乐视等公司停牌躲灾遭痛批 A股任性停牌谁成替罪羊

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近年来，a股市场上随机停牌的上市公司数量不断增加，导致许多中小投资者遭受了相当大的损失。停牌制度旨在防止上市公司因重大事件而大幅波动，从而保护投资者的利益。然而，最近，为了规避短期股价下跌的风险，许多上市公司编造了许多理由来任意停牌，这让中小投资者成为替罪羊。这种做法受到了市场的批评，也受到了包括央视在内的许多媒体的批评。与此同时，专家们还呼吁在技术层面上逐步改革悬挂系统。

270只股票停牌。a股被任意停牌，仍需加强

7月19日晚，新龙控股(000955)宣布控股股东海南竹华科工贸有限公司持有公司股份9010万股，质押股份9004万股，占其所持股份的99.93%，全部质押给财达证券。其中，质押4545万股的警戒线为5.72元，公司股价已达到警戒线，公司股票将从7月20日起停牌。

新龙控股的情况并不独特。由于周一a股市场突然暴跌，许多上市公司暂停交易以“自救”。7月17日，银河生物(000806)宣布，控股股东银河集团(Galaxy Group)质押的该公司股票已触及清算线，自7月18日开市以来，该公司股票已停牌。估计暂停时间不会超过5个交易日。环瑞世纪(000892)还宣布，实际控制人及其一致行动人浙江环瑞、陈远、钟(以下简称控股股东)向中信证券(600030)质押的上市公司股份已进入清算线，公司股票于7月18日停牌，停牌时间不超过5个交易日。7月18日，科林环保有限公司(002499)暂停交易。公司当晚宣布，控股股东重庆东城瑞业投资有限公司向中信银行(601998)质押的3591万股股份已达到约定质押率。

据统计，在a股市场的3296只股票中，共有270只股票停牌。其中，共有172起被暂停30天以上，50起被暂停90天以上，40起被暂停100天以上。最长暂停时间为圣新沂(600145)，连续暂停天数达到395天。\*st华泽(000693)也已经停牌340天，从停牌的原因来看，这些公司的原因主要包括“重大资产重组”、“重大事件”和“重大待披露事件”。

数十家公司因暂停交易和避免灾难而受到央视的批评

央视财经20日晚的市场报道吸引了投资者的目光。据报道，最近a股市场有数十家公司停牌。尽管暂停交易避免了短期内股价下跌的风险，但中小投资者以后可能会面临更大的损失。停牌往往会延缓大股东的危机，但却让中小投资者成为“替罪羊”！

停牌本应是一种保护中小投资者的行为，目的是防止股价出现异常波动。然而，a股的停牌功能被过度使用。周一市场出现恐慌性下跌，包括万方发展(000638)、匡威文化(002502)、宏昌电子(603002)、蓝泰实业(600328)、杨梅化工(600691)，股市是一个高风险、高收益的投资平台，正常的市场波动是正常的。然而，大规模停牌使股市偏离了初衷。

最近，最著名的停牌案例应该是乐视(300104)。许多机构已经下调了乐视的评级，并预计在乐视恢复运营后将有四个下调幅度。乐视的应对策略很简单，所以继续停。乐视的随意停牌可以避免公司股价在短期内下跌，但它降低了市场的流动性，削弱了股票市场的定价功能。更重要的是，乐视的未来是不确定的，持有乐视股份的19.7万股东只是匆匆过客。

乐视推迟复牌被许多机构降级

我们不知道乐视在复牌后有多少跌停板。然而，许多选择停牌的股票增加了中小投资者的损失。以7月10日复牌的盛讯达为例。该股因重大资产重组于2016年12月13日停牌。当时，股价为113元。然而，复牌后，股价连续三次下跌，截至发稿时的报价为60.12，股价“减半”。对于持有盛讯达的投资者来说，恐怕看不到回报。

最近几天最著名的停牌案例应该是乐视。许多机构已经下调了乐视的评级，并预测乐视复牌后将有四次下调。乐视的应对策略很简单，所以继续停。乐视的随意停牌可以避免公司股价在短期内下跌，但它降低了市场的流动性，削弱了股票市场的定价功能。更重要的是，乐视的未来是不确定的，持有乐视股份的19.7万股东只是匆匆过客。

躲避灾难的公司越来越多，随机停牌受到市场的批评

自2017年7月17日以来，因各种原因停牌的上市公司数量不断增加。部分原因是股价持续下跌，这导致了大股东股权质押清算的风险。然而，其中一些公司以“重大事件有待披露”、“重大事件计划”和“重大事件未宣布”为由暂停交易。因此，市场质疑上市公司在下跌时停止，这真的是“无法下跌”。统计数据显示，截至目前，3000多家上市公司中已有约270家被停牌。近50只股票已经停牌90多天，最长的停牌时间是*st新沂，连续停牌天数已达396天。

停牌的初衷是为了防止上市公司正在策划或实施的重大事件导致股价大幅波动，从而保护投资者的利益。然而，这一政策一直被那些关心它的人误解，模糊的暂停，以避免股价下跌，并不是上市公司实施暂停的合法理由。长期以来，a股不仅存在随意停牌现象，还存在停牌程序不规范、停牌时间长、停牌期间信息披露不充分的现象。交易公司的过度停牌将不可避免地导致大量筹码被锁定，这将降低资本和资源的流动和配置效率。长期以来，投资者失去了基本的交易权利，不得不承担投资机会的损失。特别是在a股已经纳入摩根士丹利资本国际指数的背景下，停牌直接影响到外国投资者对a股的参与程度，以及摩根士丹利资本国际是否会扩大a股的比重。

专家:悬挂系统的改革在技术上是渐进的

说实话，上市公司停牌本身就是一个非常困难的问题。即使在像香港这样相对成熟的资本市场，也会有像第一电信集团这样已经停牌七年的“僵尸股”。此外，如果停牌时间普遍缩短或强制复牌，将不可避免地损害市场资源配置的力度和效率，甚至使监管带有干预市场的嫌疑。为此，应从技术角度出发，逐步完善和补充悬架系统的改造和改进。动态分析，笔者认为，当前沪深股市可以从以下三个方面寻求突破:

第一，加强考核和问责。一方面，交易所应加强对上市公司申请停牌报告的审查，从入口中剔除一批停牌企业。同时，应定期检查暂停过程中的项目进度与初始报告之间的一致性。对于存在明显欺诈和较大差异的停牌上市公司，一经发现，将被迫复牌，同时给予相应处罚。对于无故拖延复牌的上市公司，交易所也应采取强制复牌措施，同时敦促其通过公告等形式向市场说明相关情况。对于滥用停牌权、信息披露不真实、不准确、不完整、违反相关公开承诺的上市公司，本所可采取监管措施或给予纪律处分。情节严重的，交易所应当及时提请中国证监会及其派出机构核实，并予以严肃处理。

第二，调整悬挂结构。我们可以借鉴香港股市设立“公告发布期”的经验，取消基于业绩公告和年报披露的临时停牌，以及基于股票交易和违规处罚的警告停牌，从而从整体上减少停牌的次数。同时，“公告发布期”应该简单明了，可以是市场开盘前的半小时，也可以是市场收盘后的一定时间。为了弥补“不停牌”带来的公告日期“不可预测性”的不足，可以同时加强公告前的公告，如加强公告日期的公告，提前一周甚至两周通知公众董事会的开会日期。

此外，尝试建立投资者补偿机制。对于停牌超过30天的上市公司，应同时设立投资者救助基金，以股票市值的一半作为抵押，向投资者(限于个人投资者)提供一定的帮助，帮助投资者解决暂时的支付困难。对于停牌三个月以上的上市公司，我们可以考虑建立投资者退出机制，允许对重组前景不乐观的投资者或急需资金的投资者，以停牌前不超过公司股份90%的最高价格向上市公司大股东出售股份，或由上市公司回购和注销。(巨峰金融整合了《经济信息日报》、《上海证券报》、《中央电视台》等媒体)