电力企业或将再度重组合并

本篇文章2316字，读完约6分钟

近年来，用电量的增长速度逐渐放缓。作为对经济繁荣敏感的行业，今年上半年电力行业利润水平同比下降。随着各大电力公司中期业绩和预测的陆续公布，a股电力公司上半年略显疲软的经营业绩逐渐显现。根据Flush ifind的数据，截至8月15日，深湾第二产业划分的电力行业有62家公司，其中27家电力公司披露了半年业绩预测，只有4家公司业绩提前上升，13家公司业绩提前下降，3家公司预计将增加亏损。

业内人士称，中国电力行业正面临电力改革、国有企业改革和煤电供应侧结构改革的政策环境。改革有望在改善定价机制、振兴现有资产和提高生产效率方面取得实质性突破，或者重塑行业新面孔。

火电行业收入下降

耐力不足

虽然已发布业绩预测的27家公司不足以代表电力行业的整体状况，但今年上半年电力行业的基调是供大于求、需求略显疲软和行业收入下降。从主要行业来看，水电收入相对稳定，而火电业绩受到煤炭价格高波动的影响。

今年8月2日，华能国际发布的半年度业绩报告显示，公司合并营业收入为714.34亿元，同比增长11.36%；运营成本632.27亿元，同比增长39.03%；利润总额17.32亿元，同比下降87.14%；每股收益为0.05元，同比下降0.46元。

华能国际是中国五大电力集团之一的华能集团旗下的上市公司。关于亏损原因，华能电力在公告中宣布，利润下降的主要原因是燃油价格上涨。

事实上，华能并不是唯一一家利润大幅下降的电力公司。上半年，国内煤炭价格居高不下，直接影响了火电企业的业绩。许多火力发电企业利润急剧下降，一些公司陷入亏损。

据业内人士称，影响火电行业盈利能力的三个最重要的变量是煤炭价格、电价和利用小时数。今年上半年，由于煤炭价格高企，电力在市场中的比重超过30%，煤电联动机制导致火电企业降价，电价与去年持平。与此同时，据分析师估计，2017年热能利用小时数为4066小时，同比下降约2.4%。这降低了火力发电部门的收入水平。

另一方面，水电行业的收入与火电行业相反。火电行业利润持续下滑，水电行业表现相对稳定。

业内人士表示，水电行业的用时和上网电价相对稳定，未来应更多关注成本方面的因素。除了固定资产折旧，成本方面主要是财务费用。以长江电力为例，2016年有息债务约为886.1亿元。如果利率上升1个百分点，财务费用将增加约8.9亿元，相当于财务费用总额增加13.3%，利润总额减少3.5%。

煤炭产能释放

或者帮助热能加热

在影响火电行业盈利能力的三个变量中，今年上半年煤炭价格上涨是主导因素，从行业角度来看，目前煤炭价格高主要来自供应紧张。然而，业内人士预计，在第三季度中后期煤炭需求高峰期过后，先进煤炭产能的加速释放将降低煤炭的高价格，从而为火电行业带来阶段性投资机会。

事实上，从今年第二季度开始，国家有关部门已经采取了一系列政策来调控煤炭价格，释放先进产能。据业内人士称，从第三季度开始，供需格局有望改善。

对此，国泰君安证券(Guotai Junan Securities)分析师徐强认为，从今年下半年开始，煤炭产量的增长和产能释放速度的提高将共同推动煤炭供需格局的转变。一方面，从月度煤炭产量数据来看，6月份煤炭产量为3.1亿吨，同比增长10.6%，并连续三个月保持回升态势；另一方面，从先进产能的释放速度来看，今年上半年完成的新增产能约为9000万吨，根据国家发改委的预测，2017年新增产能总量可达2-3亿吨左右。根据这一计算，预计今年下半年产能将增加1.1亿吨至2.1亿吨，新增产能释放速度将明显快于今年上半年。

因此，据测算，中国下半年的煤炭需求与上半年持平，仍保持在19亿吨左右的水平，下半年先进产能1.1亿吨至2.1亿吨的释放，将带来5%至10%的煤炭供应增长，预计对当前紧张的煤炭供需形势将产生显著的边际效应。

“中长期而言，我们可以关注火电盈利能力逐步修复、业绩改善和电力中央企业重组带来的投资机会。”徐强说。

电力国有企业

改革的方向引人注目

事实上，在今年电力行业全面改革的过程中，国有企业改革备受关注。今年以来，有关部门多次提到电力行业的重组。在业内人士看来，这次国企改革可能会成为电力行业的一次激烈的供方结构改革，而电力企业的并购将是改革的一个重要方向。

“在当前火电运营困难的形势下，政府整合大型发电集团，避免无序竞争，重复投资，提高行业竞争力。”分析人士表示，纵观电力行业国企改革的历史，就像是一出“长期整合、长期整合”的大戏。

以国家电力公司为例，数据显示该公司成立于1997年，整合了当时所有国有企业的电力相关资产。2002年，为了提高行业的市场竞争力，政府将国家电力公司分为五大发电集团、两大电网公司、两大工程咨询公司和两大建筑公司。这五个发电集团是华能、大唐、华电、国电和国电投资，约占中国总装机容量和发电量的一半。

如今，为应对政府解决燃煤发电企业间竞争加剧的问题，进一步推进行业供应方的结构改革，关闭落后产能，电力企业可能会重新重组和合并。

据行业分析师分析，在分析了五大发电集团的地理分布后，我们可以看到五大发电集团的上市公司在分布上有所重叠，六个省份的竞争尤为激烈。

在这方面，CICC认为，当前电力行业国有企业改革的主要目标可以从三个方面实现:减少过度投资、消除企业资本杠杆和通过资产重组提高回报率。为实现上述目标，将从三个层面推进改革，一是业务拓展，二是产业横向整合，三是产业纵向整合。

“与铁路、建筑和运输行业类似，发电企业之间的重组和合并将有效地减少过度投资的问题，通过企业的合并，可以加强市场集中度，这将有助于缓解激烈的价格竞争和稳定工时的使用。”CICC说。