央行公开市场重拾净投放操作

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17日，央行推出了1900亿元人民币的反向回购操作，包括7天1000亿元人民币和14天900亿元人民币，充分对冲了今天到期的600亿元人民币的反向回购。即使考虑到今天仍有1280亿元人民币到期，央行仍将净投资20亿元人民币，操作力度超过市场预期，这将有助于短期市场资金保持稳定和宽松。

自上周二以来，市场资金已逐渐恢复到宽松状态，特别是央行继续过度做mlf后，短期流动性一直相对充裕。周一(10月16日)，市场资金继续松动。交易员表示，16日上午，资金继续松动，大银行发放了更多贷款。一夜之间，资金供应充足，机构需求迅速得到满足，但资本价格没有进一步下跌。

16日，银行间债券质押式回购利率总体变化不大，其中隔夜回购利率上升约2个基点至2.56%，7天期回购利率上升6个基点至2.89%。经过上周的持续回调，外汇回购利率昨日略有反弹。上海证券交易所的隔夜和7天回购利率分别收于2.94%和3.70%，分别上升了6个基点和38个基点。

部分市场参与者进一步表示，7天及更长时间的资金供应昨日趋紧，下午资金宽松度下降，加权资金交易隔夜从减持点恢复。尽管资金仍然宽松，但他们嗅到了收紧的味道。

市场参与者认为，季度纳税、政府债券发行支付和银行间存款证的滚动发行将是主要的干扰因素。首先，历史数据显示，10月是纳税的重要月份，财政存款增幅甚至超过了前几个季度的前几个月。本月的纳税期限较低，这可能与月末的效果有一定的叠加。其次，第四季度政府债券的供给压力很大，但由于10月份工作日不足，政府债券的发行可能会相对集中，发行支付也会对流动性产生影响。据估计，本周政府债券的发行量将接近1100亿元。最后，10月份仍有近1.6万亿元的银行间存单到期，但工作日不多，滚动发行压力很大，可能会增加市场摩擦，对短期利率产生一定压力。

然而，不可忽视的是，在本周的前两个交易日，央行的公开市场操作明显强于预期，其保持稳定的态度也很明显。

上周五(10月13日)，央行暂停了反向回购操作，但推出了4980亿元人民币的一年期mlf操作，一次性完成了本月到期的所有mlf的滚动操作。数据显示，200亿元人民币的反向回购和840亿元人民币的mlf当天到期，因此央行净投资3940亿元人民币。单个交易日的巨额净投资进一步提高了短期流动性，银行间市场上具有代表性的7天期承诺回购利率(dr007)当天跌至3个月以来的低点3.03%。

有交易员表示，鉴于13日净投资流动性较大，10月16日(周一)到期收益较小，即使央行继续暂停反向回购操作，也并不意外，但央行选择重启交易，略微超出预期，这可能显示出稳定流动性的态度，有助于提高流动性预期。

此外，3，555亿元人民币的多边基金将于本周到期。考虑到央行已经在13日进行了一次性的充分更新，市场最初预测央行的冲动可能会减弱。然而，从今天的操作来看，央行通过大额反向回购进行了充分的套期保值，并提供了适当的增量流动性。操作强度超出市场预期，有助于短期市场资金保持稳定和宽松。

市场参与者指出，央行对资金有很强的控制力。如果央行维持目前的运作，本月基金的表现可能会好于预期。(张钦锋)