3600亿元MLF一把梭 我终于相信政策不再寒冷

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我终于开始相信政策风格不再冷漠。有人说，这是杨妈在本周的金融会议上应用的稳定剂。下周将再次收紧，但10月份召开的会议更为重要。松-紧-松-紧-松周需要恢复，我终于醒了。

7月13日，央行将一年期多边基金展期3600亿元，利率维持在3.2%不变，但没有进行反向回购操作。当天，美国国债期货开盘走高，并出现波动。10年期国债期货主力t1709收盘上涨0.12%，5年期国债期货主力tf1709上涨0.03%。

数据显示，共有3575亿mlf将于7月到期，1795亿mlf将于13日到期，395亿MLF将分别于18日和24日到期。一些交易员表示，当天的mlf操作量基本上对冲了整个月的到期日，今天到期的反向回购没有对冲操作。如果mlf在接下来的两周内没有更新，它对市场的影响仍然是中性的。

兴业研究的宏观团队对mlf操作进行了评论，称央行在7月份第一个mlf到期日过度继续操作，操作周期均为一年。最近，央行一直在用相对长期的资金对冲相对短期的到期日，以稳定资本利率的预期。相应地，我们可以看到以dr3m-dr007为代表的资本利率期限利差已经缩小。

在央行货币政策方面，九州证券(Kyushu Securities)首席经济学家邓海清指出，央行的mlf操作反映出，在“去杠杆化”取得一定成效的情况下，央行维持资金稳定的意图是明显的，“央行收紧理论”再次被证伪。

与此同时，值得注意的是，6月份中国m2同比增长9.4%，创历史新低。中信证券的固定收益明确表示，正是因为m2持续下跌，央行才增加了公开市场规模，保持了流动性宽松；在逐步去杠杆化效应的情况下，央行的货币政策将保持温和，宽松的流动性将有利于债券市场；我们仍然坚持10年期国债收益率在3.2%~3.6%的利率走廊。

财新智库Monita Research首席经济学家钟表示，“不松不紧”的货币政策基调当然会继续，7月下旬将进入企业季度纳税高峰期，因此有必要警惕时间因素对资本的可能影响。