周小川：中国需要将杠杆率降下来

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证券时报网络(STCN)10月16日，

10月15日，中国人民银行行长周小川在华盛顿出席国际货币基金组织/世界银行年会期间，在30国集团国际银行业研讨会上就中国经济前景发表演讲。

周小川表示，在过去几年里，中国的经济增长一直在放缓，从2012年的10%以上降至8%左右，然后又降至2016年的6.7%。然而，今年以来经济增长势头有所反弹，上半年国内生产总值增长达到6.9%，下半年预计将达到7%。经济增长的驱动力主要来自家庭消费的快速增长。1-8月，社会消费品零售总额同比增长10.4%，消费者逐渐从传统商品转向服务，服务业发展加快，第三产业增加值占国内生产总值的比重从15年前的40%左右上升到55%。经济增长促进了就业的整体稳定，从1月到8月，城市新增就业岗位约1000万个。这也是中国庞大的人口需要保持的就业增长率。同时，消费物价指数上升1.8%，生产者价格指数上升6.3%，名义国内生产总值上升9.5%。

从货币供应量和信贷数据来看，今年以来，中国已进入去杠杆化进程，广义货币供应量m2增速持续放缓，目前低于9%。整体杠杆率开始下降。虽然规模很小，但趋势已经形成。金融危机后，中国开始实施积极的财政政策和货币政策来应对危机，因此在2009年后的两年里，中国的债务占gdp的比重大幅上升，但这是值得的，因为中国经济从危机中迅速复苏。现在，中国需要降低杠杆率。

由于外部环境的改善，今年中国进出口形势良好，贸易顺差4000亿美元，同比下降20%。然而，进口，尤其是服务进口增长迅速，今年经常账户盈余预计将降至国内生产总值的1.2%。从国际比较来看，中国的国际收支失衡相对较低。

关于去杠杆化。中国总体宏观杠杆率相对较高。就部门而言，政府债务占国内生产总值的比例不高；居民部门债务与国内生产总值的比率仍处于较低水平，但增长迅速；主要问题是企业部门债务与国内生产总值的比率相对较高。由于低利率环境，目前的偿债比率仍相对合理。许多人可能会问，为什么企业有这么高的杠杆率，为什么金融机构，特别是商业银行，愿意向企业提供这么多贷款。许多经济学家也指出，其中一个原因是，中国地方政府从各种融资平台借款，导致债务增加，这在统计上反映为企业部门债务，这将导致企业部门债务估值过高。如果这一部分算作政府债务，企业部门的债务将大幅下降，政府债务将相应上升，这种债务结构将更加平衡。因此，考察中国的杠杆率，不仅要考察国有企业和其他企业部门的债务以及银行信贷，还要关注地方政府的债务，这关系到城镇化的推进。国际货币基金组织第四条磋商小组也向我们建议，要认真研究政府间的财政关系，改革中央和地方的财政收支责任分工。

关于产能过剩和城市化。中国已经开始减少钢铁和水泥行业的过剩产能。这些行业产能过剩的主要原因有两个，一个是大规模的基础设施建设，另一个是快速的城市化进程，两者都需要大量的钢铁和水泥。中国的基础设施有了很大改善，但城市化进程仍在进行。从登记的登记人口来看，目前的城市化率只有40%左右；然而，根据人口普查统计，城市化率约为50%；如果用样本分析法来计算在城镇居住6个月的人口，城市化率是57%。这意味着大量农民仍在向城市迁移。虽然这些人可能已经在城市找到了工作，但他们还没有在城市定居下来。因此，中国的城市化进程仍处于高速发展阶段，导致对钢铁和水泥的巨大需求。中国政府希望推进结构改革和优化，高度重视环境保护，因此自愿将钢铁和水泥产能削减10%。目前，能力削减已取得积极成果，预计将实现既定目标。

在比较优势转移方面，中国的许多劳动密集型产业已经转移到东盟和东南亚，越来越多的中国投资者在非洲投资，并将一些产业转移到非洲。因此，服务业在中国经济中的比重正在增加，这是一个好现象。然而，服务业仍然存在竞争力不足的问题。虽然有一些优势产业，但医学教育等产业仍相对薄弱，需要进一步努力。

关于金融稳定。今年7月召开的全国金融工作会议决定成立金融稳定发展委员会，该委员会今后将重点关注四个问题。一个是影子银行。事实上，我们两年前就开始处理这个问题，现在我们已经取得了积极的进展。许多影子银行业务已经回归银行业，并被纳入商业银行的资产负债表。第二，资产管理行业。这个问题很复杂。银监会、证监会和保监会对同一资产管理行为可能有不同的监管要求。我们同意金融稳定委员会的相关建议，并应理顺和精简对资产管理行业的监管。第三，互联网金融。目前，许多科技公司开始提供金融产品，有些公司已经获得了许可证，但有些公司仍然提供信用和支付服务，销售没有任何许可证的保险产品，这可能带来竞争问题和金融稳定风险。第四，金融控股公司。我们观察到，一些大型私营企业通过并购获得了各种金融服务许可证，但它们不是真正意义上的金融控股公司。可能存在关联交易等非法活动，我们对这些跨部门交易没有相应的监管政策。

周小川表示，今后我们将进一步深化改革，逐步推进经济去杠杆化。同时，加强金融监管协调，促进金融市场平稳健康发展，维护金融稳定。

(证券时报新闻中心)