证券市场周刊：“任性停牌”正危害着中国资本市场

本篇文章1574字，读完约4分钟

中国证监会将完善上市公司停牌与复牌制度纳入市场基础设施建设的重要领域，将“灰犀牛”锁定。

8月15日，深圳证券交易所向环瑞世纪发出监管函(000892，股票咨询)。

由于本公司控股股东的质押股份已到达清算线，可能涉及本公司控制权的变更，本公司于2017年7月18日向深圳证券交易所申请暂停本公司股份的交易。停牌10个交易日后，公司以签订重大合同为由，向交易所申请再停牌5个交易日。8月8日，公司股票恢复交易，公告显示公司在停牌期间没有签署任何重大合同。

据深圳证券交易所称，公司上述行为违反了《深圳证券交易所股票上市规则》第1.4条和《主板信息披露备忘录第9号——上市公司停牌与复牌》第2条和第3条。

环瑞世纪最近因股价下跌陷入清算危机。7月17日，因股东浙江环瑞、陈远、钟向中信证券质押股份1.15亿股(600030股，咨询股)，占公司股份总数的11.69%，收盘价为9.42元/股，环瑞世纪股份自7月18日起停牌。

8月1日，该公司宣布将继续暂停交易。原因是公司获悉全资子公司环瑞影视正计划与国内知名视频网站签订影视剧供销合同，涉及金额占公司最近一次经审计主营业务收入的50%以上。关于清算危机的解决进展，公司表示控股股东通过追加质押降低了清算额度，并与金融机构就金融机构认可的方式达成初步共识，包括但不限于筹集提前还款资金。

然而，当公司在8月8日宣布复牌时，上述重要合约均告落空。

该公司解释称，在停牌期间，环锐影视与国内著名视频网站就《白蛇传》和《世界长安》等电视剧的销售发起了合同谈判，并进行了意向谈判和条款谈判。截至目前，交易双方仍在就电视剧、点播分享模式等合同要素进行谈判。桓瑞影视尚未与谈判对象签署任何协议，这些合同仍在谈判中，存在重大不确定性。该公司将继续推动此类合同的签署。

根据《深圳证券交易所主板信息披露备忘录第9号——上市公司停牌与复牌》，在规划相关事宜过程中(包括但不限于重大资产重组、非公开发行股票、资产买卖、对外投资、签订重大合同等)。)，上市公司应采取有效措施防止停牌时间过长，不应滥用停牌损害投资者的交易权利和知情权。

截至8月10日，环瑞联合、天津环瑞等联合行动共持有环瑞世纪约2.84亿股，占公司总股本的28.92%；目前，质押股份总数约为2.79亿股，占所持股份的98.53%。该公司表示，相关股东正在不断补充现金质押，以保持控制权的稳定性。

环瑞世纪只是最近悬架系统改进的一个缩影。

自2015年股市崩盘以来，中国在改善停牌和复牌制度方面取得了重要进展。特别是2016年5月，上海证券交易所和深圳证券交易所分别发布了《上市公司重大事件预案停牌与复牌指引》和《上市公司停牌与复牌备忘录》，进一步规范了上市公司停牌与复牌行为，停牌公司比例有所下降。然而，长期中止和故意中止的现象仍然存在。统计显示，2017年上半年，停牌公司数量增加了30%，107只股票停牌超过3个月。

“任意停牌”正在危及中国资本市场。

首先，长期暂停交易降低了市场的交易功能。这在2015年股市崩盘期间尤为明显。其次，它削弱了市场的价格发现功能。长期停牌导致需要流动性的投资者被迫卖出流通股，因为停牌的股票无法交易，这将导致因非基本面原因未停牌公司的股价出现不必要的波动；长期停牌导致停牌股票缺乏合理的市场价格，并可能拖累特定行业的市场情绪。第三，长期停牌严重拖累了中国资本市场的国际化。

对于“灰犀牛”停牌一事，7月28日，中国证监会表示，将针对部分上市公司停牌时间过长等问题，继续完善停牌与复牌制度；随后，7月31日，摩根士丹利资本国际公司(msci)对中国企业长时间停牌提出警告。

该机构预测，监管当局仍将主要从未来收紧暂停时限的角度来处理长期暂停。具体措施可能包括收紧暂停条件、缩短暂停时间、确定暂停时间表和建立惩罚制度。