9月新增信贷1.27万亿元 对实体经济支持热度持续

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对实体经济的金融支持有增无减。根据中国人民银行14日发布的数据，9月份人民币贷款增加1.27万亿元，社会融资规模增加1.82万亿元，均超出市场预期。

根据这一计算，今年前三季度中国新增人民币贷款达到11.16万亿元，同比增长近1万亿元；社会融资规模增量15.67万亿元，同比增长2.21万亿元。

中国民生银行(600016)(港股01988)首席研究员文彬指出，随着中国经济的持续复苏，企业和居民的投融资需求旺盛，银行纷纷调整信贷结构，在减少银行间贷款的同时支持实体经济的发展。

从结构上看，受房地产调控影响，前三季度居民中长期贷款增加4.2万亿元，与去年同期持平。然而，居民短期贷款增长迅速，增加了1.53万亿元。

“这几乎是去年同期的三倍。所有新增贷款的比例从去年同期的5%上升到目前的14%左右。一些资金非法流入房地产市场和股票市场。”文彬认为，最近监管当局和银行都加大了对短期消费贷款资金使用的审查力度，预计短期消费贷款的增速将回落。

除了信贷，社会融资结构的“非标准”增长也值得关注。9月份，社会融资增加1.82万亿元，同比增长3500亿元，其中信托贷款和委托贷款同比增长2124亿元。

方正证券(601901)首席经济学家任泽平认为，房地产企业寻求表内贷款更加困难，因此委托贷款和信托贷款成为主要的融资方式。短期房地产企业融资需求旺盛，导致信托产品的数量和价格增加，利率反转。例如，8月份，一年期贷款信托产品的预期年化回报率为7.1%，在一至两年内超过6.86%。

数据还显示，广义货币(m2)的增长率8个月来首次反弹。截至9月底，m2余额为165.57万亿元，同比增长9.2%，增速比上年末高0.3个百分点，比去年同期低2.3个百分点。

任泽平指出，m2同比反弹的主要推动力在于信贷和社会融资预期的持续超越，以及外汇储备的稳定。

然而，m2预计在未来将继续在低水平运行。根据CICC固定收益研究小组的研究，如果第四季度信贷因配额限制而下降，m2的增长率将因基数效用而继续放缓，资产负债表上的银行间资产将继续压缩，这也将导致m2未来面临下行压力。

对于下一阶段的货币政策，文彬预测第四季度流动性总体稳定，11月和12月财政存款季节性增加，流动性将有所改善。考虑到明年元旦和春节等因素，央行将通过不同期限的“反向回购+mlf”组合继续保持市场利率稳定，预计10年期国债收益率将保持在3.6%左右的中心水平。