的投资心态通常意味着未来更好的投资表现。

先锋集团投资策略部门主管弗兰·金尼里(Fran kinniry)表示:看到投资者停止对政治新闻的投机，让我对股市感到乐观。投资者正以非常积极的方式行事，并以专业的方式投资。他们分配资产，重新平衡资产，并尽最大努力区分真假信息。

然而，人们不禁要问，在下一次(也许是最后一次)etf崩盘中，这些投资者会有多专业。与此次事故相比，2015年8月24日的事故只能被视为轻微事故。有一点是肯定的，那就是股票市场将在那一天关闭。问题是需要多长时间，以及是否会恢复交易。(双刀)