4日盘前研报精选：10股有望爆发

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证券时报网络(STCN)12月4日

恒顺醋业(600305，诊断):收到大量现金补偿，注重营销积极行动

组织:本质证券

事件:公司发出接收土地补偿的通知。公司土地总面积118.35亩，已收储，已收补偿费共计1.57亿元，计入营业外收入。据财务部门初步测算，预计上市公司股东应占净利润将增加4300万元。

大额补贴将有助于优化资产结构，增加现金充裕后的营销投资:公司获得的大量土地补偿将有助于改善当前现金流，进一步优化资产结构，降低负债率。根据公司最近公布的购买理财产品的回报率，如果这次获得的补偿用于投资和理财，财务费用可以减少700多万元，如果部分债务得到清偿，预计会减少更多的财务费用。同时，我们预计在现金更加充裕的背景下，公司可能会加大品牌建设和营销方面的投入，收入增长将继续加快。

命名美食综艺节目，注重营销积极行动:根据公司官方公开数字信息，东南卫视综艺节目《美食跑》自11月26日正式开播，成为黄金时段收视率最高的美食热节目，美食跑的播出量达到数百万次。预计随着每周节目的定期播出，恒顺的品牌认知度和认可度将会上升一个台阶。东南卫视是福建传媒集团旗下的一个卫星电视频道。公司这次选择了当地电视台的美食综艺节目，更适合公司的产品特点和使用场景，更有针对性地帮助当地市场发展。同时，12月也是公司新一轮评估周期的新开始，在现金充裕的时候，后续的营销行动值得期待。

投资建议:根据公司公告，我们调整了之前盈利预测中的非营业收入和支出项目。预计2017-18年的收入增长率分别为10%和13%，净利润增长率分别为45%和9%。并购投资评级将保持不变，6个月目标价将上调至15.00元，相当于2018年33倍的动态市盈率。

中国宠物有限公司(002891，诊断学):国内外宠物食品领导者的崛起

机构:西南证券(600369，咨询单位)

活动:最近，我们对中国宠物有限公司进行了调查，并对公司未来发展战略进行了深入探讨。

宠物市场很大，国内市场指日可待。发达国家和地区的全球宠物市场基本成熟，保持了5%左右的稳定增长。中国居民人均可支配收入和人均国内生产总值达到较高水平，为中国宠物产业的快速发展奠定了经济基础。与成熟市场相比，中国的宠物产业仍有很大增长，空预计在未来五年内将保持20%以上的复合增长率。

海外市场正在稳步增长，而国内市场正蓄势待发。公司多年来一直深入海外oem市场，并在美国和加拿大设立了分公司和工厂，业务遍及全球，收入稳定增长。国内市场具备快速增长的条件，凭借公司多年积累的经验和资源，快速扩张、抢占国内市场指日可待。目前，公司产品主要销往海外oem市场，出口收入稳定，主营业务收入保持20%以上的增长速度。此外，公司还大力打造淘气等自有品牌，通过线上线下营销渠道大力推广，大力开拓国内市场。随着国内宠物市场的迅速崛起，国内销售收入有望保持30%以上的高速增长，of/きだよ/.有着广阔的发展前景

整体产品布局，努力打造自己的品牌。该公司以现有产能生产干粮、湿粮和零食，并积极扩大干肉零食、洁牙和饼干的生产工厂，同时还在开发其他宠物产品，如猫砂。一方面，公司扩大生产能力，开发产品，另一方面，公司也非常重视自身品牌的建设。公司在国内外注册了万比、郝博士、吉克泰美等商标，其中万比淘气品牌被评为中国驰名商标，具有较高的品牌认知度和认可度。公司通过线上线下渠道建立了一个全面的营销网络，包括专业渠道(宠物店和宠物医院)、超市渠道、电子商务渠道、特殊渠道(狗工厂和猫舍)等。，并投入大量精力进行品牌营销，不仅积极经营和拓展经销商渠道，还打造了自己的淘气官方旗舰店、淘气自营品牌店等直销平台。

利润预测和投资建议。预计2017-2019年每股收益分别为0.88元、1.14元和1.38元，相应的市盈率分别为40倍、31倍和26倍。公司所在的行业仍处于快速增长期，未来增长巨大。参照30倍的行业平均估值，我们认为该公司目前的估值是合理的，而且是首次被覆盖，给出了一个增持评级。

华英科技(603306，诊断):股权转让使管理层持股比例增加，长期看好公司发展

组织:东北证券(000686，诊断股票)

事件:公司控股股东金威国际分别与张楚泉、蔡雪艳签订《股份转让协议》，拟以每股27.8元的价格将金威国际持有的华懋科技10.74%的股份转让给张楚泉、蔡雪艳。

股权转让有利于理顺利益关系。权益变动后，公司总经理张楚权的持股比例上升至8.459%，反映出管理层对公司未来的信心。控股股东金威国际持有公司53.7%的总股本和10.7%的拟议总股本。转让后，金威国际还持有华懋科技1.02亿股股份，占总股本的43.0%。华懋科技总经理张楚全获得1299万股。本次股权变更前，张楚权直接和间接持有华懋科技699万股，占总股本的2.959%。股权变更后，张楚权直接和间接持有华懋科技1998万股，占华懋科技已发行股份的8.459%。股份转让前，蔡雪艳未持有华懋科技股份，转让后，他直接持有公司1228万股股份，占公司总股本的5.2%。此次转让后，公司管理层持股比例增加，反映出管理层对公司未来发展的信心。同时，控股股东和管理层的利益更加一致，有利于公司的长远发展。

华懋科技是中国安全气囊布领域的领先企业，其主要产品为安全气囊布和安全气囊袋。近年来，公司的收入和利润稳步增长。由于规模效应和卓越的管控能力，公司的净利润增长率大于收入增长率。

空安全气囊市场的增长率高于汽车销售增长率，市场壁垒高。尽管汽车销售的增长率已经放缓，但仍在增长，单车安全气囊的数量也在增加。汽车安全气囊的市场增长率高于汽车销售增长率。气囊布生产技术高，生产认证周期长，初期投资大。气囊布制造商必须通过汽车行业质量管理体系和汽车气囊总成制造商或汽车制造商的双重认证，因此行业进入壁垒很高。

投资评级:预计公司2017-2019年的净利润分别为2.96亿元、3.67亿元和4.37亿元，每股收益分别为1.25元、1.55元和1.85元，市盈率分别为24倍、19倍和16倍，为买入评级。

荣兴环境(000598，诊断):天府新区的固体废弃物项目在稳定运行后，显著提高了公司的绩效

代理机构:东吴证券(601555，诊所股)

项目投产后，公司业绩有望大幅提升:根据公司公告:1)在项目层面，天府新区大林环保电厂项目是成都加快天府新区直管区固体废物处置工作的重要一步。设计的生活垃圾焚烧发电处理规模为2400吨/天，配套的污泥干化和混合规模为200吨/天，餐厨垃圾处置规模为200吨/天。该项目计划分两个阶段实施，第一阶段垃圾焚烧处理规模为1200吨/天，污泥干化混烧为100吨/天，餐厨垃圾处理为100吨/天。2)在合作伙伴层面，天投实业是成都天府新区投资集团有限公司的全资子公司，成立于2013年8月20日。是经成都市天府新区成都管委会批准的国有独资公司，也是天府新区成都直管区唯一的市级重要国有企业。截至2017年9月，集团注册资本为132亿元，总资产为844亿元，净资产为279亿元。3)根据公司公告，合资公司成立后，公司持有51%的股份，天投实业持有49%的股份。国有企业的共同努力将有助于加快成都天府新区固体废物处置设施的建设。项目未来稳定运行后，预计将大幅增加公司利润。

顺应行业发展趋势:作为地方公用事业平台，公司顺应盘活存量的政策取向，在ppp标准化背景下，市场机遇得到改善。作为成都唯一的市政公共平台，公司拥有70年的供水运营管理经验和30年的污水处理运营管理经验。它是西南地区最大的水务公司，拥有优秀的水务资产，清晰的业务模式和良好的现金流，更好地满足了国家盘活现有资产的政策要求。同时，根据2017年公司跟踪评级报告，目前公司信用评级为aaa。在资金日益紧张的情况下，公司在获得银行贷款时仍能保持基准利率(甚至下降到一定程度)，资本成本优势明显。结合第三季度末的17亿现金存量，可以有效解决政府债务扩张有限的情况下ppp项目的融资问题，ppp标准化背景下的市场机会将得到改善。

内生增长具有很强的确定性:在公司层面，财务状况良好(经营净现金流量与净利润之比大于1.6)+业绩具有很强的确定性，属于高质量的内生增长。

1)财务状况稳定良好:2014-2016年，公司收入分别为27.24亿元、30.62亿元和30.58亿元，同比增长12.73%、12.40%和-0.14%；归属于母亲的净利润分别为7.52亿元、8.25亿元和8.74亿元，同比分别增长0.87%、9.63%和6.00%。公司毛利率为44.15%、42.32%和41.95%，净利润分别为27.95%、27.83%和28.50%，盈利能力相对稳定。2014年至2016年，公司经营净现金流量和净利润比率分别为1.56、1.62和1.62，财务状况良好。

2)业绩的强确定性和可持续性:我们在公司2016年度报告中梳理了41.92亿在建项目，其中新增资本支出主要投资于长期(25年以上)特许资产，回报率稳定，业绩的强确定性和可持续性，属于高质量内生增长。

战略规划思路清晰:管理变革开启公司发展新篇章，内源(天府、空港新区)+延伸(成都周边水资产整合)，预计未来三年处理规模将增长100%!目前，公司现有供水资产278万吨，污水处理195万吨(不含四川地区)。我们预测该公司的资产将在未来三年翻一番。

盈利预测和投资评级:我们预计公司17-19年的每股收益分别为0.39、0.45和0.51元，分别相当于pe14、12和11倍，并保持买入评级。

八一钢铁股份有限公司(600581，诊断学):第四季度产品量和价格上涨的结果值得期待

组织:国海证券(000750，临床单位)

市场份额高的新疆主要钢铁企业剥离亏损资产，轻而易举地投入战斗。公司是新疆唯一的上市钢铁企业，拥有完整、优质的炼钢和轧钢生产体系。2016年生产粗钢415万吨，建材193万吨，板材203万吨，其中建材和板材在新疆的市场份额分别达到40%和55%。得益于全行业对南钢亏损资产的剥离和剥离，公司2016年经营成本同比大幅下降，产品价格大幅上涨，综合毛利率由负转正，扭亏为盈。

计划将集团的高质量资产用于优化盈利能力。公司宣布拟将控股股东八一钢铁集团的炼铁业务资产和辅助能源系统进一步完善钢铁生产业务链。根据合并计算，如果交易完成，公司净利润将从2017年上半年的4亿元增加到7.76亿元，业绩将翻一番。综合净利率从5.67%提高到10.86%，盈利能力得到优化。

新疆的基础设施发展迅速，与一带一路相连，强劲的需求提高了产能利用率。公司总部的产能利用率约为50%，低于行业平均水平。新疆今年计划固定资产投资增长50%，1-9月实际增长30%。该省基础设施投资的钢铁需求有一半以上由该公司满足。作为丝绸之路经济带的交通枢纽，新疆计划在“十三五”期间在交通领域投资1.4万亿元，强劲的需求有望提高公司产能利用率。此外，一带一路国家对钢材进口的需求有所增加，该公司有实力分得一杯羹。

第四季度，得益于行业产能下降、环保生产受限和社会用钢库存减少，支撑了钢材价格，公司利润将保持高位。得益于该行业在2016年削减落后产能和今年禁止使用带钢，该公司的钢铁价格一直在上涨，这导致了资产负债表的恢复。截至第三季度末，公司销售净利润率从0.38%上升到6.88%，净资产收益率从不到2%大幅上升到28%，资产负债率下降了3个百分点。同比增长77.8%。据估计，在2+26城市的第四季度，产量有限的钢铁行业供应将受到限制，钢铁库存将下降，钢铁价格将得到支撑。该公司的产量不受有限生产的限制，将充分受益。

第一个覆盖范围，给出买入评级。八一钢铁股份有限公司作为区域龙头，销售渠道优势明显。特别是，在供需双向改善和资产整合后，空.公司利润上升的潜力很大公司2017-2019年每股收益预计为1.61元/1.98元/2.26元，是当前市盈率的10/8.5/7倍。第一个覆盖范围，给出买入评级。

华三志空(002050，诊断单元):10月空阀门零件仍然畅销

机构:浙商证券(601878，临床股票)

10空阀门调节部件的国内销售依然火爆，预计全年将创历史新高。10月份，空调节阀的国内销售额中，截止阀、四通阀和电子膨胀阀的销售额分别达到1920万、855万和353.9万，同比分别增长43.1%、65.1%和51.6%，国内销售数据超出预期；1月至10月，累计销售额分别达到1.93亿件、8，600万件和3，600万件，同比分别增长48.4%、51.4%和52.6%。前十月空调整中三大阀门部件的国内销售数据已经超过了2016年的年度水平，接近2014年的年度水平。空调整上游部分在第四季度的第一个月迎来了良好的开端，行业景气度保持在较高水平。一方面，作为整机的领先指标，空阀门调节器10月份的国内零部件销售增长率延续了上半年的高增长，为整机厂11月份的出货打下了良好的基础；另一方面，三种产品的国内销售继续保持良好势头，为公司年度业绩的高速增长奠定了良好的基础，这三种产品占三华直空销售额的近50%。

日本竞争对手撤退到当地市场，全球市场份额预计将进一步增加。通过对全球市场上最具竞争力的华三智空、鲁公和富士通这两个日本竞争对手的分析，我们发现，从全球市场的竞争格局来看，随着华三智空收入规模优势的不断增加和全球业务布局的逐步完善，日本空调整零部件企业逐渐向本地市场撤退，其业务范围也向具有技术优势的电子控制领域撤退。2016年，鲁公和富士通的销售额分别为27亿元(同比+1.1%)和20.3亿元(同比-1.2%)，收入规模与三华智能控制的差距逐渐拉大。虽然截至2016年3月，华三志空的四通阀、截止阀、电磁阀和电子膨胀阀的全球市场份额分别高达59%、37%、56%和43%,但我们相信，随着公司全球化战略的不断深化，华三志空有望通过Avico开拓欧洲商用和家用空调整备件市场。

盈利预测和估价。预计2017-2019年公司每股收益分别为0.62元、0.77元和0.94元/股，相当于当前股价估值的27倍、22倍和18倍。考虑到公司传统家电零部件的稳步增长，新能源汽车零部件业务为公司开辟了第二条增长跑道，由两个轮子驱动，并保持买入评级。

翰兰环境(600323，诊断):充足的现金流和充足的固体废物项目储备

组织:国海证券

水和天然气为公司提供稳定和充足的现金流，并帮助公司扩大业务。公司承担广东省佛山市南海区的供水和污水处理，以及管道煤气和瓶装煤气的供应。目前，日供水量为136万立方米，日污水处理量为60万立方米；同时，燃气业务扩展到江西省樟树市。强大的区域垄断为公司带来高质量的现金流。公司2015年收购创冠中国后，年平均经营净现金流量超过12亿元，现金销售率保持在30%以上。截至2017年第三季度，公司手头现金余额达到12.31亿元，为手头项目的投资和建设奠定了坚实的基础。同时，公司2016年第一批债券已成功发行，票面利率为3.05%，预计将在一定程度上降低公司资本成本，提高资产负债率。

固体废物项目有足够的储备，等待性能释放。固体废弃物业务已经成为公司未来业绩的主要增长点。公司本身和创冠中国的日加工能力为11，300吨。在建项目包括南海绿色电力三期、开平、顺德、漳州、孝感、贵阳等项目，日处理能力约1万吨。垃圾处理费在50元/吨以上。广东、福建等经济发达地区的垃圾处理费超过80元/吨。目前，一些项目已经陆续开工，预计将陆续开工。同时，中国创冠部分在建项目产能相对饱和，未来仍有扩大的可能。此外，公司在哈尔滨和牡丹江的餐厨垃圾处理项目进展顺利，这也将对业绩产生积极影响。

终止对湖北魏晨的收购，集中资源推进南海危险废物项目。近日，公司宣布终止收购湖北魏晨环境科技有限公司70%的股权，主要原因是政府规划调整、未能如期完成新的环境评估以及市场竞争加剧，导致项目前景发生重大变化。因此，公司决定放弃对这个项目的投资。我们认为，此举体现了公司严格的风险控制能力，同时也可以集中精力推进日曼迪共同投资的佛山中德工业服务区危险废物处理项目。本项目总处理规模为9.8万吨/年。建成后，一方面可以为公司提供业绩增长，另一方面可以获得危险废物处理项目的经验，从而打开一个/0/的推广和复制空间。

拓展至流域管理，进一步拓展环保产业布局。公司通过增加佛山市南海兰湾水环境投资建设有限公司的资本，切入佛山市澧水流域治理工程的投资、建设和运营管理。结合供水和污水处理项目的现有经验，公司可以充分发挥水环境领域的产业链协同效应，实现综合环境平台的布局和拓展，有望形成示范效应，成为公司新的业务增长点。

保持公司的增持评级:我们认为公司既有公共事业的稳健性，又有环保业务的增长，水和天然气提供稳定的现金流，支持固体废物、危险废物和流域管理的发展。根据我们的调查，该公司的一些固体废物项目仍在建设中，需要投入生产以释放利润。因此，我们对之前的利润预测进行了适当调整，预测2017-2019年公司每股收益分别为0.83元、1.00元和1.32元/股，分别对应当前股价pe的18.39倍、15.29倍和11.59倍，从而维持了公司的增持评级。

中环股份(002129，诊断股份):新能源材料空中国加油国产大硅片启航

单位:沈万红源(000166，临床单位)

半导体材料、新能源材料龙头。公司成立于1999年，前身为天津半导体材料厂，2007年在深圳证券交易所上市。实际控制人是天津SASAC。公司是中国半导体材料行业的龙头企业，以单晶硅材料技术为基础，拓展新能源材料产业。目前，公司熔硅单晶产量居世界第三，光伏单晶居世界第二。在过去的八年中，公司的营业收入从2008年的8.44亿英镑增加到2016年的67.83亿英镑，复合增长率为29.8%。归属于母公司股东的净利润由1.42亿元增加至4.02亿元，复合增长率为13.9%。

得益于蓬勃发展的光伏需求和单晶替代，空中石油大幅扩大了产能。2017年前三季度，国内光伏市场新增分布式发电150亿瓦，同比增长300%。随着单晶成本的快速下降，近年来单晶产品的市场份额不断增加，2017年上半年达到36%。基于先进的半导体技术，该公司使用cfz方法生产具有更高转换效率的单晶硅片。公司先后完成了光伏单晶材料生产的前三个阶段，产能达到7gw，成为世界第二大光伏单晶硅厂。今年，公司开始了光伏材料的第四阶段和扩容项目，计划生产能力达到23千兆瓦。同时，公司正在积极安排产业链上下游的合作机会，与GCL-Poly合作实现分片产能共享，与东方电气(600875，咨询公司)和sunpower合作，切入下游的木瓦组装项目，进一步开拓未来的成长空空间。

该公司是区域熔炼单晶材料的领导者，并进入大型硅片领域，以推动大国崛起。2011年，公司承担了2002年专项工程，引领区域熔炼单晶材料国产化，成为全球第三家具备8英寸区域熔炼硅片大规模生产能力的企业。目前，区熔单晶硅产量居世界第三，中国第一。近年来，随着芯片加工技术和高端电子产品的不断发展，国内对大型半导体晶片的需求十分迫切。目前，12英寸大硅片的全球产能存在缺口，而中国完全依赖进口，未来国内替代空的空间巨大。该公司最近宣布将与京生机电有限公司(300316)合作开发大型集成电路硅片，这有望打破国内空白条，推动中国集成电路产业的崛起。

利润预测和评估:公司肩负着大型硅片本地化的历史责任。在发展半导体材料技术的同时，公司积极进入光伏产业，并大规模扩大光伏单晶硅片的生产以提高其性能。国电光伏此次增发对国电光伏资产的收购尚未得到中国证监会的批准。不考虑增发带来的股份稀释，我们预计公司在17-19年实现净利润6.17亿元、7.43亿元和9.09亿元，分别相当于每股收益0.23元、0.28元和0.34元，当前股价相当于市盈率分别为39倍、32倍和27倍。首次报道，给出超重评级。

保利地产(600048，诊断学):优秀的地产领袖拥有强大的综合实力

代理机构:苏州证券

核心城市群战略布局，销售持续扩大。保利地产坚持以北方、上海、广州等全国中心城市为核心的城市群区域布局战略。在建项目中，京津冀、长三角和珠三角的总比例为48%。公司出色的城市布局，一方面保证了公司能够享受核心一二线城市的根本提升成果，另一方面也享受到城市群核心城市对周边城市的溢出和辐射需求所带来的市场红利。

产品定位的主流是需要的，产品的实力在不断提高。就产品战略而言，公司坚持定位所需的主流产品，注重将产品放在第一位，并首先改变它们。公司销售规模的扩大主要依靠销售规模的提升，而不是单纯依靠房价的提升。我们相信，随着公司未来品牌力和产品力的提高，公司平均销售价格有望继续上涨，这将支撑毛利率。土地储备充足，与发展需求动态匹配。保利地产作为国内地产的旗舰，拥有丰富的土地储备，目前有7000多万立方米的资源有待开发。公司通过招标、拍卖、并购、国有企业整合等方式积极获取资源。公司的土地储备布局非常具有战略性，主要体现在:

(1)公司始终坚持核心一、二线城市的定位；

(2)公司的土地储备能动态匹配公司的启动规模，并能保持在三年发展需求的水平，可攻可退，确保公司在面对市场波动时更加得心应手。

利润预测和投资评级:保利地产近年来积极投资，土地储备丰富，为公司未来的销售扩张奠定了坚实的基础。公司战略性布局核心城市群，产品定位准确；同时，公司强大的中央企业背景可以帮助公司获得品牌溢价和较低成本的资金，增强公司的竞争力。我们估计该公司的净资产收益率为每股18.9元，当前股价折让32%，有足够的安全边际。预计公司2017-2019年的每股收益分别为1.20元、1.54元和1.81元，相应的市盈率分别为10.7倍、8.4倍和7.1倍，将首次被给予增持评级。

永辉超市(601933，诊断):股权激励计划出台后，公司凝聚力有望增强

机构:光大证券(601788，咨询单位)

董事会通过了限制性股权激励计划，并向339名员工授予了不超过1.67亿股的股份。12月1日，公司宣布董事会通过限制性股权激励计划草案:拟向339名战略管理人员、核心管理人员、重要管理人员和核心业务骨干(不含独立董事和监事)授予不超过166，671，300股限制性股票，占公司公告草案时总股本的95.7亿股。本激励计划限制性股票的奖励价格为4.58元/股(奖励价格为公告稿发布前一天和公告前120天平均交易价格中较高者的50%)，股票来源为二级市场回购。按照每股4.58元的赠与价格计算，该激励计划将产生7.63亿元的总成本，公司计划从2018年至2020年分别摊销4.96/1.91/76万元。该计划仍需提交股东大会审议。

激励计划将在三年内取消，评估条件是业绩增长20%或收入增长25%。激励计划解禁限售股考核年度为2018年至2020年，年度考核目标为:1)净利润同比增长率不低于20%，或2)营业收入同比增长率不低于25%。上述净利润不包括:1)公司云创和尚云板块所有创新公司对净利润的影响；2)管理层费用中所列的本激励计划和其他激励计划的股份支付费用的影响。从2018年到2020年，解禁比例分别为40%/30%/30%。

绩效考核目标相对容易实现，有利于增强公司的凝聚力。考虑到公司门店的有序扩张和业绩超出预期的持续增长率，我们认为公司在本次激励计划中制定的激励条件略显保守，目标容易实现。该计划有望在公司发展的重要节点上增强凝聚力，增强员工的责任感和归属感。

略微降低利润预测，并保持增持评级。考虑到公司今年第四季度新开门店或超出预期，以及该计划导致公司2018-2020年管理费用增加，我们将公司2017-2019年全稀释每股收益预测值分别小幅下调至0.18/0.22/0.26元(之前为0.19/0.25/0.31元)，维持增持评级。

(证券时报新闻中心)