2018年全球经济复苏将迎新转机

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■我们的记者张娜

中国银行国际金融研究所近日在北京发布了《2018年经济金融展望报告》(以下简称《报告》)。报告预测，2018年全球经济将保持稳定的复苏趋势，处于从亚健康向完全健康过渡的关键时期，地方金融风险仍需警惕。

全球经济将继续复苏，但其实力仍然不足

“2018年，全球经济将继续复苏。然而，供应方面的长期制约难以逆转，全球经济复苏仍将是不够的。”由此判断，本报告主要基于以下三个方面。

首先，全球经济增长率约为3.1%，国际贸易和直接投资将继续上升。据初步估计，2017年全球经济增长率约为3.0%。据预测，2018年将略微加速至3.1%，增速将明显高于过去十年2.3%的平均水平，高于1980年至2017年2.8%的平均水平，但明显低于2003年至2007年3.6%的水平。由于实体经济的复苏以及多边和双边合作的推动，2018年全球货物和服务贸易的增长率预计为4.1%，明显高于2012年至2017年3.3%的平均水平，但低于1980年至2017年5.3%的增长率。在经济贸易增长反弹、跨国企业利润增长、金融机构信贷和资本市场融资活跃的推动下，全球外国直接投资(fdi)预计将在2018年复苏，预计增幅约为3%。

第二，地区之间的发展差异仍然很大。预计发达经济体将呈现全面复苏趋势，但力度仍较弱；新兴市场和发展中国家的经济增长已经加快，但存在地区差异。根据国际货币基金组织的数据，2018年只有六个国家的经济会下滑，是本世纪以来最少的；2017年，陷入衰退的国家有13个，2016年有25个。作为世界上最大的两个经济体，中国和美国将在2018年贡献全球经济增长的43%，远远高于历史平均水平(36%)和危机以来的平均水平(42%)。从地理区域来看，2018年亚洲新兴市场国家和地区的增速将继续保持最快，平均增速将达到6.5%；其次是东欧新兴市场(3.5%)和中东及北非新兴市场(3.2%)；拉美国家(1.9%)的经济增长率将是新兴市场中最低的。在发达国家，美国(2.3%)、欧盟(2.1%)和其他发达经济体(2.5%)的增长率与去年基本持平。

第三，全球通胀水平仍然相对较低，达到3.3%左右。由于实体经济复苏仍不够强劲，全球失业率尚未恢复到危机前水平，商品市场仍处于供需失衡状态，价格没有大幅上涨的压力，因此全球通胀水平仍处于较低水平。据估计，2018年全球cpi平均增幅将在3.3%左右，略高于上年的3.1%，但远低于金融危机前五年的4.0%的平均水平。由于新兴市场和发展中国家的高经济增长率和市场需求，2018年cpi平均增幅预计为4.4%；在发达国家，由于就业复苏不完全，投资和消费需求不足，消费物价指数预计将增长1.7%。

不确定因素依然存在，地方风险需要警惕

报告称，尽管全球经济复苏出现好转，进入新的增长关键期，但由于增长不足，长期结构性问题仍未解决，全球经济和金融风险依然存在。

首先，全球失衡依然存在。全球经济复苏仍伴随着经常账户失衡。与金融危机前不同，全球失衡格局发生了巨大变化。在危机之前，中美之间的不平衡以及发达国家和新兴市场之间的不平衡是公众舆论的焦点。自危机以来，发达国家的失衡加剧，德国和日本持续的大规模经常账户盈余，与美国和英国持续的经常账户赤字相对应，凸显了这一点。相比之下，新兴市场的失衡程度明显改善，表现为中国经常账户盈余占国内生产总值的比重大幅收窄，巴西、印度、南非和土耳其的经常账户赤字相应收窄。全球失衡的风险在于，一旦收紧金融政策，赤字方在全球市场融资时将面临挑战；与此同时，逆差方可能受到国内压力，被迫采取贸易保护行动，引发国际争端，影响国际贸易秩序。

第二，一些国家的金融风险。美国编制的美国金融风险指数(rofci)显示，2017年，美国金融市场整体风险经历了一个由高到低的过程，金融稳定经历了一个由弱到强的过程。然而，从结构上看，股市在经济疲软的背景下继续上涨。波动性一直保持在历史低点，投资者可能会忽略泡沫风险；非金融货币市场总是不稳定的，风险不断上升。在新兴市场，金融脆弱性在2017年略有上升趋势。土耳其、墨西哥、智利和其他国家的内部脆弱性仍然很高，而乌克兰、阿根廷和南非的外部脆弱性仍然很高。总体而言，经济复苏力度加大将降低金融风险和企业债务风险，但同时也将推动货币政策收紧，导致金融市场流动性收紧和风险溢价上升，这可能会刺破发达国家的资产泡沫，给新兴市场的汇率带来风险。

第三，非经济风险因素依然存在。自2017年以来，全球非经济风险事件的数量有所减少，这为增强市场参与者的乐观预期和加快全球经济复苏做出了积极贡献。然而，非经济风险在世界上总是存在的。2018年，欧洲国家的政治选举可能仍会出现“黑天鹅”事件，因此我们应该关注德国、西班牙、意大利、希腊等国的国内政治风险。与此同时，围绕地缘政治争端的问题仍未解决，新的冲突仍可能在亚太、中东和非洲爆发；不能排除拉美新兴市场国家内部治理的风险。至于全球化的趋势将走向何方，还没有定论，比如英国退出欧盟进程和特朗普的政策。此外，我们应该密切关注重大自然灾害的发生。